Что такое индекс волатильности CBOE (VIX)?
Индекс волатильности, или VIX, созданный Чикагской биржей опционов (CBOE), представляет собой рыночный индекс в режиме реального времени, который отражает ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности в будущем. Полученный из ценовых входов опционов индекса S & P 500, он обеспечивает оценку рыночного риска и настроений инвесторов. Он также известен под другими именами, такими как «Fear Gauge» или «Fear Index». Инвесторы, аналитики и управляющие портфелями рассматривают ценности VIX как способ измерения рыночного риска, страха и стресса, прежде чем принимать инвестиционные решения.
Ключевые вынос
- Индекс волатильности CBOE, или VIX, представляет собой рыночный индекс в реальном времени, отражающий ожидания рынка в отношении волатильности в течение ближайших 30 дней. Инвесторы используют VIX для измерения уровня риска, страха или стресса на рынке при принятии инвестиционных решений. Трейдеры также могут торговать VIX, используя различные опционы и биржевые продукты, или использовать значения VIX для оценки производных.
Как работает VIX?
Для финансовых инструментов, таких как акции, волатильность является статистической мерой степени изменения их торговой цены, наблюдаемой в течение определенного периода времени. 27 сентября 2018 года акции Texas Instruments Inc. (TXN) и Eli Lilly & Co. (LLY) закрылись около аналогичных ценовых уровней в $ 107, 29 и $ 106, 89 за акцию соответственно. Тем не менее, анализ их ценовых движений за последний месяц (сентябрь) показывает, что колебания цен на TXN (синий график) были гораздо более широкими по сравнению с колебаниями LLY (оранжевый график). У TXN была более высокая волатильность по сравнению с LLY в течение одного месяца.
Продление периода наблюдения до трех месяцев (с июля по сентябрь) полностью меняет тенденцию: у LLY был гораздо более широкий диапазон колебаний цен по сравнению с TXN, который полностью отличается от более раннего наблюдения, сделанного за один месяц. У LLY была более высокая волатильность, чем у TXN в течение трехмесячного периода.
Волатильность пытается измерить такую величину ценовых движений, которую финансовый инструмент испытывает в течение определенного периода времени. Чем драматичнее колебания цены в этом инструменте, тем выше уровень волатильности и наоборот.
Как измеряется волатильность
Волатильность можно измерить двумя разными методами. Первый основан на выполнении статистических расчетов исторических цен за определенный период времени. Этот процесс включает вычисление различных статистических чисел, таких как среднее (среднее), дисперсия и, наконец, стандартное отклонение в исторических наборах данных о ценах. Результирующее значение стандартного отклонения является мерой риска или волатильности. В программах для работы с электронными таблицами, таких как MS Excel, его можно напрямую вычислить с помощью функции STDEVP (), применяемой к диапазону цен на акции. Однако метод стандартного отклонения основан на множестве допущений и может не быть точным показателем волатильности. Поскольку он основан на прошлых ценах, итоговая цифра называется «реализованной волатильностью» или «исторической волатильностью (HV)». Чтобы предсказать будущую волатильность на следующие X месяцев, обычно следуют подходу, рассчитывающему его за последние последние X месяцев, и ожидаем, что будет следовать та же схема.
Второй метод измерения волатильности заключается в определении его стоимости, как подразумевается ценами опционов. Опционы - это производные инструменты, цена которых зависит от вероятности того, что текущая цена конкретной акции будет двигаться достаточно для достижения определенного уровня (называемой страйк-ценой или ценой исполнения). Например, скажем, акции IBM в настоящее время торгуются по цене 151 доллар за акцию. В IBM есть опцион колл со страйк-ценой 160 долларов и сроком до одного месяца. Цена такого колл-опциона будет зависеть от предполагаемой на рынке вероятности того, что цена акций IBM перейдет с текущего уровня в 151 долл. США выше страйк-цены в 160 долл. В течение месяца, оставшегося до истечения срока действия. Поскольку вероятность таких ценовых движений, происходящих в пределах данного периода времени, представлена фактором волатильности, различные методы оценки опционов (например, модель Блэка-Шоулза) включают волатильность в качестве интегрального входного параметра. Поскольку цены опционов доступны на открытом рынке, их можно использовать для определения волатильности базовой ценной бумаги (в данном случае акции IBM). Такая волатильность, подразумеваемая или полученная из рыночных цен, называется перспективной «подразумеваемой волатильностью (IV)».
Хотя ни один из методов не является идеальным, поскольку оба имеют свои плюсы и минусы, а также различные базовые допущения, оба они дают аналогичные результаты для расчета волатильности, которые лежат в близком диапазоне.
Расширение волатильности до уровня рынка
В мире инвестиций волатильность - это показатель того, насколько сильно (или мало) движется цена акций, индекс, специфичный для сектора, или индекс рыночного уровня, и он показывает, какой риск связан с конкретным сектором безопасности. или рынок. Приведенный выше пример TXN и LLY для конкретной акции может быть расширен до уровня сектора или рынка. Если то же самое наблюдение будет применено к ценовым движениям отраслевого индекса, например, индекса банковского обслуживания NASDAQ (BANK), который включает в себя более 300 акций банковского и финансового сектора, можно оценить реализованную волатильность всего банковского сектора. Расширение его до ценовых наблюдений более широкого индекса рыночного уровня, такого как индекс S & P 500, даст возможность взглянуть на волатильность более крупного рынка. Аналогичные результаты могут быть достигнуты путем выведения подразумеваемой волатильности из цены опциона соответствующего индекса.
Наличие стандартного количественного показателя волатильности позволяет легко сравнивать возможные движения цен и риски, связанные с различными ценными бумагами, секторами и рынками.
Индекс VIX является первым эталонным индексом, введенным CBOE для измерения ожиданий рынка относительно будущей волатильности. Будучи прогнозным индексом, он построен с использованием подразумеваемой волатильности опционов индекса S & P 500 (SPX) и отражает ожидания рынка в отношении 30-дневной будущей волатильности индекса S & P 500, который считается ведущим индикатором широкого фондового рынка США. Индекс VIX, представленный в 1993 году, в настоящее время является признанным и признанным во всем мире показателем волатильности фондового рынка США. Он рассчитывается в режиме реального времени на основе текущих цен индекса S & P 500. Расчеты выполняются и значения передаются в 2:15 утра CT и 8:15 утра CT, а также между 8:30 утра CT и 15:15 CT. CBOE начал распространение индекса VIX вне торговых часов США в апреле 2016 года.
Расчет значений индекса VIX
Значения индекса VIX рассчитываются с использованием стандартных SPX-опционов CBOE (срок действия которых истекает в третью пятницу каждого месяца) и еженедельных опций SPX (срок действия которых истекает во все остальные пятницы). Рассматриваются только те варианты SPX, срок действия которых истекает в течение 23 дней и 37 дней.
Хотя формула математически сложна, теоретически она работает следующим образом. Он оценивает ожидаемую волатильность индекса S & P 500 путем агрегирования взвешенных цен множественных пут-колл SPX по широкому диапазону страйк-цен. Все такие квалификационные опционы должны иметь действительные ненулевые цены спроса и предложения, которые представляют рыночное восприятие того, какие цены исполнения опционов будут затронуты базовым активом в течение оставшегося времени до истечения срока действия. Для подробных расчетов с примером можно обратиться к разделу «Расчет индекса VIX: шаг за шагом» технического документа VIX.
Эволюция VIX
Во время своего появления в 1993 году VIX рассчитывался как взвешенная мера подразумеваемой волатильности восьми опционов «пут» и «колл» S & P 100, когда рынок деривативов имел ограниченную активность и находился в стадии роста. По мере развития рынков деривативов десять лет спустя, в 2003 году, CBOE объединился с Goldman Sachs и обновил методологию для расчета VIX по-другому. Затем он начал использовать более широкий набор опционов, основанный на более широком индексе S & P 500, расширении, которое позволяет более точно увидеть ожидания инвесторов относительно будущей волатильности рынка. Принятая тогда методология продолжает оставаться в силе, а также используется для расчета различных других вариантов индекса волатильности.
Пример VIX из реального мира
Значение волатильности, страх инвесторов и значения индекса VIX растут, когда рынок падает. Обратное справедливо, когда рынок продвигается - значения индекса, страх и волатильность снижаются.
Сравнительное исследование прошлых записей с 1990 года в реальном мире показывает несколько случаев, когда общий рынок, представленный индексом S & P 500 (Orange Graph), резко вырос, что привело к снижению значений VIX (Blue Graph) примерно в одно и то же время, и наоборот.
Следует также отметить, что движение VIX намного больше, чем наблюдается в индексе. Например, когда S & P 500 снизился примерно на 15% в период с 1 августа 2008 года по 1 октября 2008 года, соответствующий рост VIX составил почти 260%.
В абсолютном выражении значения VIX, превышающие 30, как правило, связаны с большой волатильностью, вызванной повышенной неопределенностью, риском и страхом инвесторов. Значения VIX ниже 20 обычно соответствуют стабильным периодам без стресса на рынках.
Как торговать VIX
Индекс VIX проложил путь для использования волатильности как торгуемого актива, хотя и через производные продукты. CBOE запустил первый биржевой фьючерсный контракт на основе VIX в марте 2004 года, за которым последовал запуск опционов VIX в феврале 2006 года. Такие инструменты, связанные с VIX, обеспечивают чистую подверженность волатильности и в целом создали новый класс активов. Активные трейдеры, крупные институциональные инвесторы и управляющие хедж-фондами используют ценные бумаги, связанные с VIX, для диверсификации портфеля, поскольку исторические данные демонстрируют сильную отрицательную корреляцию волатильности с доходностью фондового рынка - то есть, когда доходность акций снижается, волатильность возрастает и наоборот, Помимо стандартного индекса VIX, CBOE также предлагает несколько других вариантов измерения широкой волатильности рынка. К другим аналогичным индексам относятся индекс волатильности Cboe ShortTerm (VXSTSM), который отражает ожидаемую 9-дневную волатильность индекса S & P 500, 3-месячный индекс волатильности Cboe S & P 500 (VXVSM) и 6-месячный индекс волатильности Cboe S & P 500 (VXMTSM)). Продукты, основанные на других рыночных индексах, включают Индекс волатильности Nasdaq-100 (VXNSM), Индекс волатильности Cboe DJIA (VXDSM) и Индекс волатильности Cboe Russell 2000 (RVXSM). Опционы и фьючерсы на основе RVXSM доступны для торговли на платформах CBOE и CFE соответственно.
Как и все индексы, нельзя купить VIX напрямую. Вместо этого инвесторы могут занять позицию в VIX через фьючерсные или опционные контракты или через биржевые продукты на основе VIX (ETP). Например, краткосрочные ETF (VIXY) ProShares VIX, краткосрочные ETN (VXXB) краткосрочных фьючерсов S & P 500 VIX от iPath и краткосрочные ETN VIX (ежедневные долгосрочные VIXityShares) являются многими такими предложениями, которые отслеживают определенный индекс варианта VIX. и занимать позиции в связанных фьючерсных контрактах.
Активные трейдеры, которые используют свои собственные торговые стратегии, а также продвинутые алгоритмы, используют значения VIX для оценки производных, которые основаны на акциях с высоким бета-тестированием. Бета представляет, насколько конкретная цена акций может двигаться относительно движения в более широком рыночном индексе. Например, акция, имеющая бета-версию +1, 5, указывает на то, что она теоретически на 50% более волатильна, чем рынок. Трейдеры, делающие ставки через опционы с такими высокими бета-акциями, используют значения волатильности VIX в соответствующей пропорции, чтобы правильно оценивать свои опционные сделки.
