Goldman Sachs говорит, что акции с низким отношением затрат на рабочую силу к продажам находятся в хорошем положении, чтобы лидировать на рынке, так как самый низкий уровень безработицы за 50 лет приводит к росту заработной платы и снижению прибыли. «Хотя большие ограничения менее подвержены, чем небольшие ограничения на давление на заработную плату, рост заработной платы будет дифференцирующим фактором на относительной основе в S & P 500 ", говорит Голдман. «В ближайшей перспективе мы рекомендуем акции с низкими затратами на рабочую силу, которые относительно изолированы от давления на заработную плату», - добавляют они.
Среди 50 акций Goldman's Low Labour Cost Cost есть следующие восемь: медиакомпания ViacomCBS Inc. (VIAC), поставщик устройств и приложений Apple Inc. (AAPL), страховщик Everest Re Group (RE), производитель одежды Under Armor Inc. (UAA)), производитель энергии Cabot Oil & Gas Corp. (COG), компания по производству медицинских принадлежностей AmerisourceBergen Corp. (ABC), производитель этикеток и клеев Avery Dennison Corp. (AVY), а также электроснабжение Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Ключевые вынос
- Goldman Sachs рекомендует запасы с низкими затратами на рабочую силу. Отношение затрат на рабочую силу к продажам является их ключевым показателем. Компании S & P 500 имеют гораздо более высокую норму прибыли, чем небольшие фирмы.
Значение для инвесторов
Все большее число респондентов, участвующих в опросе Национальной ассоциации экономики предприятий (NABE), сообщают о росте заработной платы с 2013 года. Несмотря на это, «маржа прибыли S & P 500 резко возросла и лишь недавно достигла рекордного уровня в 11%». Голдман пишет.
Но другие цифры показывают более зловещую тенденцию. «Данные о прибылях и убытках, основанные на национальных отчетах о доходах и продуктах (NIPA), демонстрируют иную картину, а маржа снижается до 6% в последние годы», - отмечает Голдман, ссылаясь на данные федерального правительства США по всей экономике. Однако совокупная прибыль S & P 500 составляет всего 61% от общей суммы NIPA, которая также включает в себя гораздо более мелкие, менее эффективные и менее прибыльные компании. В результате Голдман говорит, что опасения по поводу снижения прибыли S & P 500 в сторону NIPA преувеличены.
О своей корзине Голдман заявляет: «Наша корзина с 50 запасами, не зависящая от сектора, с низкой стоимостью рабочей силы (GSTHLLAB) содержит фирмы с наименьшими затратами на рабочую силу в качестве доли продаж. Метрика основана на количестве сотрудников в данной фирме. и среднюю компенсацию работникам каждой компании, указанную в прокси-документах. Медианные акции в корзине имеют затраты на оплату труда, которые равняются всего 5% выручки, предлагают такой же рост продаж и EPS, как S & P 500, и торгуются с дисконтом к S & P 500 (14x против 18х)."
Соотношение затрат на оплату труда к доходам для восьми выделенных акций: Pinnacle West - 0%, Amerisource Bergen и Cabot - 1%, ViacomCBS - 2%, Under Armour, Apple, Everest Re - 3%, и Avery Dennison - 5. %.
Согласно консенсус-оценкам, прогнозируется, что средний запас в корзине увеличит прибыль на акцию на 7% в 2020 году по сравнению с 8% для медианного запаса S & P 500. Для восьми отобранных акций эти цифры: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, и Кабот, -24%.
Что дальше
Голдман считает, что рост затрат на рабочую силу в целом поддается S & P 500. Расходы на рабочую силу составляют всего 12% от выручки S & P 500, однако в целом по экономике США они составляют 27% от валовой продукции. Размер и эффективность компаний S & P 500 частично являются причиной такого несоответствия. Кроме того, крупные компании часто имеют возможность торговаться и ценообразования, чтобы снизить негативное влияние на размер прибыли.
