Бернард Мэдофф обманул своих инвесторов примерно на 50 миллиардов долларов в течение 20 лет. Почему никто не смотрел? Существует бесчисленное множество способов провести комплексную проверку, но многие методы не достигают цели. В то время как Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) легко обвинить в том, что она упустила знаки и обвинения, существует множество заинтересованных сторон, которые также не смогли разоблачить мошенничество Мэдоффа.
Одним из уроков, которые следует извлечь из этого события, является то, что должная осмотрительность означает нечто большее, чем просто зайти в гости или полагаться на мнение других. Это методология, которая охватывает все аспекты организации управления инвестициями, включая инвестиционную политику, схемы торговли и проверку доходности инвестиций. Хотя официального справочника или контрольного списка не существует, квалифицированная команда должной осмотрительности имеет опыт и ноу-хау для завершения процесса. (Для получения дополнительной информации прочтите Учебное пособие по инвестиционным мошенничеству .)
Хедж-фонды и мошенничество
В то время как сообществу хедж-фондов легко защитить себя, указывая пальцем на провалы корпоративной Америки, такие как Enron и WorldCom, искушение и доступность для совершения мошенничества из хедж-фонда требуют гораздо меньшей координации. Enron и WorldCom требовали сотрудничества со стороны нескольких подразделений компании и оказывали влияние на бухгалтерские фирмы и банки, которые участвовали в успехе компании.
Принятие Закона Сарбейнса-Оксли 2002 года было отчасти направлено на то, чтобы устранить риск сговора в крупных организациях и вынудить руководство взять на себя личную ответственность за финансовые отчеты и заключения. Хотя нет никаких гарантий, что такие крупные случаи корпоративного мошенничества больше не повторится, сейчас существуют более строгие законы, предотвращающие его.
Надлежащая надлежащая проверка работает хорошо, когда вся информация легко доступна в регулируемых инвестиционных компаниях. В случае хедж-фондов правила совсем другие. Статус хедж-фондов закрытого предложения исключает их как из регистрации SEC, так и из частых отчетов. Несмотря на то, что их требования к отчетности определены слабо, их обязательства в качестве доверенных лиц такие же, как и для всех остальных в бизнесе по управлению инвестициями.
Отсутствие требований к отчетности хедж-фондов оставило много возможностей для злоупотреблений и мошенничества, как у Мэдоффа. При отсутствии формального требования к хедж-фондам подавать проверенные финансовые отчеты, инвесторы должны проводить свои собственные исследования или полагаться на третьих лиц, таких как фонды-фидеры, для выполнения своих обязанностей. В деле Мэдоффа, похоже, все смотрели в другую сторону. Мэдофф использовал небольшую бухгалтерскую фирму, которая могла помочь Мэдоффу в приготовлении книг; Мэдофф смог подделать все остальное сам. (Чтобы узнать больше, см . Взгляд на хедж-фонды .)
SEC's Fumble в деле Мэдоффа
Теперь стало ясно, почему инвесторы пропустили признаки мошенничества в Madoff: они полагались на мнения третьих сторон об инвестициях в фонды Madoff. Третьи лица участвовали в прибылях за счет комиссий и вознаграждений. Сам Мэдофф пользовался уважением в обществе, и его доходы, которые, казалось бы, невозможно воспроизвести, были лучше, чем у большинства фондов, и предлагали диверсификацию по основным классам активов. Мнения и поддержка третьих сторон обеспечили инвесторам определенный уровень безопасности, поскольку эти третьи стороны утверждали, что проводят частую юридическую проверку.
Что касается SEC, то он несколько раз посещал офисы Madoff, проводил некоторые формы их профильных оценок и даже расследовал сообщения или нарушения. К сожалению, они просто копали недостаточно глубоко. Вместо этого они делали предположения и принимали слова Мэдоффа во многих случаях. Они не смогли оценить даже самые основные заявления об опеке, которые легко выявили бы реальную стоимость фонда. Даже случайная выборка торговой истории как минимум подняла бы некоторые красные флаги. К сожалению, единственным преимуществом крупного мошенничества является привлечение внимания к слабым стандартам и, как мы надеемся, заставление инвесторов быть более активными в будущем. В то время как SEC легко обвинить, вы можете только представить себе трудную задачу проверки и отслеживания такого большого количества компаний с такими ограниченными ресурсами. (Для получения дополнительной информации см. Наше слайд-шоу о крупнейших мошенничества на фондовом рынке .)
Происхождение Due Diligence
Термин «должная осмотрительность» используется во многих отношениях и имеет смутные толкования для многих. Надлежащая проверка в ее основной форме основана на определенном стандарте заботы или уровне осторожности. Это может включать в себя оценку человека, группы или конкретного действия или набора событий. Он считается открытым форматом для стороны или оцениваемых сторон, что означает, что любой сегмент бизнеса является открытым сезоном для рассмотрения и должен быть предоставлен беспрепятственный доступ. Сами предприятия проводят частые внутренние оценки в рамках обычной операционной процедуры, обычно называемой внутренним аудитом или внутренней операционной проверкой бизнеса.
Истоки должной осмотрительности в инвестиционной сфере можно найти в Законе о ценных бумагах 1933 года, который использовал термин должная осмотрительность в своем описании того, как дилер-брокер будет оценивать ценные бумаги, предлагаемые инвестору. Эта ранняя основа обеспечивает стандарт, в соответствии с которым сложилась современная деловая практика анализа в инвестиционной и инвестиционно-банковской индустрии.
Уровни инвестиционных исследований
Независимо от того, осознают они это или нет, индивидуальные инвесторы проводят собственную версию должной осмотрительности, когда они читают проспект, прежде чем вкладывать средства во взаимный фонд. Несмотря на то, что эта форма не соответствует действительности, она сильно зависит от множества рук, которые участвовали в процессе на этом пути. Это одна из причин, по которой брокер-дилер обязан предоставить проспект инвесторам перед продажей инвестиций клиенту. (Для получения дополнительной информации см. Не забывайте читать Проспект! )
Сами брокеры-дилеры проводят надлежащую юридическую проверку отдельных инвесторов, которые покупают их средства, оценивая их толерантность к риску и временной интервал инвестирования. Этот процесс показывает, что одновременно происходит ряд процессов должной осмотрительности. С его различными потенциальными результатами, легко предположить, что должная осмотрительность является несколько случайным обязательством, но на самом деле это не так. Несмотря на то, что существуют различные форматы должной осмотрительности, оценки фирм по управлению инвестициями, включая хедж-фонды, следуют общепринятому общему плану и носят гораздо более формальный характер.
4 Требования к портфелю Madoff-Proofing
Надежный план комплексной проверки включает в себя очень полную оценку всей деятельности хедж-фонда, от заявленной инвестиционной политики до проверенной финансовой отчетности. Эти предметы будут считаться минимальным требованием:
- Стратегия
Должна быть определена письменная инвестиционная стратегия. Обычно это называется «заявление об инвестиционной политике» или «соглашение об управлении инвестициями», когда оно написано для конкретных клиентов.
Исторические Возвращения
Следует определить историческую доходность вашего портфеля, предпочтительно в формате, принятом Глобальными стандартами эффективности инвестиций (GIPS). GIPS очень всеобъемлющий, поскольку он включает в себя точное представление исторической эффективности клиента как в относительной, так и в абсолютной доходности. Тот факт, что фирма приняла стандарт, также свидетельствует о ее приверженности честной отчетности и подотчетности, поскольку в противном случае ее полномочия будут поставлены на карту. Хотя нет гарантии того, что результативность является точной на 100%, по крайней мере, существует некоторая прозрачность для стороны, проводящей оценку, для определения потенциальных пробелов.
Аудированная финансовая отчетность
Проверенные финансовые отчеты необходимы, если фонд зарегистрирован и регулируется SEC. Федеральные законы требуют от компаний, которые регистрируются и регулируются SEC, представлять полные, точные и правдивые заявления, которые подготавливаются в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP). Также важно знать, кто является независимым аудитором, и провести некоторое исследование по нему, как и они, поскольку его мнения обеспечат значительный вес в общей оценке должной осмотрительности.
Текущий проспект
Текущие проспекты - или эквивалент одного в форме ADV - и полный перечень активов под управлением, взятых рисков, биографий профессионалов в области инвестиций и фактических копий отчетов об инвестициях, предпочтительно от авторитетного хранителя, являются обязательными. в процессе должной осмотрительности. Эти документы должны содержать подробную информацию об оценке инвестиций, особенно тех инвестиций, которые активно не торгуются с текущей рыночной стоимостью. (Для получения дополнительной информации о должной осмотрительности см. Due Diligence за 10 простых шагов .)
Суть
В чистом виде должная осмотрительность работает. Методический, комплексный обзор всех аспектов деятельности фирмы по управлению инвестициями может дать четкое и краткое изложение ее достоинств. Хедж-фонды, с другой стороны, требуют более надежного процесса должной осмотрительности, поскольку на них не распространяются те же требования к отчетности, что и на зарегистрированные фирмы. SEC доказала свою эффективность в проведении расследований, но упустила возможность приблизиться к мошенничеству, происходящему прямо у них под носом по делу Мэдоффа. Вы можете быть уверены, что SEC будет искать больше Берни Мэдоффа и, скорее всего, будет более активным в будущем. (Подробнее об этой теме см. В нашей статье « Экспертиза хедж-фонда» .)
