Разделение одного портфеля на два портфеля - альфа-портфель и бета-портфель - дает инвестору больший контроль над всей комбинацией рисков подверженности. Индивидуально выбирая подверженность воздействию альфа и бета, вы можете повысить доходность, постоянно поддерживая желаемые уровни риска в вашем совокупном портфеле. Читайте дальше, чтобы узнать, как это может работать для вас.
Азбука
Прежде чем мы начнем, вам необходимо понять несколько ключевых терминов и понятий, а именно: альфа, бета, систематический риск и специфический риск.
- Бета - это доход, полученный из портфеля, который можно отнести к общей доходности рынка. Воздействие беты эквивалентно воздействию систематического риска. Альфа - это часть доходности портфеля, которая не может быть отнесена к рыночной доходности и поэтому не зависит от них. Воздействие альфа эквивалентно воздействию специфического риска. Систематический риск - это риск, связанный с инвестированием в любую ценную бумагу на рынке. Уровень систематического риска, которым обладает индивидуальная безопасность, зависит от того, насколько она коррелирует с рынком в целом. Это количественно представлено бета-экспозицией. Особый риск - это риск, связанный с инвестированием в единую ценную бумагу (или класс инвестиций). Уровень специфического риска, которым обладает индивидуальная безопасность, сильно зависит от ее собственных уникальных характеристик. Это количественно представлено альфа-экспозицией. (Примечание. Одна альфа-позиция имеет свой собственный идиосинкразический риск. Если портфель содержит более одной альфа-позиции, портфель будет отражать идиосинкразический риск каждой альфа-позиции в совокупности.)
Alpha-Beta Framework
Это измерение доходности портфеля называется структурой альфа-бета. Уравнение получено с помощью линейного регрессионного анализа с использованием доходности портфеля по сравнению с доходностью рынка за тот же период времени. Уравнение, рассчитанное по регрессионному анализу, будет простым линейным уравнением, которое «наилучшим образом соответствует» данным. Наклон линии, полученной из этого уравнения, является бета-версией портфеля, а y-точка пересечения (часть, которая не может быть объяснена рыночным доходом) - это сгенерированная альфа. (Информацию по теме см. В разделе «Бета-версия: колебания измеряемой цены».)
Компонент бета-экспозиции
Портфель, состоящий из нескольких акций, по своей сути будет подвержен бета-тестированию. Бета-воздействие в индивидуальной безопасности не является фиксированной величиной в течение определенного периода времени. Это приводит к систематическому риску, который нельзя удерживать на постоянном уровне. Отделяя бета-компонент, инвестор может поддерживать контролируемое установленное количество воздействия беты в соответствии со своей собственной допустимой степенью риска. Это помогает повысить доходность портфеля, обеспечивая более последовательную доходность портфеля.
Альфа и бета подвергают портфели индивидуальному риску и систематическому риску соответственно; однако, это не обязательно негативная вещь. Степень риска, которому подвергается инвестор, зависит от ожидаемой потенциальной доходности.
Прежде чем вы сможете выбрать уровень воздействия бета-версии, вы должны сначала выбрать индекс, который, по вашему мнению, представляет весь рынок. Общий фондовый рынок обычно представлен индексом S & P 500. Это наиболее широко используемый индекс для измерения движения рынка, поскольку он имеет широкий спектр вариантов инвестирования.
После выбора индекса, вы должны выбрать желаемый уровень бета-экспозиции для вашего портфеля. Если вы инвестируете 50% своего капитала в индексный фонд S & P 500, а остальное храните в наличных деньгах, бета-версия вашего портфеля составит 0, 5. Если вы инвестируете 70% своего капитала в индексный фонд S & P 500, а остальное храните в денежной форме, бета-версия вашего портфеля составляет 0, 7. Это потому, что S & P 500 представляет общий рынок, что означает, что у него будет бета 1.
Выбор бета-воздействия очень индивидуален и будет зависеть от многих факторов. Если бы менеджер был сопоставлен с каким-то рыночным индексом, он, вероятно, предпочел бы иметь высокий уровень бета-воздействия. Если бы менеджер стремился к абсолютному доходу, он или она, вероятно, предпочли бы иметь довольно низкую бета-экспозицию.
Способы получения бета-экспозиции
Существует три основных способа получения бета-версии: купить индексный фонд, купить фьючерсный контракт или купить некоторую комбинацию как индексного фонда, так и фьючерсных контрактов.
У каждого варианта есть свои преимущества и недостатки. При использовании индексного фонда для получения бета-версии менеджер должен использовать большую сумму денег для определения позиции. Преимущество, однако, заключается в том, что не существует ограниченного временного горизонта для покупки самого индексного фонда. При покупке фьючерсов на индексы для получения бета-экспозиции инвестору нужна только часть денежных средств, чтобы контролировать позицию того же размера, что и покупка самого индекса. Недостатком является то, что для фьючерсного контракта необходимо выбрать дату расчета, и этот оборот может привести к более высоким операционным издержкам.
Альфа Компонент
Чтобы инвестиция считалась чистой альфой, ее доходность должна быть полностью независимой от доходности, приписываемой бета-версии. Некоторые стратегии, которые иллюстрируют определение чистой альфы, - это статистический арбитраж, стратегии хеджирования, нейтральные для акций, и продажи премий за ликвидность на рынке с фиксированным доходом.
Некоторые портфельные менеджеры используют свои альфа-портфели для покупки отдельных акций. Этот метод - не просто альфа, а навыки менеджера в выборе капитала. Это создает положительный альфа-возврат, но это то, что называют «испорченной альфой». Это испорчено из-за последующего воздействия беты, которое идет вместе с покупкой индивидуального капитала, что удерживает эту прибыль от чистого альфа.
Индивидуальные инвесторы, пытающиеся повторить эту стратегию, сочтут последний сценарий создания испорченной альфы предпочтительным методом исполнения. Это происходит из-за невозможности инвестировать в профессионально управляемые частные фонды (случайно называемые хедж-фондами), которые специализируются на чисто альфа-стратегиях.
Есть что-то вроде дебатов о том, как распределить это альфа-портфолио. Одна методология гласит, что управляющий портфелем должен сделать одну большую альфа-ставку с капиталом альфа-портфеля, выделенным для генерации альфа. Это приведет к покупке отдельных индивидуальных инвестиций и будет использовать весь объем капитала, установленный в альфа-портфеле.
Однако среди инвесторов есть некоторое несогласие, потому что некоторые говорят, что отдельная альфа-инвестиция слишком рискованна, и менеджер должен занимать многочисленные альфа-позиции в целях диверсификации рисков. (Продолжайте читать об альфе в "Понимании Измерений Волатильности.")
Суть
Некоторые могут спросить, почему вы хотите иметь бета-версию в портфеле. В конце концов, если бы вы могли полностью инвестировать в чистые альфа-источники и подвергать себя исключительно некоррелированным доходам, подверженным чисто специфическим рискам, не так ли? Причина кроется в преимуществах пассивного захвата выгод в долгосрочной перспективе, которые исторически возникали при бета-облучении.
Чтобы лучше контролировать общий риск, которому подвергается инвестор в совокупном портфеле, он или она должны разделить этот портфель на два портфеля: портфель альфа и портфель бета. Отсюда инвестор должен решить, какой уровень воздействия бета будет наиболее выгодным. Избыток капитала от этого решения затем используется в отдельном альфа-портфеле для создания лучшей альфа-бета-структуры.
