Что такое Zero-Bound?
Ограничение нуля - это инструмент экспансионистской денежно-кредитной политики, где центральный банк снижает краткосрочные процентные ставки до нуля, если это необходимо, чтобы стимулировать экономику. Центральный банк, который вынужден проводить эту политику, должен также использовать другие, часто нетрадиционные, методы стимулирования для оживления экономики.
Ключевые вынос
- Привязка к нулю - это инструмент экспансионистской денежно-кредитной политики, в котором центральный банк снижает краткосрочные процентные ставки до нуля, если это необходимо, чтобы стимулировать экономику. Центральные банки будут манипулировать процентными ставками, чтобы либо стимулировать стагнирующую экономику, либо ослаблять ее перегрев. Великая рецессия вынудили некоторые международные центральные банки раздвинуть границы нулевого уровня ниже числового уровня и ввести отрицательные ставки для стимулирования роста и расходов.
Понимание нулевой границы
Нулевой предел относится к самому низкому уровню, на который могут упасть процентные ставки, и логика подсказывает, что этот уровень будет равен нулю. Есть случаи, когда отрицательные ставки были введены в обычное время. Швейцария является одним из таких примеров; по состоянию на середину 2019 года их целевая процентная ставка составляет -0, 75%. Япония приняла аналогичную политику, в середине 2019 года целевой показатель -0, 1%.
Главная стрелка в колчане монетарной политики центрального банка - процентные ставки. Банк будет манипулировать процентными ставками, чтобы либо стимулировать стагнацию экономики, либо ослаблять перегрев. Очевидно, что есть ограничения, особенно в нижней части диапазона.
Нулевой предел - это нижний предел, до которого ставки могут быть снижены, но не дальше. Когда этот уровень будет достигнут, а экономика по-прежнему отстает, центральный банк больше не может предоставлять стимулы через процентные ставки. Экономисты используют термин «ловушка ликвидности» для описания этого сценария.
Столкнувшись с ловушкой ликвидности, альтернативные процедуры денежного стимулирования часто становятся необходимыми. Традиционно считалось, что процентные ставки не могут перемещаться на отрицательную территорию, то есть, когда процентные ставки достигают нуля или близки к нулю, например, 0, 01%, необходимо изменить монетарную политику, чтобы продолжать стабилизировать или стимулировать экономику.
Наиболее известным альтернативным инструментом денежно-кредитной политики является количественное смягчение. Именно здесь центральный банк участвует в крупномасштабной программе покупки активов, часто казначейских и других государственных облигаций. Это не только сохранит краткосрочные ставки на низком уровне, но и приведет к снижению долгосрочных ставок, что еще больше стимулирует заимствования.
После Великой рецессии 2008 и 2009 годов некоторые центральные банки раздвинули границы нулевой границы ниже числового уровня и внедрили отрицательные ставки. В то время как мировая экономика резко упала, центральные банки снизили ставки, чтобы стимулировать рост и расходы. Однако, поскольку восстановление продолжалось медленно, центральные банки начали вводить неизведанные территории с отрицательными ставками.
Швеция была первой страной, которая вошла на эту территорию, когда в 2009 году Риксбанк снизил ставку репо до 0, 25%, что привело к повышению ставки по депозитам до -0, 25%. С тех пор Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии (BOJ) и несколько других последовали его примеру в тот или иной момент.
Пример нулевых и отрицательных процентных ставок в Швейцарии
По состоянию на 1 июля 2019 года Швейцарский национальный банк (ШНБ) проводит политику отрицательной процентной ставки с целевой ставкой -0, 75%. Хотя есть и другие примеры отрицательных процентных ставок, швейцарский пример довольно уникален тем, что страна предпочитает поддерживать очень низкие (и отрицательные) ставки, чтобы не допустить слишком значительного роста своей валюты.
Швейцария считается убежищем с низким политическим риском и риском инфляции. Другие примеры отрицательной и нулевой политики процентных ставок часто возникают из-за экономических потрясений, которые требуют снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Швейцарская ситуация не соответствует этому сценарию.
Швейцарский национальный банк утверждает, что он должен поддерживать низкие ставки, чтобы не допустить того, чтобы его относительно высокая стоимость в валюте была еще выше. Рост валюты наносит ущерб швейцарской экспортной отрасли. Поэтому ШНБ принял двусторонний подход к контролю над валютой. Банк активно участвует в интервенциях на валютном рынке, чтобы помочь ограничить сильный швейцарский франк, а также поддерживает низкие или отрицательные процентные ставки, чтобы отговорить сильные спекулятивные покупки франка.
В апреле 2019 года председатель СНБ Томас Джордон заявил, что повышение ставок до -0, 75% до 0% вызовет слишком большой рост франка и нанесет ущерб экономике.
В этой ситуации SNB в конечном итоге примет стратегию с нулевым пределом для возврата к 0% и выше. Этого не произойдет, пока центральный банк не почувствует, что может повысить ставки, не вызвав слишком значительного роста валюты.
В швейцарском примере отрицательные процентные ставки применяются только к остаткам на счетах в швейцарских франках через определенный порог. Минимальный порог составляет не менее 10 миллионов франков (возможны изменения).
