В первый день торгов в 2016 году индекс крупнейших акций Китая CSI 300 резко упал на 7%, что вызвало использование недавно созданных автоматических выключателей, предназначенных для временного прекращения торговли до восстановления спокойствия. Рынки Китая продолжили падение еще на 5%, когда рынки открылись через 15 минут, что привело к очередному выключателю и полной приостановке торгов в течение дня. Мировые рынки отреагировали резким снижением, что привело к худшему падению индекса Dow Jones Industrial Average (DJIA) за первую неделю за последние десятилетия. Аналитики поспешили связать заражение со страхами перед крахом китайской экономики, но более поздние исследования показывают, что быстрое вмешательство китайского правительства фактически усилило панику, создав больше неопределенности. В течение нескольких лет рынок подвергался жестокому вмешательству со стороны правительства Китая, которое, похоже, разрабатывает и изменяет правила без учета их последствий.
Краткий обзор интервенционизма на фондовом рынке Китая
Китайское правительство не стесняется вставать на рынки, когда они не сотрудничают с его политикой. Его часто обвиняют в манипулировании валютой, и он твердо удерживает юань, чтобы вызвать его девальвацию, когда ему нужно больше притока капитала. Правительство неоднократно заходило на фондовый рынок, чтобы установить торговые правила и ограничения, чтобы остановить изменчивость, которую оно помогло создать. После того, как его граждане проскочили на рынок, китайские фондовые рынки резко выросли до середины 2015 года. Пузырь лопнул в середине июня, что привело к 40-процентному падению рынков, которое спало после того, как правительство приняло участие в крупных закупках акций. Рынки снова упали в середине августа, что вызвало дополнительные меры правительства. Правительство снизило операционные издержки и ослабило маржинальные требования, чтобы уменьшить опасения по поводу маржинальных дефолтов. Оттуда китайские фондовые рынки снова выросли до декабря 2016 года.
Рынок Шанхая вырос с 2014 по 2015 год, удвоившись в стоимости, но затем рухнул и торгуется на 45 процентов ниже. Некоторые компании не могут получить долевое финансирование и увеличивают свои долги. Торговая напряженность в отношениях с Соединенными Штатами и администрацией Трампа усугубляет обеспокоенность инвесторов угрозами введения дополнительных тарифов на китайский импорт. Юань слабее, а валюта теряет стоимость.
Правительство Бык Пропаганда
Рост фондового рынка с середины 2014 года до середины 2015 года был вызван правительственной информационной кампанией, направленной на то, чтобы побудить граждан инвестировать в рынок. В течение нескольких месяцев правительство рекламировало силу китайской экономики и фактически обещало инвесторам, что сделает все возможное, чтобы сохранить китайские компании сильными. За два месяца, предшествовавших краху в середине июня, было открыто более 38 миллионов новых инвестиционных счетов, а рынок вырос еще на 80%.
Пузырь на фондовом рынке был в значительной степени вызван массивным притоком денег от мелких инвесторов, которые скупали акции с огромной прибылью. Многие из этих неопытных инвесторов были одними из последних, кто проник на растущий рынок, и первыми запаниковали, когда он рухнул. В отличие от западных рынков, где доминируют институциональные инвесторы, на китайском фондовом рынке преобладают мелкие трейдеры, которые составляют основную часть сделок. Как и в случае с момента создания китайских фондовых рынков в 1990-х годах, спекуляция, а не фундаментальные факторы были основной движущей силой рыночных скачков, оставляя всех инвесторов уязвимыми для непредсказуемых пристрастий стадного мышления.
Правило блокировки
Летом 2015 года и во время резкого спада на рынке правительство установило шестимесячную блокировку акций, принадлежащих крупным акционерам, руководителям корпораций и директорам, которым принадлежало более 5% торгуемых акций компании. Правило было призвано предотвратить массовые продажи на снижающихся рынках. В связи с первой волной заблокированных акций, которая должна была состояться в январе 2016 года, всего через три дня после масштабного падения, китайские фондовые рынки опасались худшего, вызвав очередной резкий спад. Китайское правительство продлило срок, пока не будут установлены дополнительные правила. Почти 4 миллиарда акций должны были снова стать торгуемыми после истечения срока блокировки. Даже на зрелых фондовых рынках, таких как в Соединенных Штатах, ожидание блокирования акций с истекшим сроком действия всегда создавало понижательное давление на рынок. В этом случае на незрелом рынке последствия гораздо более заметны.
Запрет коротких продаж
По словам китайского правительства, регуляторы запретили однодневные короткие продажи, что является основной причиной волатильности фондового рынка. Хотя это ограничение на некоторое время стабилизировало цены на акции, оно могло привести к большей волатильности, поскольку короткие продавцы - единственные инвесторы, которые покупают во время разгрома фондового рынка. Без них нет ничего, что могло бы замедлить спад. Вероятно, отсутствие коротких продавцов усугубило падение фондового рынка. Отметим, что крупнейший обвал фондового рынка США произошел после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) запретила короткие продажи.
Быстродействующие автоматические выключатели
Самая последняя демонстрация вмешательства правительства была связана с прекращением торговли новыми установленными автоматическими выключателями. Помимо двухкратного срабатывания автоматических выключателей во время кризиса, через два дня они снова сработали, что привело к тому, что регуляторы приостановили свое использование, поскольку они не дали ожидаемого эффекта. Позже регуляторы признали, что эти механизмы могли на самом деле увеличить волатильность рынка.
Суть
Некоторые аналитики рынка приветствовали готовность китайского правительства вмешаться, поскольку оно, вероятно, на некоторое время остановило волатильность. Тем не менее, государственный метод проб и ошибок может также создать большую неопределенность, которая также является причиной волатильности рынка. Действия правительства сравнивают с владельцем казино, который постоянно меняет правила в пользу дома. В этом случае правительство, похоже, манипулирует правилами в пользу бычьего рынка, хотя оно не сработало и фактически подорвало целостность системы и поставило под сомнение способность правительства управлять своими финансовыми делами.
