Tesla Motors, Inc. (NASDAQ: TSLA) сообщила о чистых убытках в размере 889 миллионов долларов США и среднем акционерном капитале в размере 1 миллиарда долларов США за 2015 год, в результате чего доходность капитала (ROE) составила -88, 9%. Приоритетом Tesla является рост, а не прибыльность, поэтому компания, скорее всего, продолжит инвестировать в недвижимость, корпоративную инфраструктуру, маркетинг и дистрибуцию в ближайшем будущем. Чистые убытки компании, принятые в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), приводят к значительному отставанию аналогов автомобильной промышленности по рентабельности капитала, в то время как оборачиваемость активов и финансовый рычаг аналогичны показателям конкурентов.
Исторические результаты
Tesla - все еще относительно молодая компания, переживающая фазу бурного роста, и компании, занимающие эту должность, обычно не ставят приоритеты в прибыльность. Вместо этого растущие компании используют капитал, полученный в результате повышения акционерного капитала, такого как первичное публичное размещение акций (IPO), для финансирования разработки продуктов, наращивания корпоративной инфраструктуры и агрессивных функций продаж и маркетинга. С тех пор, как компания начала раскрывать финансовые результаты, она не регистрировала чистую прибыль за полный год. ROE, следовательно, был отрицательным на протяжении всей недавней истории Tesla, с доходностью от -227% до -19%. 2015 год ознаменовался недавним максимумом как чистых убытков, так и собственного капитала. Чтобы проанализировать ROE и понять, какие факторы способствуют росту прибыли, анализ DuPont является полезным инструментом.
С чистыми убытками в размере 889 миллионов долларов и общей выручкой в размере 4, 0 миллиардов долларов чистая маржа Tesla в 2015 году составила -22%. Это значение значительно шире, чем -3, 7% в 2013 году и -9, 2% в 2014 году, но чистая маржа приближалась или ниже - 100% на протяжении большей части публично раскрытой операционной истории Tesla. Продажи, общие и административные (SG & A) расходы выросли на 54%, а расходы на исследования и разработки (R & D) выросли на 53%, в то время как выручка выросла только на 27%. Продолжающиеся инвестиции в будущий рост, вероятно, сохранят чистую маржу в ближайшие годы отрицательной.
Выручка Тесла в размере 4, 0 млрд долларов США и средние активы в 7, 0 млрд долларов США в 2015 году привели к обороту активов 0, 58. Это означает снижение с 1, 14 в 2013 году и 0, 77 в 2014 году, поскольку рост активов опережал рост продаж. В 2015 году Tesla привлекла около 750 миллионов долларов США от вторичного предложения, большая часть которого была использована для финансирования расширения основных средств, которые будут использоваться для получения доходов в будущих периодах. Временное воздействие этих действий уменьшает величину ROE.
Средние активы Tesla в 7 миллиардов долларов и средний акционерный капитал в 1 миллиард долларов в 2015 году привели к мультипликатору капитала в 6, 97. Множитель капитала является мерой финансового рычага, при этом большие значения представляют больше левереджа. Вместо того, чтобы фокусироваться исключительно на долге, мультипликатор капитала косвенно рассматривает все обязательства как источники финансирования и сравнивает их с суммой собственного капитала. Множитель акций Tesla в 2015 году является одним из самых высоких результатов, поскольку финансовые результаты стали общедоступными. После IPO компании в 2010 году самый низкий мультипликатор акций составил 1, 86, что говорит о том, что Tesla все больше полагается на обязательства по финансированию своей деятельности по мере роста бизнеса. Наибольший рост обязательств Tesla в 2015 году был связан с программой гарантии стоимости при перепродаже, отложенным доходом и кредиторской задолженностью.
Сравнение сверстников
Трудно провести значимые сравнения между Tesla и его коллегами-производителями автомобилей. Большинство крупных автопроизводителей являются зрелыми, устоявшимися компаниями с очень разной структурой капитала и перспективами роста. Многие из этих конкурентов также надежно прибыльны на большинстве этапов экономического цикла. Кроме того, Tesla диверсифицирует свою деятельность, распространяясь на рынок хранения энергии, что является серьезным отклонением от норм автомобильной промышленности.
Среди аналогов аналогичные показатели варьируются от 3, 5% для Fiat Chrysler Automobiles NV (NYSE: FCAU) до General Motors Company (NYSE: GM) - 26, 5%. Ferrari NV (NYSE: RACE) лидирует в группе по чистой прибыли на уровне 10, 6%. В 2015 году оборачиваемость активов для группы была относительно высокой: большинство компаний находились в диапазоне от 0, 7 до 1, 1, что по сравнению с вторичным предложением Tesla отстало. Высокие финансовые рычаги распространены в автомобильной промышленности, при этом такие участники, как Fiat Chrysler и General Motors, поддерживают множители акций выше 7, 0, поэтому Tesla схожа с аналогами в этом отношении.
