Банковские акции печально известны тем, что они торгуются по ценам ниже балансовой стоимости за акцию, даже когда доходы и доходы банка растут. По мере того как банки разрастаются и занимаются нетрадиционной финансовой деятельностью, особенно торговлей, их профили риска становятся многомерными и их сложнее строить, что увеличивает неопределенность бизнеса и инвестиций. Вероятно, это является основной причиной, по которой банковские акции, как правило, консервативно оцениваются инвесторами, которые должны быть обеспокоены скрытыми рисками банка. Торговля за свои собственные счета в качестве дилеров на различных рынках финансовых деривативов подвергает банки потенциально крупномасштабным убыткам, что инвесторы решили полностью учитывать при оценке банковских акций.
Балансовая стоимость на акцию
Балансовая стоимость на акцию является хорошей мерой для оценки банковских акций. В этом сценарии так называемое соотношение цены к книге (P / B) применяется к цене акций банка по сравнению с балансовой стоимостью акций на акцию. Альтернатива сравнения цены акции с прибылью или отношения цены к прибыли (P / E) может привести к ненадежным результатам оценки, поскольку банковские доходы могут легко колебаться назад и вперед в значительных колебаниях от одного квартала к следующему из-за непредсказуемого, сложные банковские операции. Используя балансовую стоимость на акцию, оценка привязывается к капиталу, который имеет меньшую текущую волатильность, чем квартальная прибыль, с точки зрения процентных изменений, потому что капитал имеет гораздо большую базу, обеспечивая более стабильную оценку оценки.
Банки со скидкой P / B Ratio
Соотношение P / B может быть выше или ниже единицы, в зависимости от того, торгуется ли акция по цене, превышающей или меньшую балансовой стоимости акций на акцию. Соотношение P / B выше единицы означает, что акции оцениваются с премией на рынке к балансовой стоимости капитала, тогда как соотношение P / B ниже единицы означает, что акции оцениваются с дисконтом к балансовой стоимости капитала. Например, Capital One Financial (NYSE: COF) и Citigroup (NYSE: C) имели коэффициенты P / B 0, 92 и 0, 91, соответственно, по состоянию на 3 квартал 2018 года.
Многие банки полагаются на торговые операции для повышения основных финансовых показателей, а их годовая прибыль торгового счета дилеров исчисляется миллиардами. Тем не менее, торговая деятельность представляет собой неотъемлемый риск и может быстро перейти к снижению. В отличие от этого, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), крупнейший банк США по рыночной капитализации, видел, что его акции торгуются с премией из-за его балансовой стоимости на акцию с коэффициентом P / B 1, 42 на 3 квартал. 2018. Одной из причин этого является то, что Wells Fargo относительно менее сосредоточен на торговых операциях, чем его коллеги, что потенциально снижает подверженность риску. Банк Америки (NYSE: BAC) имел балансовую стоимость на акцию по состоянию на 30 июня 2018 года в размере 17, 19 долларов США. Таким образом, соотношение цены и книги Банка Америки за период составило 1, 64.
Оценочные риски
Хотя торговля в основном производными инструментами может принести банкам одни из самых больших доходов, это также подвергает их потенциально катастрофическим рискам. Инвестиции банка в активы торгового счета могут достигать сотен миллиардов долларов, что занимает значительную долю его совокупных активов. За финансовый квартал, заканчивающийся 15 октября 2018 года, выручка Bank of America выросла на 3% до 1, 0 млрд долларов, а торговля с фиксированным доходом за тот же период снизилась на 5% до 2, 1 млрд долларов. Банком с большинством производных активов является JPMorgan Chase (NYSE: JPM), на сумму чуть более 200 миллиардов долларов в 2018 году. Более того, торговые инвестиции являются лишь частью общего риска банка, когда банки могут использовать свои производные инструменты, торгуя практически до невообразимых сумм, и сохранять их с баланса.
Например, в конце 2017 года Банк Америки имел общую подверженность риску производных финансовых инструментов более 30 триллионов долларов, а Citigroup - более 44 триллионов долларов. Эти стратосферные цифры в потенциальных торговых потерях превышают общие рыночные капиталы в 282, 2 миллиарда долларов и 172, 7 миллиарда долларов для двух банков соответственно. Столкнувшись с такой степенью неопределенности риска, инвесторам лучше всего дисконтировать любую прибыль, полученную в результате торговли деривативами банка. Несмотря на то, что за последние несколько лет банковское регулирование частично отвечало за масштабы обвала рынка, банковское регулирование было сведено к минимуму, что привело к тому, что банки стали брать на себя растущие риски, расширять свои торговые книги и использовать свои производные позиции.
Суть
Банки и другие финансовые компании могут иметь привлекательные соотношения цены к книге, что ставит их на радаре для некоторых ценных инвесторов. Тем не менее, при более тщательном рассмотрении следует обратить внимание на огромное количество рисков по деривативам, которые несут эти банки. Конечно, многие из этих производных позиций компенсируют друг друга, но, тем не менее, следует провести тщательный анализ.
