Потребительские цены в Швейцарии снижаются в течение последних четырех лет. И с экономикой все в порядке. Как правило, дефляция является признаком ослабления экономики. Цены падают из-за меньшего потребительского спроса. В свою очередь это приводит к росту численности безработных. Дефляция также может склонить экономику в рецессию. Отношение государственного долга к ВВП увеличивается, поскольку правительство вынуждено увеличивать расходы на программы социального обеспечения.
Но экономисты начинают пересматривать свое мнение о пагубных последствиях дефляции. В этой статье мы рассмотрим случай хорошей дефляции, выделив в качестве примера недавнюю швейцарскую экономику.
Швейцарский кейс
Япония - это учебный пример дефляции. Последние 20 лет экономика азиатской страны страдает от дефляции. Экономический рост и рост населения застопорились. Отношение государственного долга к ВВП на уровне 227% также является самым высоким в мире. Другими странами, которые составляют список стран с высоким государственным долгом, являются, опять же, страны, экономика которых пострадала в последнее время.
Но Швейцария оказалась исключением. Ранее в этом году центральный банк Швейцарии ввел обязательные отрицательные процентные ставки для определенных инвестиций, чтобы остановить поток инвесторов в швейцарский франк от быстро девальвации евро. После введения отрицательной процентной ставки экономисты ожидали, что экономика Швейцарии войдет в рецессионный штопор.
Но этого не произошло. В стране низкий уровень безработицы (3, 4%), и ожидается, что ее экономика вырастет от 1% до 1, 5%. Заработная плата снизилась на 0, 6% в годовом исчислении, но была компенсирована падением цен. На самом деле произошло увеличение чистой покупательной способности, когда прирост заработной платы сравнивается с падением цен.
Достижения Швейцарии еще более примечательны, если сравнивать и сравнивать их с достижениями своих соседей в Европе. Например, экономика Швеции, которая на протяжении большей части прошлого года переживала спад в дефляции, находится на пороге пузыря на рынке недвижимости благодаря доступности дешевого кредита из-за нулевых процентных ставок. Центральный банк страны оказался в затруднительном положении, поскольку повышение процентных ставок еще больше снизит темпы инфляции и приведет к локальной версии жилищного кризиса в США 2008 года.
Есть ли такая вещь, как хорошая дефляция?
Все это приводит к более общему вопросу о том, является ли Швейцария разовым случаем или дефляция происходит независимо от других экономических показателей. Общее согласие относительно дефляции повернулось к мнению, что это плохо для экономики. Экономические исследования разделены по этому вопросу.
Например, бумага NBER различает хорошую и плохую дефляцию. Согласно документу, хорошая дефляция происходит, когда совокупное предложение опережает совокупный спрос из-за технологических достижений или повышения производительности. Плохая дефляция возникает, когда совокупный спрос падает быстрее, чем предложение. Исследователи приводят в пример Японию и Великую депрессию 1930-х годов примеры плохой дефляции.
Швейцарский случай, кажется, пример первого. Отдельно в статье, опубликованной в марте 2015 года, группа исследователей из Банка международных расчетов пришла к выводу, что связь между экономическим ростом производства и дефляцией является статистически слабой или незначительной. По мнению исследователей, эта точка зрения (которая широко распространена в экономической теории) является продуктом Великой депрессии. Еще одним доказательством этого феномена являются исследования, опубликованные Джорджем Селгиным, директором Института Катона, в статье Института экономических отношений в 1997 году. В этой статье Селгин доказывает, что Великая депрессия в Британии с 1873 по 1896 годы, когда британцы оптовые цены упали примерно на треть, также было время роста реальных доходов.
Тем не менее, дефляция может быть губительной в сочетании с другими экономическими показателями. Например, команда BIS пришла к выводу, что существует более тесная связь между ростом выпуска и дефляцией цен на активы. «Наиболее разрушительное взаимодействие, по-видимому, происходит между дефляцией цен на недвижимость и частным долгом», - пишут они. Проще говоря, это означает, что эффект соответствующего роста цен на недвижимость и частный долг может вывести экономику из спада в спираль. Жилищные проблемы Швеции, кажется, являются иллюстрацией этой проблемы.
Суть
В последнее время дефляция получила плохую репутацию. Однако, как показывают экономические исследования и пример швейцарской экономики, эта точка зрения может быть не верной во всех случаях.
