Что такое теория ценообразования (APT)?
Теория арбитражного ценообразования (APT) - это многофакторная модель ценообразования активов, основанная на идее, что доходность актива можно прогнозировать, используя линейную зависимость между ожидаемой доходностью актива и рядом макроэкономических переменных, которые отражают систематический риск. Это полезный инструмент для анализа портфелей с точки зрения стоимостного инвестирования с целью выявления ценных бумаг, которые могут быть временно недооценены.
Теория арбитражного ценообразования
Формула для модели теории арбитражного ценообразования
E (R) i = E (R) z + (E (I) -E (R) z) × βn, где: E (R) i = ожидаемая доходность актива Rz = без риска норма прибылиβn = чувствительность цены актива к макроэкономическому фактору nEi = премия за риск, связанная с фактором i
Бета-коэффициенты в модели APT оцениваются с помощью линейной регрессии. В целом, историческая доходность ценных бумаг регрессирует на фактор, чтобы оценить его бета.
Как работает теория арбитражного ценообразования
Теория арбитражного ценообразования была разработана экономистом Стивеном Россом в 1976 году как альтернатива модели ценообразования на капитальные активы (CAPM). В отличие от CAPM, которые предполагают, что рынки являются совершенно эффективными, APT предполагает, что рынки иногда неверно оценивают ценные бумаги, прежде чем рынок в конце концов исправится и ценные бумаги вернутся к справедливой стоимости. Используя APT, арбитражеры надеются воспользоваться любыми отклонениями от справедливой рыночной стоимости.
Тем не менее, это не безрисковая операция в классическом смысле арбитража, потому что инвесторы предполагают, что модель верна и совершают направленные сделки, а не фиксируют безрисковую прибыль.
Математическая модель для APT
Хотя APT более гибок, чем CAPM, он более сложен. CAPM учитывает только один фактор - рыночный риск, в то время как формула APT имеет несколько факторов. И требуется значительное количество исследований, чтобы определить, насколько чувствительна безопасность к различным макроэкономическим рискам.
Факторы, а также то, сколько их используется, являются субъективными, что означает, что инвесторы будут иметь разные результаты в зависимости от их выбора. Тем не менее, четыре или пять факторов, как правило, объясняют большую часть возвращения безопасности. (Подробнее о различиях между CAPM и APT, о том, как отличаются CAPM и теория арбитражного ценообразования.)
Факторы APT - это систематический риск, который не может быть уменьшен путем диверсификации инвестиционного портфеля. Макроэкономические факторы, которые оказались наиболее надежными в качестве предикторов цен, включают неожиданные изменения в инфляции, ВВП, спреды корпоративных облигаций и сдвиги в кривой доходности. Другими обычно используемыми факторами являются валовой внутренний продукт (ВВП), цены на сырьевые товары, рыночные индексы и обменные курсы.
Ключевые вынос
- Теория арбитражного ценообразования (APT) - это многофакторная модель ценообразования активов, основанная на идее, что доходность актива может быть предсказана с использованием линейной зависимости между ожидаемой доходностью актива и рядом макроэкономических переменных, которые отражают систематический риск. В отличие от CAPM, который Предполагается, что рынки совершенно эффективны, APT предполагает, что рынки иногда неверно оценивают ценные бумаги, прежде чем рынок в конечном итоге корректируется, и ценные бумаги возвращаются к справедливой стоимости. Используя APT, арбитражеры надеются воспользоваться любыми отклонениями от справедливой рыночной стоимости.
Пример использования теории арбитражного ценообразования
Например, были определены следующие четыре фактора, объясняющие доходность акции, и была рассчитана ее чувствительность к каждому фактору и премия за риск, связанная с каждым фактором:
- Рост валового внутреннего продукта (ВВП): β = 0, 6, RP = 4% Уровень инфляции: β = 0, 8, RP = 2% Цены на золото: β = -0, 7, RP = 5% Standard and Poor's 500 index index: β = 1, 3, RP = 9% Безрисковая ставка составляет 3%
Используя формулу APT, ожидаемый доход рассчитывается как:
- Ожидаемая доходность = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
