Уоррен Баффетт считается одним из величайших инвесторов всех времен, но если бы вы спросили его, кого он считает величайшим инвестором, он, вероятно, упомянул бы одного человека: его учителя Бенджамина Грэхема. Грэм был инвестором и наставником по инвестициям, которого обычно считают отцом анализа безопасности и инвестирования в стоимость.
Его идеи и методы инвестирования хорошо документированы в его книгах «Анализ безопасности» (1934) и «Интеллектуальный инвестор» (1949), которые являются двумя из самых известных текстов об инвестициях, когда-либо написанных. Эти тексты часто считаются необходимым материалом для чтения для любого инвестора, но их нелегко читать.
мы кратко изложим основные принципы инвестирования Грэма и дадим вам представление о его выигрышной философии.
Принцип № 1: Всегда инвестируйте с запасом прочности
Маржа безопасности - это принцип покупки ценной бумаги со значительным дисконтом к ее внутренней стоимости, которая, как считается, обеспечивает не только возможности с высокой доходностью, но и сводит к минимуму риск падения инвестиций. Проще говоря, целью Грэма была покупка активов стоимостью 1 доллар за 50 центов. Он сделал это очень, очень хорошо.
Для Грэма эти бизнес-активы могли быть ценными из-за их стабильной доходности или просто из-за их ликвидной денежной стоимости. Например, Грэм нередко вкладывал средства в акции, где ликвидные активы в балансе (за вычетом всех долгов) стоили больше, чем общая рыночная капитализация компании (также известная как «чистая сеть» для последователей Грэма).). Это означает, что Грэм эффективно покупал бизнес за бесценок. Хотя у него был ряд других стратегий, это была типичная инвестиционная стратегия для Грэма.
Эта концепция очень важна для инвесторов, так как инвестирование в стоимость может принести существенную прибыль, когда рынок неизбежно переоценивает акции и повышает их цену до справедливой стоимости. Это также обеспечивает защиту на обратную сторону, если что-то идет не так, как запланировано, и бизнес не работает. Целью успеха Грэма была сеть безопасности покупки базового бизнеса за гораздо меньшую цену, чем он того стоит. При тщательном выборе Грэм обнаружил, что дальнейшее снижение этих недооцененных акций происходило нечасто.
Хотя многим ученикам Грэма удалось использовать свои собственные стратегии, все они разделяли основную идею «запаса прочности».
Принцип № 2: ожидать волатильности и прибыли от нее
Инвестирование в акции означает борьбу с волатильностью. Вместо того, чтобы бороться за выходы во времена стресса на рынке, умный инвестор приветствует спады как шансы найти большие инвестиции. Грэм проиллюстрировал это на аналогии с «Мистером Маркетом», воображаемым деловым партнером каждого инвестора. Г-н Маркет предлагает инвесторам ежедневное ценовое предложение, по которому он либо выкупает инвестора, либо продает свою долю в бизнесе. Иногда он будет взволнован перспективами бизнеса и будет указывать высокую цену. В других случаях он подавлен перспективами бизнеса и указывает низкую цену.
Поскольку на фондовом рынке есть те же самые эмоции, урок здесь заключается в том, что вы не должны позволять взглядам г-на Маркета диктовать свои собственные эмоции или, что еще хуже, вести вас к принятию инвестиционных решений. Вместо этого вы должны составить свои собственные оценки стоимости бизнеса на основе тщательного и рационального изучения фактов.
Кроме того, вы должны покупать только тогда, когда предложенная цена имеет смысл, и продавать, когда цена становится слишком высокой. Иными словами, рынок будет колебаться, иногда дико, но вместо того, чтобы опасаться волатильности, используйте его в своих интересах, чтобы торговаться на рынке или продавать, когда ваши активы сильно переоценены.
Вот две стратегии, которые Грэм предложил, чтобы смягчить негативные последствия волатильности рынка:
1) Усреднение в долларах
Усреднение стоимости в долларах достигается путем покупки равных долларовых сумм инвестиций через равные промежутки времени. Он использует падение цены и означает, что инвестору не нужно беспокоиться о покупке всей его позиции на вершине рынка. Усреднение стоимости доллара идеально подходит для пассивных инвесторов и облегчает им ответственность за выбор того, когда и по какой цене покупать их позиции.
2) Инвестирование в акции и облигации
Грэм рекомендовал равномерно распределять свой портфель между акциями и облигациями, чтобы сохранить капитал в условиях рыночных спадов и при этом добиться роста капитала за счет доходов по облигациям. Помните, философия Грэма была в первую очередь, чтобы сохранить капитал, а затем попытаться заставить его расти. Он предложил иметь от 25% до 75% ваших инвестиций в облигации и варьировать их в зависимости от рыночных условий. Эта стратегия имела дополнительное преимущество в том, что она не давала инвесторам скуки, что приводит к искушению участвовать в нерентабельной торговле (т.е. спекулировать).
Принцип № 3: Знай, какой ты инвестор
Грэм посоветовал инвесторам знать свои инвестиционные возможности. Чтобы проиллюстрировать это, он провел четкие различия между различными группами, работающими на фондовом рынке.
Активные и пассивные инвесторы
Грэм называл активных и пассивных инвесторов «предприимчивыми» и «защитными».
У вас есть только два реальных выбора: первый выбор - сделать серьезные обязательства по времени и энергии, чтобы стать хорошим инвестором, который сравнивает качество и объем практических исследований с ожидаемой прибылью. Если это не ваша чашка чая, будьте довольны, чтобы получить пассивный (возможно, более низкий) доход, но с гораздо меньшим количеством времени и работы. Грэм перевернул академическое понятие «риск = возврат» с ног на голову. Для него «работа = возвращение». Чем больше работы вы вложите в свои инвестиции, тем выше будет ваша прибыль.
По мнению Грэма, заблуждение, с которым многие люди согласны, заключается в том, что если так легко получить среднюю отдачу практически без работы (с помощью индексации), то просто немного больше работы должно дать чуть более высокую прибыль. Реальность такова, что большинство людей, которые пытаются это сделать, в конечном итоге делают намного хуже, чем в среднем.
В современных условиях защитный инвестор будет инвестором в индексные фонды акций и облигаций. По сути, они владеют всем рынком, извлекая выгоду из областей, которые работают лучше всего, не пытаясь предсказать эти области заранее. При этом инвестору фактически гарантируется доходность рынка, и он избегает делать хуже, чем в среднем, просто позволяя общим результатам фондового рынка определять долгосрочную доходность. По словам Грэма, победить на рынке гораздо легче, чем сделать, и многие инвесторы все еще считают, что не побеждают рынок.
Спекулянт против Инвестора
Не все люди на фондовом рынке являются инвесторами. Грэм полагал, что для людей было важно определить, были ли они инвесторами или спекулянтами. Разница проста: инвестор рассматривает акцию как часть бизнеса, а акционер - как владельца бизнеса, а спекулянт считает себя играющим с дорогими бумажками, не имеющими внутренней ценности. Для спекулянта ценность определяется только тем, что кто-то заплатит за актив.
Перефразируя Грэма, есть разумные умозаключения, а также разумные инвестиции; ключ должен быть уверен, что вы понимаете, в чем вы хороши.
