В период постфинансового кризиса количественного смягчения (QE), когда центральные банки во главе с Федеральным резервом понизили процентные ставки до исторического минимума, многие корпорации увидели прекрасную возможность получить дешевые займы. В настоящее время многие из этих займов и облигаций достигают своих сроков погашения и сроков погашения, что вызывает обеспокоенность инвесторов относительно способности компаний с крупной задолженностью погашать или рефинансировать. «Для нас это номер один», - говорит Роб Алмейда, глобальный инвестиционный стратег MFS Investment Management, в своем выступлении в Financial Times.
Тем временем Goldman Sachs советует инвесторам с осторожностью относиться к компаниям со слабым балансом, и они создали корзину из 50 таких акций, в которую входят эти восемь: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) и The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman использует Z-показатели Альтмана для оценки прочности баланса, как показано в таблице ниже.
8 акций со слабыми балансами
(Альтман Z-оценки)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median в слабой балансовой корзине Goldman, 1.3Median в S & P 500 (исключая финансовые показатели, реальные недвижимость, коммунальные услуги), 3, 4Median акции в сильной балансовой корзине Голдмана, 11, 1
Значение для инвесторов
Z-оценка Альтмана основана на нескольких финансовых коэффициентах и изначально была разработана для оценки риска банкротства компании. Чем ниже оценка, тем выше риск.
«Плечо имеет значение, особенно для тех, кто делает что-то неустойчивое. Общий объем кредитного плеча, который увеличился с 2007 года, проблематичен », - добавляет Алмейда. В ответ на опасения инвесторов растущее число крупных корпораций считает сокращение долга главным приоритетом.
Причиной особого беспокойства является тот факт, что в ближайшие три года наступит срок погашения около трети облигаций с рейтингом тройного B, выпущенных корпорациями США. Эти облигации образуют самый низкий уровень долга инвестиционного уровня, чуть выше так называемых «мусорных облигаций». Кристина Хупер, главный стратег глобального рынка по управлению активами гиганта Invesco Ltd., называет это «стеной сроков погашения», которая будет оказывать серьезное давление на компании с крупной задолженностью, согласно FT.
«Это потенциальный кризис, который может развиваться. Мы можем увидеть ситуацию, когда компании не смогут покрыть обслуживание долга или, когда срок погашения долга, получит новое финансирование на более высоких уровнях, что приведет к снижению прибыли», - добавил Хупер. Следует отметить, что Goldman не указывает, сталкивается ли какая-либо из акций в их корзине слабого баланса с неизбежной «стеной сроков погашения», или каковы рейтинги по их долгу.
Заглядывая вперед
В условиях замедления экономики, оказывающего давление на выручку от выручки для многих компаний, и растущих операционных издержек, прежде всего расходов на заработную плату, снижения маржинальной прибыли, мобилизации денежных средств для погашения долговых обязательств в установленные сроки, для многих компаний становится все более сложной задачей. Для тех, кто может рефинансировать, более высокие процентные ставки потребуют больше денег. Дорога впереди должна быть непростой для компаний с высоким левереджем.
