Что такое плюшевый медведь?
«Медвежий сплющивитель» описывает ситуацию с процентной ставкой, в которой краткосрочные процентные ставки растут быстрее, чем долгосрочные процентные ставки. Это событие вызывает выравнивание кривой доходности, поскольку краткосрочные и долгосрочные ставки начинают сходиться.
Ключевые вынос
- Медвежий выпрямитель - это среда доходности, в которой краткосрочные процентные ставки растут быстрее, чем долгосрочные процентные ставки, в результате чего кривая доходности сглаживается по мере сближения краткосрочных и долгосрочных ставок. В нормальном климате процентных ставок кривая доходности имеет наклон вверх, подчеркивая тот факт, что облигации с краткосрочными сроками погашения дают более низкие доходы, чем облигации с долгосрочными сроками погашения. Короткий конец доходности повышается, когда ожидается, что Федеральная резервная система повысит ставки, и падает, когда процентные ставки могут снизиться. Длинный конец кривой доходности зависит от экономического роста, спроса инвесторов и инфляционных перспектив.
Как работают плющилки для медведей
Кривая доходности представляет собой график на графике, который показывает доходность облигаций аналогичного качества в зависимости от срока их погашения, в диапазоне от самых коротких до самых длинных. Циклы погашения варьируются от трех месяцев до 30 лет.
В условиях нормальной процентной ставки кривая наклоняется вверх, слева направо, что указывает на нормальную кривую доходности, в которой облигации с краткосрочными сроками погашения дают более низкую доходность, чем облигации с долгосрочными сроками погашения. Короткий конец кривой доходности, основанный на краткосрочных процентных ставках, зависит от ожидаемых изменений политики Федеральной резервной системы.
Указанно, кривая повышается, когда ожидается повышение ставок ФРС, и падает, когда процентные ставки могут быть снижены. На длинный конец кривой доходности влияют такие факторы, как прогноз по инфляции, спрос инвесторов и экономический рост.
Изменения краткосрочных или долгосрочных процентных ставок вызывают либо усиление, либо сглаживание кривой доходности. Укрепление происходит, когда увеличивается разница между краткосрочной и долгосрочной доходностью. Это имеет место, когда процентные ставки по долгосрочным облигациям растут быстрее, чем ставки по краткосрочным облигациям. Если кривая выравнивается, спрэд между долгосрочными и краткосрочными ставками сужается.
Распрямитель может быть либо выпрямителем, либо выпрямителем. Снижение быка наблюдается, когда долгосрочные ставки снижаются со скоростью быстрее, чем краткосрочные. Изменение кривой доходности часто предшествует снижению ФРС краткосрочных процентных ставок, что сигнализирует о бычьей экономике.
И наоборот, когда краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, вскоре следует медвежий спад. Например, 9 февраля 2018 года доходность трехмесячного ГКО составила 1, 55%, а доходности семилетки - 2, 72%. Спрэд за это время составил 117 базисных пунктов (2, 72% - 1, 55%). К апрелю трехмесячная доходность векселей выросла до 2, 05%, а доходность по семилетним векселям незначительно поднялась до 2, 80%. Меньший спрэд в 75 базисных пунктов вызвал более плоскую кривую доходности.
Облигационные инвесторы стремятся получить прибыль от изменений процентных ставок, а также от колебаний в формах кривых доходности.
Суть
Вообще говоря, кривая сплющивания сигнализирует о медвежьей экономике, в значительной степени в ущерб банкам, поскольку их стоимость финансирования увеличивается. Кроме того, более высокие процентные ставки по краткосрочным облигациям, как правило, дают более высокую доходность, чем акции. Растущие ставки снижают цены краткосрочных облигаций, что быстро увеличивает их доходность в краткосрочной перспективе по сравнению с долгосрочными ценными бумагами.
В таком экономическом климате инвесторы широко распродают свои акции и реинвестируют доходы на рынке облигаций.
