S & P 500 неплохо восстановился на прошлой неделе и бросил вызов своим предыдущим краткосрочным максимумам в диапазоне около 2800 долларов. К сожалению, индексы малых капиталовложений, такие как Russell 2000, также не достигли успеха. Обычно инвесторы хотели бы видеть лучшие результаты среди небольших компаний, поскольку это указывает на то, что трейдеры готовы взять на себя больший риск.
Если посмотреть на динамику цен между индексами с большой (безопасной) и малой (рискованными) показателями, не всегда можно увидеть полную картину для трейдеров. Более полное понимание рыночных настроений может быть найдено, когда мы сравниваем рост цен с тем, сколько денег вкладывается в эти активы.
Например, если цены на большие капиталы растут, а инвесторы вкладывают большие средства в фонды, которые отслеживают акции с большой капитализацией, мы можем быть более уверены в том, что тенденция в акциях с большой капитализацией является сильной. Точно так же, если акции с малой капитализацией растут в цене, а фонды с малой капитализацией теряют инвесторов, мы можем предположить, что инвесторы обеспокоены этими активами, даже если цена растет, а тенденция слабая. Мы можем провести аналогичный анализ для других классов активов, таких как облигации и товары, чтобы сформировать полное представление о денежном потоке рынка и настроениях инвесторов.
К сожалению, денежные потоки в крупнейшие ETF на рынке в последнее время отражают относительную динамику цен между крупными и маленькими максимумами, что указывает на то, что инвесторы все еще осторожны. Хотя рынок, конечно, еще не медвежий, аналогичный уклон в пользу более безопасных инвестиций очевиден и в денежных и товарных денежных потоках.
Предпочтение безопасности
С другой стороны, инвесторы гораздо больше интересовались фондовыми фондами за последнюю неделю, чем облигациями. Тем не менее, виды фондовых фондов, которые работают лучше всего, немного волнуют. Например, ETF iShares Select Dividend (DVY) был третьим по популярности ETF за неделю, заканчивающуюся 15 марта. Еще три ETF, ориентированные на дивиденды, также были в топ-10 фондов за неделю, а остальные места были заняты средствами S & P 500 или двойниками.
Внимание к безопасности в течение последних двух недель является смещением с января и февраля, когда ETFs развивающихся рынков доминировали в потоках фондов. Однако даже в этот период фонды Emerging Markets (EM) были в центре внимания различных фондов облигаций инвестиционного уровня, таких как ETF (IEF) 7-10-летних казначейских облигаций iShares и его 20-летний партнер (TLT). Семь из 10 фондов, которые привлекли наибольшее движение капитала в январе и феврале, были фондами облигаций, несмотря на относительно низкую цену.
Добавляя некоторое оскорбление ране, в то время как инвесторы вкладывали деньги в облигации и фонды EM, SPDR S & P 500 ETF (SPY) испытал наибольший отток. Хотя SPY вырос на 12, 56% с начала года, его общие средства под управлением только на 6, 9%. Вы можете увидеть эту разницу на графике ниже. Хотя эти потоки средств на первый взгляд могут показаться противоречивыми, они демонстрируют некоторые интересные факторы давления на базовый рынок.
- В инвестициях на развивающихся рынках, как известно, доминируют так называемые «горячие деньги», что означает средства, которые инвестируются быстро, чтобы воспользоваться краткосрочным потенциалом роста, а затем выводятся так же быстро. Таким образом, хотя интерес к EM обычно является хорошим признаком для быков, он по своей сути является краткосрочным сигналом. Цены на облигации движутся обратно пропорционально процентным ставкам. Если ожидается снижение ставок, облигации и фонды облигаций должны подорожать. Поэтому, если инвесторы ожидают снижения процентных ставок, они будут переводить капитал в фонды облигаций и ETF. Падение процентных ставок также очень коррелирует с более низкими темпами экономического роста, что означает, что потоки фондов облигаций демонстрируют смещение для оценок более низкого роста среди инвесторов. Ожидаемое влияние более низких процентных ставок (роста) на фонды облигаций также верно для плательщиков дивидендов. В случае падения ставок стоимость будущих дивидендов, выплачиваемых доходами, также должна возрасти. Несмотря на то, что настроения инвесторов, казалось, улучшились на прошлой неделе, уклон в пользу ETF с выплатой дивидендов подтверждает тот же осторожный прогноз, который уже был очевиден в ETF с фиксированной доходностью.
Товары движутся в неправильном направлении
То, что происходит с потоками фондов акций, отражается в товарных фондах. Например, один из крупнейших фондовых фондов на рынке, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), вырос на 14, 5% по сравнению с минимумами 24 декабря, но его общие активы под управлением выросли менее чем вдвое по сравнению с 6, 78%.
Потоки средств GSG отражают то, что происходит в сырьевом секторе, что является изменением с 2016-2017 гг., Когда цена ЕФО выросла на 14, 41%, а потоки средств увеличились на 108, 8%. Сдвиг в 2019 году указывает на то, что инвесторы не так готовы вкладывать средства после недавнего товарного ралли, потому что они не уверены, что оно продлится.
Это расхождение между ценовыми показателями и потоками средств становится еще более драматичным, когда мы смотрим внутрь отдельных групп товаров, таких как энергия. Популярный нефтяной фонд США (USO) вырос на 26, 29% в годовом исчислении, в то время как потоки фондов за тот же период прибавили всего 2, 98%, что делает его одним из худших по показателям движения средств в группе. Вы можете увидеть разницу между ценовой эффективностью USO и общими активами под управлением на следующем графике.
Что говорит пересохший поток средств на товары о настроениях инвесторов?
- Сырьевые товары и развивающиеся рынки имеют тенденцию двигаться в одном направлении. Если инвесторы заинтересованы только в краткосрочной динамике EM и не ожидают каких-либо положительных фундаментальных сдвигов, они будут избегать воздействия на сырьевые товары, даже если цена растет. Некоторые развитые рынки могут подвергаться риску из-за слабых потоков средств в сырьевые товары, Например, экономика Великобритании имеет избыточный вес для производителей товаров, таких как British Petroleum (BP). BP поддерживает прямо или косвенно 1 из каждых 250 рабочих мест в Великобритании, что означает, что срыв на рынке нефти может стать катализатором негативного экономического сюрприза в Великобритании, который Brexit уже сдерживает.
Суть
Потоки фондов, конечно, еще не медвежьи, но предпочтение безопасности и отсутствия интереса к сырьевым товарам указывает на то, что инвесторы не уверены в экономическом росте в 2019 году. Имейте в виду, что инвесторы, стоящие за потоком средств, не идеально предсказывают будущее, поэтому любые оценки должны быть предварительными по новым данным. Однако, хотя будущее остается туманным, для инвесторов имеет смысл оставаться диверсифицированным и консервативным, пока потоки средств не начнут двигаться в более определенно бычьем направлении. Большой приток в фонды с малой капитализацией и фонды, не связанные с доходами, во многом убедил бы меня в том, что оценки роста достигли дна и начинают улучшаться.
