Что означает сделка по обмену активами с обменом активами?
Сделка конвертируемого опциона с обменом актива (ASCOT) - это структура, в которой опцион на конвертируемую облигацию используется для разделения конвертируемой облигации на две составляющие. Отделяемыми компонентами являются облигация с ее регулярными купонными выплатами и опцион на акции, который функционирует как опцион колл. Структура ASCOT позволяет инвестору получить доступ к опциону в конвертируемой валюте, не принимая на себя кредитный риск, представленный облигацией.
Понимание ASCOT
Сделка конвертируемого опциона с обменом актива осуществляется путем написания американского опциона на конвертируемую облигацию. По сути, это создает сложный опцион, поскольку конвертируемая облигация сама представляет опцион на акции из-за функции конвертации. Американский опцион может быть исполнен держателем в любое время, но уплаченная цена исполнения должна включать все расходы по отмене обмена активами. ASCOT являются сложными инструментами, которые позволяют сторонам играть роль инвестора в акции и покупателя кредитного риска / инвестора в облигации в том, что первоначально продавалось как комбинированный инструмент - самой конвертируемой облигации.
Как работает сделка конвертируемого опциона с обменом актива
Торговцы конвертируемыми облигациями подвержены двум типам риска. Одним из них является кредитный риск, присущий облигационной части инвестиций. Другой - это волатильность рынка по цене акций базового актива, поскольку она влияет на то, имеет ли опцион конвертации какую-либо ценность. Для наших целей, давайте предположим, что трейдер конвертируемых облигаций хочет сосредоточиться на углу собственного капитала своего портфеля конвертируемых облигаций. Для этого трейдер продает конвертируемую облигацию инвестиционному банку, который будет посредником в сделке.
Инвестиционный банк структурирует ASCOT, выписав американский опцион на конвертируемую часть облигации и продав его обратно трейдеру конвертируемых облигаций. Облигационная часть конвертируемой облигации с ее платежами затем продается другой стороне, которая готова взять на себя кредитный риск в обмен на фиксированные доходы. Компонент облигации может быть разбит на облигации меньшего номинала и продан нескольким инвесторам.
Сделки с конвертируемыми опционами и хедж-фонды
Когда конвертируемая облигация лишается кредитного риска в результате обмена активами, у держателя опциона остается волатильный - но потенциально очень ценный - опцион. ASCOT, в частности, долевая часть, покупаются и продаются хедж-фондами, использующими конвертируемые арбитражные стратегии. Хедж-фонды могут легко увеличивать левередж своих портфелей из-за характера составного опциона в рамках ASCOT, оставляя менее сбалансированную сторону облигаций и ее кредитный риск вне уравнения.
