WeWork, стартап совместного рабочего пространства, был оценен в 47 миллиардов долларов на начало 2019 года. Это больше, чем рыночные ограничения ряда компаний S & P 500, таких как Ford Motor Co. (F), на 36 миллиардов долларов, Twitter Inc. TWTR) и Advanced Micro Devices Inc. (AMD) на 40 миллиардов долларов, чтобы назвать несколько. Но после отмены запланированного первичного публичного размещения акций (IPO) и выкупа одним из его основных инвесторов, SoftBank Group Corp., технический единорог недавно был оценен всего в 8 миллиардов долларов. Почти 40 миллиардов долларов просто исчезли.
Весь этот провал предлагает инвесторам предостерегающую историю о том, что может произойти в условиях легких денег, когда рост выручки компании - это все, что имеет значение, а прибыльность - это то, что можно отложить до следующего дня. Но дни легкого финансирования могут подходить к концу, и фиаско WeWork, если не сказать больше, может чему-то научить инвесторов в отношении ценности, согласно недавней колонке в The Wall Street Journal Джеймса Макинтоша.
Ключевые вынос
- Мы работаем не единственной фирмой, которая игнорирует потери при погоне за прибылью. Инвесторы могут увидеть еще большие убытки от недавних IPO, теряющих деньги. Более высокая доходность облигаций будет благоприятствовать акциям с высокой стоимостью по сравнению с акциями роста. Инвесторы будут больше заботиться о текущей прибыли и денежном потоке. акции могут развернуться, если торговая война обострится.
Что это значит для инвесторов
Первый урок состоит в том, что то, что случилось с WeWork, может случиться и с другими громкими единорогами. Игнорирование потерь при погоне за ростом не было уникальным для компании. Такая бизнес-модель была и характерна для Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) и Inc. (PINS), трех самых ценных IPO этого года. Все три прогнозировали убытки в течение как минимум трех лет, а погоня за ростом прогнозировала 30% в год. Все они сейчас торгуются значительно ниже своих дебютов на публичном рынке.
Второй урок заключается в том, что инвесторы могут понести еще большие убытки, так как ожидается, что только 25% IPO этого года получат положительную чистую прибыль в течение первого года. Это самый низкий показатель с момента разрыва пузыря доткомов в 2000 году. Кроме того, всего лишь 8% технологических, медийных и телекоммуникационных компаний, вышедших на публичные рынки в прошлом году, были прибыльными в течение первого года своей деятельности, а самый низкий уровень - вплоть до 1995 года, по данным журнала.
Если этого недостаточно, чтобы инвесторы устали от роста акций, третий урок говорит о том, что доходность облигаций выросла в последние месяцы, и хотя это благо для стоимости, это больше плохие новости для роста. Более высокая доходность облигаций говорит о том, что экономические перспективы могут улучшаться, и это сулит хорошие перспективы для циклических акций, которые потеряли популярность, но теперь выглядят как сделки. Кроме того, более высокая доходность облигаций подразумевает более высокие ставки дисконтирования, что делает будущие доходы менее значительными по сравнению с нынешними доходами. Поскольку все акции роста основаны на будущих доходах, они выглядят менее привлекательными.
Обвал WeWork на фоне растущей доходности облигаций предвосхищает урок четвертый: инвесторы будут гораздо больше зациклены на текущей прибыли компаний и картине движения денежных средств, и меньше будут озабочены ростом продаж. Это уже происходит, так как ряд высоко оцениваемых растущих компаний недавно отчитался о доходах, превышающих ожидаемые, только для того, чтобы увидеть, как их акции упали на низком уровне. Tesla Inc. (TSLA), с другой стороны, сообщила о худшем доходе, чем прогнозировалось, но о неожиданной прибыли - ее акции взлетели. Итог снова в моде, и это означает, что инвестирование в стоимость также вернулось в моду, по крайней мере, на данный момент.
Урок пятый - это что-то вроде повторения урока четвертого. То есть значение возвращается, пока оно действительно выполняется. Другими словами, дешевая акция - это та, чья цена является низкой по сравнению с доходами ее компании. Доходы должны быть устойчивыми, что может быть трудно, если напряженность в торговле между США и Китаем ухудшится. Существует большой оптимизм в отношении того, что две крупнейшие экономики мира добиваются прогресса в урегулировании своих разногласий, но если торговая война обострится и мировая экономика начнет колебаться, ценные акции, несомненно, получат еще один удар.
Заглядывая вперед
Но урок WeWork заключается в том, что акции роста не обязательно являются лучшей альтернативой, когда стоимость выглядит непривлекательной. В этот раз инвесторы, усвоившие этот урок, могут неохотно накапливать рост. По крайней мере, инвесторы должны быть немного более прилежными и разборчивыми в том, где они решили спрятать свои деньги.
