Трудно не думать о фондовом рынке как о человеке: у него есть настроение, которое может превратиться из раздражительного в эйфорическое; он также может поспешно отреагировать один день и помириться на следующий. Но может ли психология помочь нам понять финансовые рынки? Предоставляет ли анализ рыночных настроений какие-либо практические стратегии? Поведенческие теоретики финансов предполагают, что это возможно.
Принципы и выводы поведенческих финансов
Поведенческие финансы - это область исследований, в которой утверждается, что при принятии инвестиционных решений люди не настолько рациональны, как это показывает традиционная теория финансов. Для инвесторов, которым интересно, как эмоции и предубеждения влияют на цены акций, поведенческие финансы предлагают некоторые интересные описания и объяснения.
Ключевые вынос
- Поведенческие теоретики финансов утверждают, что, вместо того, чтобы быть рациональными, люди часто принимают инвестиционные решения, основанные на эмоциях и предубеждениях. Инвесторы часто держат проигрышные позиции, а не чувствуют боль, связанную с принятием убытка. Инстинкт, чтобы двигаться со стадом, объясняет, почему инвесторы покупают в бычьи рынки и продажи на медвежьих рынках. Поведенческие финансы полезны для анализа рыночной доходности в ретроспективе, но пока не дают какой-либо информации, которая может помочь инвесторам разработать стратегию, которая превзойдет результаты в будущем.
Идея, что психология движет движениями фондового рынка, противоречит устоявшимся теориям, отстаивающим представление об эффективности финансовых рынков. Например, сторонники гипотезы эффективного рынка утверждают, что любая новая информация, имеющая отношение к стоимости компании, быстро оценивается рынком. В результате будущие движения цены являются случайными, потому что вся доступная (общедоступная и некоторая непубличная) информация уже дисконтирована в текущих значениях.
Тем не менее, для любого, кто прошел через интернет-пузырь и последующий крах, теория эффективного рынка довольно трудно проглотить. Бихевиористы объясняют, что нерациональное поведение, а не аномалии, является обычным явлением. Фактически, исследователи регулярно воспроизводили примеры иррационального поведения вне финансов, используя очень простые эксперименты.
Важность потерь в сравнении со значением выгод
Вот один из экспериментов. Предложите кому-нибудь на выбор 50 долларов или, если бросить монетку, возможность выиграть 100 долларов или ничего не выиграть. Скорее всего, человек положит в карман определенную вещь. И наоборот, предложите на выбор 1) уверенную потерю 50 или 2 долл.) При подбрасывании монеты, либо потеря 100 долл., Либо ничего. Человек, вместо того чтобы принять потерю в 50 долларов, вероятно, выберет второй вариант и подбросит монету.
Вероятность посадки монеты с одной или другой стороны эквивалентна в любом сценарии, однако люди будут пытаться подбросить монету, чтобы спасти себя от потери в 50 долларов, даже если бросок монеты может означать еще большую потерю в 100 долларов. Это потому, что люди склонны рассматривать возможность возмещения убытков как более важную, чем возможность получения большей выгоды.
Приоритет избежать потерь также сохраняется для инвесторов. Подумайте только об акционерах Nortel Networks, которые наблюдали, как стоимость их акций резко упала со 100 долларов за акцию в начале 2000 года до менее чем 2 долларов через несколько лет. Независимо от того, насколько низко падает цена, инвесторы, полагая, что цена в конечном итоге вернется, часто держат акции, а не испытывают боль от убытков.
Стадо против Я
Стадный инстинкт объясняет, почему люди склонны подражать другим. Когда рынок движется вверх или вниз, инвесторы опасаются, что другие знают больше или имеют больше информации. Как следствие, инвесторы чувствуют сильный импульс, чтобы делать то, что делают другие.
Поведенческие финансы также обнаружили, что инвесторы, как правило, придают слишком большое значение суждениям, полученным из небольших выборок данных или из единственных источников. Например, инвесторы, как известно, приписывают умение, а не удачу аналитику, который выбирает выигрышную акцию.
С другой стороны, убеждения не так легко поколебать. Например, одна идея, которая охватила инвесторов в конце 1990-х годов, заключалась в том, что любое внезапное падение рынка - это возможность покупки. Действительно, эта точка зрения все еще проникает. Инвесторы часто слишком самоуверенны в своих суждениях и склонны набрасываться на одну «говорящую» деталь, а не на более очевидную среднюю величину. При этом они не видят большую картину, слишком фокусируясь на мелких деталях.
Насколько практичны поведенческие финансы?
Мы можем спросить себя, помогут ли эти исследования инвесторам победить рынок. В конце концов, рациональные недостатки должны предоставить множество выгодных возможностей для мудрых инвесторов. На практике, однако, немногие, если вообще какие-либо ценные инвесторы, используют поведенческие принципы, чтобы выяснить, какие дешевые акции действительно приносят доход, который постоянно превышает норму.
Влияние исследований в области поведенческих финансов по-прежнему остается более значительным в научных кругах, чем в практическом управлении деньгами. В то время как теории указывают на многочисленные рациональные недостатки, область предлагает мало решений, которые зарабатывают на рыночных маниях.
Роберт Шиллер, автор книги «Иррациональное изобилие» (2000), показал, что в конце 1990-х рынок был в гуще пузыря. Но он не мог сказать, когда пузырь лопнет. Точно так же сегодняшние бихевиористы не могут сказать нам, когда рынок достиг вершины, так же, как они не могли сказать, когда он достигнет дна после финансового кризиса 2007-2008 годов. Однако они могут описать, как может выглядеть важный поворотный момент.
Суть
Бихевиористам еще предстоит придумать последовательную модель, которая на самом деле предсказывает будущее, а не просто объясняет с ретроспективной точки зрения то, что рынок делал в прошлом. Большой урок состоит в том, что теория не говорит людям, как победить рынок. Вместо этого это говорит нам о том, что психология заставляет рыночные цены и фундаментальные ценности долгое время расходиться.
Поведенческие финансы не предлагают чудес для инвестиций, чтобы извлечь выгоду из этого расхождения, но, возможно, они могут помочь инвесторам научиться следить за своим поведением и, в свою очередь, избегать ошибок, которые уменьшат их личное состояние.
