Девальвация и переоценка являются официальными изменениями в стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам. Термины обычно используются для обозначения официально санкционированных изменений в стоимости валюты в режиме фиксированного обменного курса. Таким образом, девальвация и ревальвация, как правило, являются разовыми событиями - хотя иногда может происходить ряд таких изменений, - которые обычно предписываются правительством или центральным банком страны.
В отличие от этого, изменения в уровнях валют, которые работают в системе плавающего обменного курса, известны как обесценивание и повышение курса валюты и вызваны рыночными силами. Как это ни парадоксально, хотя девальвация и ревальвация становятся меньшей проблемой для мировой экономики, поскольку большинство крупных стран приняли системы плавающего обменного курса, изменения обменного курса продолжают оказывать очень значительное влияние на экономическое состояние большинства стран.
Система фиксированного обменного курса
Девальвация относится к понижательной корректировке официального обменного курса валюты, тогда как переоценка относится к восходящей корректировке обменного курса. Чтобы понять, почему они происходят, нужно сначала понять концепцию фиксированного обменного курса.
В системе с фиксированным обменным курсом национальная валюта страны привязана к одной основной валюте, такой как доллар США или евро, или привязана к корзине валют. Первоначальный обменный курс установлен на определенном уровне, и ему может быть разрешено колебаться в пределах определенной полосы, как правило, фиксированный процент по обе стороны от базовой ставки. Частота изменений в фиксированном обменном курсе зависит от философии нации. Некоторые страны держат одну и ту же ставку годами, в то время как другие могут время от времени корректировать ее, чтобы отразить экономические основы.
Если фактический обменный курс значительно отклоняется от базового курса и выходит за допустимые пределы, центральный банк вмешается, чтобы привести его в соответствие с его целевым базовым курсом. Например, предположим, что гипотетическая валюта, называемая псевдолларом (PSD), привязана к доллару США по курсу 5 PSD за доллар США, с допустимой полосой 2% по обе стороны от базовой ставки или от 4, 90 до 5, 10. Если PSD повысится (т. Е. Торгуется ниже нижнего уровня разрешенной полосы) до 4, 88, центральный банк продаст местную валюту (PSD) и купит иностранную валюту (USD), к которой привязана национальная валюта. И наоборот, если PSD обесценивается и торгуется вблизи или выше верхнего предела 5, 10 разрешенной полосы, центральный банк будет покупать национальную валюту (PSD) и продавать иностранную валюту (USD).
Причины девальвации и переоценки
Хотя девальвация встречается гораздо чаще, чем переоценка, обе происходят потому, что обменный курс был установлен на искусственно низком или высоком уровне. Это делает центральный банк все более трудным для защиты фиксированного курса, что, в свою очередь, привлекает нежелательное внимание валютных спекулянтов, которые тратят мало времени на проверку решимости центрального банка защищать фиксированный обменный курс. Центральный банк должен иметь достаточные валютные резервы, чтобы иметь возможность покупать все предлагаемые суммы своей валюты по фиксированному обменному курсу. Если этих валютных резервов недостаточно, у банка может не быть другого выбора, кроме как обесценить валюту.
Одним из самых известных примеров девальвации валюты был выход британского фунта из Механизма обменного курса (ERM) в сентябре 1992 года. ERM был предшественником создания евро, и был системой для привязки стоимости фунта и другие валюты по отношению к немецкой марке, чтобы получить экономическую стабильность и низкую инфляцию. 16 сентября 1992 года - день, который впоследствии был назван «черной средой» в британской прессе, - фунт подвергся массированной спекулятивной атаке, поскольку валютные спекулянты посчитали, что валюта торгуется на искусственно высоком уровне. Стремясь обуздать спекулятивное безумие, Банк Англии принял экстренные меры, такие как санкционирование использования миллиардов фунтов стерлингов для защиты валюты и повышение процентных ставок с 10% до 12% до 15% в течение дня. Эти меры оказались безрезультатными, поскольку фунт был вытеснен из ERM, и легендарный управляющий хедж-фонда Джордж Сорос получил прибыль в 1 миллиард долларов от своей короткой позиции в фунте.
Влияние на экономику
Девальвация часто оказывает пагубное влияние на экономику вначале, хотя в конечном итоге это приводит к значительному увеличению экспорта и сопутствующему сокращению дефицита счета текущих операций, явлению, известному как J-кривая. В начальный период после девальвации импорт становится намного дороже, в то время как экспорт остается на прежнем уровне, что ведет к увеличению дефицита текущего счета. Более низкая стоимость национальной валюты также может привести к тому, что импортные товары будут стоить гораздо дороже, что приведет к «импортной» инфляции. Однако со временем более низкая внутренняя валюта делает экспорт более конкурентоспособным на мировых рынках, в то время как потребители могут отказаться от дорогостоящего импорта, что приведет к улучшению дефицита текущего счета.
В ряде случаев девальвация также сопровождалась массовым оттоком капитала, поскольку иностранные инвесторы выводят свой капитал из страны. Это еще более усугубляет экономические последствия девальвации, поскольку закрытие отраслей, которые зависели от иностранного капитала, увеличивает безработицу и замедляет экономический рост, вызывая рецессию. Последствия рецессии могут быть усилены за счет более высоких процентных ставок, которые были введены для защиты национальной валюты. Иногда девальвация также приводит к эффекту заражения, о чем свидетельствует азиатский кризис 1997 года, когда валютные кризисы затрагивают ряд стран - в основном развивающихся стран - с похожими, шаткими экономическими основами.
Переоценка не имеет такого же далеко идущего эффекта, как девальвация, поскольку переоценка, как правило, ускоряется быстрым улучшением - а не ухудшением - экономических основ. Со временем переоценка может привести к сокращению профицита счета текущих операций страны до некоторой степени.
Влияние на портфолио
Поскольку девальвация валюты является наиболее вероятным событием, инвесторы должны знать о рисках, связанных с девальвацией, поскольку это может оказать влияние на доходность портфеля, особенно в случае заражения валюты.
Предположим, что у вас есть 10% вашего портфеля в облигациях, номинированных в псевдодолларах, описанных ранее, с текущей доходностью 5%. Теперь, если псевдоллары будут подвергаться девальвации на 20%, ваш чистый доход от этих облигаций составит -15%, а не + 5%. В результате общая доходность вашего портфеля снизится на 1, 5% (т. Е. 10% веса портфеля X -15%).
Но допустим, что у вас есть 40% вашего портфеля активов в странах с формирующимся рынком, и на них влияет эффект заражения псевдодолларовой девальвацией. Если эти активы развивающихся рынков также сократятся на 20%, общая доходность вашего портфеля снизится на очень существенные 8%, Что смотреть
- Будьте в курсе валютных каперсов. Одной из самых больших проблем с валютой, с которой столкнулась мировая экономика в последние годы, было искусственное подавление китайского юаня, которое помогло Китаю завоевать огромную долю рынка в мировом экспорте. Китай позволяет юаню постепенно повышаться на фоне резких призывов Соединенных Штатов и других стран к быстрой переоценке юаня. Так или иначе, этот вопрос может оказать серьезное влияние на мировую экономику, поэтому следите за развитием событий на этом фронте. Ограничьте свое воздействие на развивающиеся рынки с ухудшающимися фундаментальными показателями. Заражение валюты представляет собой реальную угрозу для вашего портфеля, поэтому ограничьте свое воздействие на развивающиеся рынки, экономические основы которых ухудшаются. В частности, обратите внимание на страны с растущим дефицитом текущего счета и высоким уровнем инфляции. Валюты таких стран, как Индия и Индонезия, которые обладают этими характеристиками, были одними из худших показателей летом 2013 года, поскольку перспектива Федеральной резервной системы США свернуть свою программу покупки облигаций (что было расценено как сигнал к возможному ужесточению монетарной политики).) вызвал массовый отток капитала с развивающихся рынков. Подумайте о влиянии движения валюты на общую доходность вашего портфеля - удержание активов в ценной валюте может повысить доходность вашего портфеля. И наоборот, как показано в предыдущем примере, хранение активов в амортизируемой валюте может сказаться на производительности портфеля. Поэтому учитывайте влияние повышения курса валюты на общую доходность портфеля.
Суть
Девальвация валюты может быть скрытым источником риска портфеля, особенно если это приводит к эффекту заражения. Инвесторы должны знать об этом риске для своих портфелей, а также учитывать влияние колебаний валютных курсов на общую доходность портфеля.