Фондовые рынки могут оказаться на грани сейсмического изменения. Акции Momentum были основным фактором, побуждающим бычий рынок к рекордным максимумам за последнее десятилетие. Однако с 27 августа 2019 года они упали на 14%, что является их худшим двухнедельным доходом с 2009 года, а также хуже, чем 99% их исторического дохода с 1980 года, согласно подробному отчету Goldman Sachs.
«Снижение резкого импульса, похожее на то, которое имело место в последние две недели, обычно знаменует собой окончание митингов Momentum, а не тактические возможности покупки», - отмечает Голдман в своем текущем отчете «Американский макроскоп: пять вопросов и ответов по Momentum». реверс «.
Ключевые вынос
- Акции, которые были отстающими, в настоящее время превосходят импульсные акции. Инвесторы раскручивают позиции в наиболее загруженных секторах. Долгое ралли в импульсных акциях может быть закончено. Ценные акции могут продолжать отставать от роста акций. Экономический рост, скорее всего, будет расти, чем падать в ближайший срок.
Ниже более подробно рассмотрим 5 ключевых выводов Goldman по этой тенденции.
«Острые вращения»
Хотя падение импульсных акций за последние две недели было резким, оно просто развернуло устойчивый рост, который продвинул эти акции вверх на 17% за месяц до 27 августа. За последние 40 лет ралли такого масштаба ранее наблюдалось. только в конце 1990-х и конце 2000-х годов.
«Изменение в Momentum зафиксировало резкие изменения в других факторах и секторах капитала, которые все больше коррелировали друг с другом», - отмечается в докладе. Акции роста и акции с низкой волатильностью также упали, в то время как небольшие капиталы и ценные бумаги превзошли рынок в целом. Инвесторы отказались от прокси-серверов облигаций, таких как коммунальные услуги, и светских акций, таких как программное обеспечение и информационные технологии, сместив свои портфели в сторону циклических акций, таких как потребительские товары длительного пользования, которые обычно отставали от рынка в течение предыдущих 12 месяцев.
«Позиционируемая раскрутка»
«Повышение концентрации портфеля, падение оборота позиций и увеличение переполненности ускорились в последние кварталы и увеличили риск раскрутки, обусловленной позиционированием. Рост переполненности помог повысить показатели наиболее популярных акций», - говорит Голдман.
Между тем, сила в отдельных экономических данных США, таких как услуги, и новые надежды на торговое соглашение между США и Китаем, сделали инвесторов менее обеспокоенными возможной рецессией. «Эти катализаторы высвободили потенциальную энергию, создаваемую толпой инвесторов, которая повлияла на доходность 10-летних казначейских облигаций США с 1, 45% до 1, 75%, что привело к раскрутке Momentum», - указывается в отчете.
Конец Импульса Ралли?
«Моментум торговался без изменений в течение нескольких месяцев после подобных резких спадов», - говорит Голдман, основываясь на истории с 1980 года. Одна из причин заключается в том, что совокупность импульсных запасов постоянно меняется. В среднем, корзина импульсных акций Goldman имеет 25% оборота каждый месяц, но это, вероятно, будет намного выше во время следующей перебалансировки в результате недавней просадки.
«Моментум обычно работает лучше всего в течение длительных периодов макроэкономической и рыночной стабильности», - отмечается в отчете. За последние 12 месяцев признаки замедления экономического роста превратили защитные акции в игру импульса. Теперь инвесторы поворачиваются к цикличности, основываясь на оптимистичных экономических новостях.
Вращение от роста к стоимости?
Длительное отставание стоимостных акций по сравнению с растущими акциями привело к наибольшему разрыву в оценке между самыми и наименее дорогими акциями S & P 500 с 2000 года. Однако история показывает, что стоимостные акции имеют тенденцию превосходить в периоды либо очень высокого, либо очень низкого экономического роста. По словам Голдмана, если экономика не резко восстановится или не впадет в рецессию, инвесторам по-прежнему следует отдавать предпочтение как ростовым, так и качественным акциям, которые могут выдержать слабую экономику.
«Скромное ускорение экономического роста»
Goldman прогнозирует рост реального ВВП в США на 1, 9% во второй половине 2019 года, увеличившись до 2, 4% в первой половине 2020 года. Тем не менее, фирма предупреждает, что экономическая неопределенность и риск рецессии остаются высокими, и что изменение настроений инвесторов о возвращении к пессимизму остается опасность для рынков.
Заглядывая вперед
«Заглядывая вперед, чтобы Momentum возобновил свои результаты, инвесторы должны будут либо быстро вернуться к мышлению экономического замедления и риска рецессии, либо подождать, пока Momentum снова не соберется в форме, подходящей для улучшенной экономической среды», - советует Голдман.
В частности, они говорят: «Мы рекомендуем инвесторам избегать наиболее ценных акций США». Кроме того, они добавляют: «Мы считаем, что инвесторы должны продолжать отдавать предпочтение компаниям с сильными своеобразными перспективами роста и такими« качественными »атрибутами, как высокая доходность капитала, вместо того, чтобы сосредоточиться исключительно на акциях, торгующихся по самым низким ценам».
