Многие инвесторы испытывали ненормальный уровень волатильности инвестиционных показателей в разные периоды рыночного цикла. В то время как волатильность может быть больше, чем ожидалось, иногда можно привести случай, когда способ, которым обычно измеряется волатильность, усугубляет проблему, связанную с тем, что акции выглядят неожиданно, необъяснимо волатильными.
Целью данной статьи является обсуждение вопросов, связанных с традиционной мерой волатильности, и объяснение более интуитивного подхода, который инвесторы могут использовать, чтобы помочь им оценить величину рисков.
Упрощенный подход к расчету волатильности
Традиционная мера волатильности
Большинство инвесторов знают, что стандартное отклонение является типичной статистикой, используемой для измерения волатильности. Стандартное отклонение просто определяется как квадратный корень из среднего отклонения данных от его среднего значения. Хотя эту статистику относительно легко рассчитать, допущения, лежащие в основе ее интерпретации, являются более сложными, что, в свою очередь, вызывает обеспокоенность по поводу ее точности. В результате существует определенный уровень скептицизма, окружающий его обоснованность как точную меру риска.
Чтобы стандартное отклонение было точной мерой риска, необходимо сделать предположение о том, что данные об эффективности инвестиций соответствуют нормальному распределению. В графическом плане нормальное распределение данных будет отображаться на графике в форме колоколообразной кривой. Если этот стандарт верен, то примерно 68% ожидаемых результатов должны находиться в пределах ± 1 стандартного отклонения от ожидаемой доходности инвестиций, 95% должны лежать в пределах ± 2 стандартных отклонений, а 99, 7% должны находиться в пределах ± 3 стандартных отклонений.
Например, в период с 1 июня 1979 г. по 1 июня 2009 г. среднегодовое скользящее среднегодовое значение индекса S & P 500 составило 9, 5%, а его стандартное отклонение - 10%. Учитывая эти базовые параметры производительности, можно ожидать, что в 68% случаев ожидаемая производительность индекса S & P 500 будет находиться в диапазоне от -0, 5% до 19, 5% (9, 5% ± 10%).
К сожалению, есть три основные причины, по которым данные об эффективности инвестиций могут не распространяться нормально. Во-первых, эффективность инвестиций, как правило, искажена, что означает, что распределение прибыли обычно асимметрично. В результате инвесторы имеют тенденцию испытывать аномально высокие и низкие периоды работы. Во-вторых, эффективность инвестиций, как правило, проявляет свойство, известное как эксцесс, что означает, что эффективность инвестиций демонстрирует аномально большое количество положительных и / или отрицательных периодов производительности. Взятые вместе, эти проблемы искажают вид колоколообразной кривой и искажают точность стандартного отклонения в качестве меры риска.
В дополнение к асимметрии и эксцессу, проблема, известная как гетероскедастичность, также вызывает беспокойство. Гетероскедастичность просто означает, что дисперсия выборочных данных об эффективности инвестиций не постоянна во времени. В результате стандартное отклонение имеет тенденцию колебаться в зависимости от продолжительности периода времени, используемого для расчета, или периода времени, выбранного для расчета.
Как и асимметрия, и эксцесс, последствия гетероскедастичности приведут к тому, что стандартное отклонение будет ненадежной мерой риска. В совокупности эти три проблемы могут привести к тому, что инвесторы неправильно поймут потенциальную волатильность своих инвестиций, и могут привести к гораздо большему риску, чем предполагалось.
Упрощенная мера волатильности
К счастью, существует гораздо более простой и точный способ измерения и изучения риска с помощью процесса, известного как исторический метод. Чтобы использовать этот метод, инвесторам просто необходимо построить график исторической эффективности своих инвестиций, создав график, известный как гистограмма.
Гистограмма - это диаграмма, которая отображает долю наблюдений, попадающих в множество диапазонов категорий. Например, на диаграмме ниже построена трехлетняя скользящая среднегодовая производительность индекса S & P 500 за период с 1 июня 1979 года по 1 июня 2009 года. Вертикальная ось представляет величину производительности индекса S & P 500, а горизонтальная ось представляет частоту, с которой индекс S & P 500 испытывал такую производительность.
Рисунок 1: Гистограмма производительности индекса S & P 500
Как видно из диаграммы, использование гистограммы позволяет инвесторам определять процент времени, в течение которого эффективность инвестиций находится в пределах, выше или ниже заданного диапазона. Например, 16% наблюдений за показателями индекса S & P 500 достигли доходности от 9% до 11, 7%. С точки зрения производительности ниже или выше порогового значения также можно определить, что индекс S & P 500 потерял больше или равен 1, 1% в 16% случаев, а производительность выше 24, 8% в 7, 7% случаев.
Сравнение методов
Использование исторического метода с помощью гистограммы имеет три основных преимущества по сравнению со стандартным отклонением. Во-первых, исторический метод не требует, чтобы инвестиционные показатели были нормально распределены. Во-вторых, влияние асимметрии и эксцесса явно отражено в гистограмме, которая предоставляет инвесторам необходимую информацию для смягчения неожиданной неожиданности волатильности. В-третьих, инвесторы могут изучить величину получаемых прибылей и убытков.
Единственный недостаток исторического метода заключается в том, что гистограмма, как и использование стандартного отклонения, страдает от потенциального влияния гетероскедастичности. Тем не менее, это не должно быть сюрпризом, поскольку инвесторы должны понимать, что прошлые результаты не свидетельствуют о будущей доходности. В любом случае, даже с этой оговоркой, исторический метод по-прежнему служит отличным базовым показателем инвестиционного риска и должен использоваться инвесторами для оценки величины и частоты их потенциальных прибылей и убытков, связанных с их инвестиционными возможностями.
Применение методологии
Как инвесторы генерируют гистограмму, чтобы помочь им изучить атрибуты риска своих инвестиций?
Одной из рекомендаций является запрос информации об эффективности инвестиций у фирм по управлению инвестициями. Однако необходимую информацию также можно получить путем сбора ежемесячной цены закрытия инвестиционного актива, обычно находящейся в различных источниках, и последующего расчета эффективности инвестиций вручную.
После того, как информация о производительности собрана или рассчитана вручную, можно построить гистограмму, импортировав данные в программный пакет, например Microsoft Excel, и используя дополнительную функцию анализа данных в программном обеспечении. Используя эту методологию, инвесторы должны иметь возможность легко создавать гистограмму, которая, в свою очередь, должна помочь им оценить истинную волатильность их инвестиционных возможностей.
Суть
С практической точки зрения, использование гистограммы должно позволить инвесторам изучать риск своих инвестиций таким образом, который поможет им оценить сумму денег, которую они могут заработать или потерять на ежегодной основе. Учитывая этот тип реальной применимости, инвесторы должны меньше удивляться, когда рынки резко колеблются, и поэтому они должны чувствовать себя гораздо более довольными своей инвестиционной подверженностью во всех экономических условиях.
