Важная дискуссия среди инвесторов заключается в том, является ли фондовый рынок эффективным, то есть отражает ли он всю информацию, предоставляемую участникам рынка в любой момент времени. Гипотеза эффективного рынка (EMH) утверждает, что все акции имеют идеальную цену в соответствии с их неотъемлемыми инвестиционными свойствами, знаниями о которых обладают все участники рынка в равной степени.
Финансовые теории субъективны. Другими словами, в финансах нет проверенных законов. Вместо этого идеи пытаются объяснить, как работает рынок. Здесь мы рассмотрим, где гипотеза эффективного рынка не оправдала себя с точки зрения объяснения поведения фондового рынка. Хотя в теории может быть легко увидеть ряд недостатков, важно изучить ее актуальность в современной инвестиционной среде.
Ключевые вынос
- Гипотеза эффективного рынка предполагает, что все акции торгуются по справедливой стоимости. Слабый принцип подразумевает, что цены на акции отражают всю доступную информацию, полужесткий подразумевает, что цены на акции учитываются во всей общедоступной информации, а сильный принцип подразумевает, что вся информация уже учтена в цены акций. Теория предполагает, что невозможно превзойти рынок, и что все инвесторы интерпретируют информацию одинаково. Хотя большинство решений по-прежнему принимаются людьми, использование компьютеров для анализа информации может сделать эту теорию более актуальной.
Принципы эффективной гипотезы рынка (EMH) и вариации
Существует три принципа гипотезы эффективного рынка: слабый, полусильный и сильный.
EMH был разработан от доктора экономических наук Юджина Фамы. диссертация в 1960-х гг.
Слабые делают предположение, что текущие цены на акции отражают всю доступную информацию. Это говорит о том, что прошлые результаты не имеют отношения к будущему для акций. Следовательно, предполагается, что технический анализ не может быть использован для получения прибыли.
Полусильная форма теории утверждает, что цены на акции учитываются во всей общедоступной информации. Таким образом, инвесторы не могут использовать фундаментальный анализ, чтобы обыграть рынок и получить значительную прибыль.
В строгой форме теории вся информация, как общественная, так и частная, уже включена в цены акций. Таким образом, предполагается, что никто не имеет преимущества в доступной информации, будь то кто-то внутри или снаружи. Следовательно, это означает, что рынок совершенен, а получение чрезмерной прибыли от рынка практически невозможно.
Проблемы ЭМГ
Хотя это может звучать замечательно, эта теория не без критики.
Во-первых, гипотеза эффективного рынка предполагает, что все инвесторы воспринимают всю доступную информацию одинаково. Различные методы анализа и оценки запасов создают некоторые проблемы для достоверности EMH. Если один инвестор ищет недооцененные рыночные возможности, в то время как другой оценивает акцию на основе ее потенциала роста, эти два инвестора уже по-разному оценят справедливую рыночную стоимость акции. Таким образом, один аргумент против EMH указывает на то, что, поскольку инвесторы оценивают акции по-разному, невозможно определить, сколько должна стоить акция на эффективном рынке.
Сторонники EMH считают, что инвесторы могут получить прибыль от инвестиций в недорогой пассивный портфель.
Во-вторых, ни один инвестор никогда не сможет достичь большей прибыльности, чем другой, с таким же объемом инвестированных средств согласно гипотезе эффективного рынка. Так как они оба имеют одинаковую информацию, они могут получить только одинаковую прибыль. Но рассмотрим широкий диапазон доходности инвестиций, получаемых всей совокупностью инвесторов, инвестиционных фондов и так далее. Если бы ни один инвестор не имел какого-либо явного преимущества перед другим, имел бы ли место годовой доход в индустрии взаимных фондов от значительных убытков до 50% прибыли или более? Согласно EMH, если один инвестор является прибыльным, это означает, что каждый инвестор является прибыльным. Но это далеко не так.
В-третьих (и тесно связано со вторым пунктом), согласно гипотезе эффективного рынка, ни один инвестор не должен быть в состоянии превзойти рыночную или среднегодовую прибыль, которую все инвесторы и фонды могут достичь, используя все свои усилия. Это, естественно, подразумевает, как часто утверждают многие эксперты рынка, абсолютная лучшая инвестиционная стратегия - просто поместить все свои инвестиционные фонды в индексный фонд. Это будет увеличиваться или уменьшаться в зависимости от общего уровня прибыльности или убытков корпорации. Но есть много инвесторов, которые постоянно бьют рынок. Уоррен Баффетт - один из тех, кому удалось опередить средние показатели год за годом.
Отборочный EMH
Юджин Фама никогда не думал, что его эффективный рынок будет на 100% эффективен все время. Это было бы невозможно, так как ценам на акции требуется время, чтобы отреагировать на новую информацию. Однако эффективная гипотеза не дает четкого определения того, сколько времени нужно вернуть ценам к справедливой стоимости. Более того, на эффективном рынке случайные события вполне приемлемы, но всегда будут сглаживаться, когда цены возвращаются к норме.
Но важно спросить, подрывает ли себя EMH, допуская случайные происшествия или возможные события в окружающей среде. Нет сомнений в том, что такие возможности должны рассматриваться с точки зрения рыночной эффективности, но по определению истинная эффективность немедленно учитывает эти факторы. Другими словами, цены должны реагировать почти мгновенно с выпуском новой информации, которая может повлиять на инвестиционные характеристики акций. Таким образом, если EMH учитывает неэффективность, он может признать, что абсолютная рыночная эффективность невозможна.
Повышение эффективности рынка?
Хотя относительно гипотезы эффективного рынка относительно легко налить холодную воду, ее актуальность может на самом деле возрастать. С появлением компьютеризированных систем для анализа инвестиций в акции, торги и корпорации инвестиции становятся все более автоматизированными на основе строгих математических или фундаментальных аналитических методов. При правильной мощности и скорости некоторые компьютеры могут немедленно обрабатывать любую доступную информацию и даже преобразовывать такой анализ в немедленное выполнение сделки.
Несмотря на все более широкое использование компьютеров, большая часть решений по-прежнему принимается людьми и поэтому подвержена человеческим ошибкам. Даже на институциональном уровне использование аналитических машин не является универсальным. Хотя успех инвестирования на фондовом рынке в основном основан на навыках индивидуальных или институциональных инвесторов, люди будут постоянно искать надежный метод получения большей прибыли, чем в среднем по рынку.
Суть
Можно с уверенностью сказать, что в ближайшее время рынок не достигнет идеальной эффективности. Для достижения большей эффективности все эти вещи должны произойти:
- Универсальный доступ к высокоскоростным и передовым системам анализа цен. Универсально принятая система анализа ценовых акций. Абсолютное отсутствие человеческих эмоций при принятии инвестиционных решений. Готовность всех инвесторов признать, что их доходы или убытки будут точно идентичными всем остальным участникам рынка.
Трудно представить себе хотя бы один из этих критериев эффективности рынка.
