Что такое обменный долг?
Обмениваемый долг - это тип гибридного долгового обязательства, который может быть конвертирован в акции компании, отличной от компании-эмитента (обычно дочерней компании). Компании выдают обменный долг по ряду причин, включая экономию на налогах и продажу большого пакета акций другой компании или дочерней компании.
Понимание обменного долга
Прямой долг может быть определен как облигация, которая не дает инвестору возможность конвертировать в капитал компании. Поскольку эти инвесторы не могут участвовать в повышении цен на акции компании, доходность по этим облигациям обычно выше, чем у облигации со встроенным опционом на конвертацию. Одним из видов облигаций, которые имеют функцию конвертируемости, является обменный долг.
Обмениваемый долг - это просто прямая облигация плюс встроенный опцион, который дает держателю облигации право конвертировать свои долговые обязательства в капитал компании, которая не является эмитентом долга. В большинстве случаев базовая компания является дочерней компанией, выпустившей обменный долг. Обмен должен быть сделан в заранее установленное время и при определенных условиях, указанных на момент выдачи. В предложении об обменном долге условия выпуска, такие как цена конвертации, количество акций, в которые может быть конвертирован долговой инструмент (коэффициент конвертации), и срок погашения долга указываются в соглашении об облигации на момент выпуска. Из-за положения об обмене обменный долг обычно имеет более низкую купонную ставку и предлагает более низкую доходность, чем сопоставимый прямой долг, как в случае с конвертируемым долгом.
Обмениваемый долг против конвертируемого долга
Обменный долг очень похож на конвертируемый долг, основное отличие состоит в том, что последний конвертируется в акции базового эмитента, а не в акции дочерней компании, как в случае с обменным долгом. Другими словами, погашение обменного долга зависит от результатов деятельности отдельной компании, в то время как погашение конвертируемого долга зависит от результатов деятельности компании-эмитента.
Эмитент решает, когда обменную облигацию обменивают на акции, тогда как при конвертируемом долге облигация конвертируется в акции или денежные средства по мере погашения облигации.
Оценка обменного долга
Цена обменного долга - это цена прямой облигации плюс стоимость встроенного опциона на обмен. Таким образом, цена обменного долга всегда выше, чем цена прямого долга, учитывая, что опцион является добавленной стоимостью для владения инвестора.
Паритет конвертируемой облигации представляет собой стоимость акций, которые могут быть конвертированы в результате использования опциона колл на базовые акции. В зависимости от паритета на момент обмена инвесторы определяют, будет ли конвертация обмениваемых облигаций в базовые акции более выгодной, чем погашение облигаций при погашении по процентам и по номинальной стоимости.
Отказ от обмена долгов
Компания, которая хочет продать или продать большой процент своих активов в другой компании, может сделать это путем обмена долга. Компания, которая спешно распродает свои акции другой компании, может быть расценена негативно на рынке как сигнал об ухудшении финансового состояния. Кроме того, повышение эмиссии акций может привести к недооценке вновь выпущенных акций. Таким образом, продажа активов с использованием облигаций с возможностью обмена может стать более выгодной альтернативой для эмитентов. До момента погашения обменного долга холдинговая компания или эмитент по-прежнему имеют право на выплату дивидендов базовой компании.
