Что такое доходность к погашению (YTM)?
Доходность к погашению (YTM) - это совокупный доход, ожидаемый по облигации, если облигация удерживается до ее погашения. Доходность к погашению считается доходом по долгосрочным облигациям, но выражается в виде годовой ставки. Другими словами, это внутренняя норма доходности (IRR) инвестиции в облигацию, если инвестор держит облигацию до погашения, причем все платежи осуществляются в соответствии с графиком и реинвестируются по той же ставке.
Доходность к погашению также упоминается как «доходность книги» или «доходность погашения».
Доходность облигаций: текущая доходность и доходность
Понимание доходности к погашению (YTM)
Доходность к погашению аналогична текущей доходности, которая делит ежегодный приток денежных средств из облигации на рыночную цену этой облигации, чтобы определить, сколько денег можно было бы получить, купив облигацию и удерживая ее в течение одного года. Тем не менее, в отличие от текущей доходности, YTM учитывает текущую стоимость будущих купонных выплат по облигациям. Другими словами, он учитывает временную стоимость денег, а простой расчет текущей доходности - нет. Как таковой, он часто считается более тщательным средством расчета дохода от облигации.
Доходность дисконтной облигации без выплаты купона является хорошей отправной точкой для понимания некоторых более сложных вопросов с купонными облигациями. Формула для расчета доходности дисконтной облигации выглядит следующим образом:
YTM = nCurrent PriceFace Value −1 где: n = количество лет до значения maturityFace = значение срока погашения облигации или номинальная стоимость
Поскольку доходность к погашению представляет собой процентную ставку, которую инвестор мог бы получить путем реинвестирования каждого купонного платежа по облигации с постоянной процентной ставкой до даты погашения облигации, текущая стоимость всех будущих денежных потоков равна рыночной цене облигации. Инвестор знает текущую цену облигации, свои купонные выплаты и сумму погашения, но ставка дисконтирования не может быть рассчитана напрямую. Однако существует метод проб и ошибок для нахождения YTM со следующей формулой приведенной стоимости:
Цена облигации = (1 + YTM) 1Купон 1 + (1 + YTM) 2Купон 2
Или эта формула:
Цена облигации = (Купон × YTM1– (1 + YTM) n1)
Каждый из будущих денежных потоков по облигации известен, и поскольку текущая цена облигации также известна, процесс проб и ошибок может применяться к переменной YTM в уравнении, пока текущая стоимость потока платежей не станет равной цена облигации.
Решение уравнения вручную требует понимания взаимосвязи между ценой облигации и ее доходностью, а также различных типов цен облигации. Облигации могут быть оценены со скидкой, по номиналу или с премией. Когда облигация оценивается по номиналу, процентная ставка по облигации равна ее купонной ставке. Облигация с ценой выше номинала, называемая премиальной облигацией, имеет ставку купона выше, чем реализованная процентная ставка, а облигация с ценой ниже номинала, называемая дисконтной облигацией, имеет ставку купона ниже, чем реализованная процентная ставка. Если бы инвестор рассчитывал доходность к погашению по облигации, цена которой ниже номинальной, он или она решали бы уравнение, подключая различные годовые процентные ставки, которые были выше ставки купона, до тех пор, пока не была найдена цена облигации, близкая к цене рассматриваемой облигации.
При расчете доходности к погашению (YTM) предполагается, что все купонные выплаты реинвестируются по той же ставке, что и текущая доходность облигации, и учитываются текущая рыночная цена облигации, номинальная стоимость, процентная ставка по купону и срок до погашения. Доходность к погашению является всего лишь снимком доходности облигации, потому что купонные выплаты не всегда могут быть реинвестированы по одной и той же процентной ставке. По мере роста процентных ставок доходность будет увеличиваться; по мере снижения процентных ставок доходность к погашению будет снижаться
Сложный процесс определения доходности к погашению означает, что зачастую трудно рассчитать точное значение доходности. Вместо этого можно приблизить доходность к доходу, используя таблицу доходности облигаций, финансовый калькулятор или другое программное обеспечение, такое как Калькулятор доходности к погашению в Investopedia.
Хотя доходность к погашению представляет собой годовую норму доходности облигации, купонные выплаты обычно осуществляются раз в полгода, поэтому доходность к погашению рассчитывается также на шестимесячной основе.
Пример: расчет доходности к погашению методом проб и ошибок
Например, скажем, инвестор в настоящее время держит облигацию, номинальная стоимость которой составляет 100 долларов. Цена облигации в настоящее время составляет 95, 92 долл., Срок погашения - 30 месяцев, а полугодовой купон составляет 5%. Таким образом, текущая доходность облигации составляет (5% купон х номинальная стоимость 100 долларов США) / 95, 92 долларов США рыночная цена = 5, 21%.
Чтобы рассчитать YTM здесь, сначала необходимо определить денежные потоки. Каждые шесть месяцев (раз в полгода) владелец облигации будет получать купон в размере (5% x 100 долларов США) / 2 = 2, 50 долларов США. В общей сложности он или она получит пять выплат в размере 2, 50 долл. США, в дополнение к номинальной стоимости облигации, подлежащей погашению, которая составляет 100 долл. США. Далее мы включаем эти данные в формулу, которая будет выглядеть следующим образом:
$ 95, 92 = ($ 2, 5 × YTM1– (1 + YTM) 51) + ($ 100 × (1 + YTM) 51)
Теперь мы должны решить для процентной ставки «YTM», где ситуация становится жесткой. Тем не менее, нам не нужно начинать просто угадывать случайные числа, если мы остановимся на мгновение, чтобы рассмотреть связь между ценой облигации и доходностью. Как упоминалось ранее, когда облигация оценивается с дисконтом от номинала, ее процентная ставка будет больше, чем ставка купона. В этом примере номинальная стоимость облигации составляет 100 долларов США, но она оценивается ниже номинальной стоимости на уровне 95, 92 доллара США, что означает, что облигация оценивается с дисконтом. Таким образом, годовая процентная ставка, которую мы ищем, должна обязательно превышать ставку купона в 5%.
Получив эту информацию, мы можем рассчитать и протестировать несколько цен облигаций, включив в формулу выше различные годовые процентные ставки, превышающие 5%. Используя несколько разных процентных ставок выше 5%, можно получить следующие цены облигаций:
Повышение процентной ставки на 1 и 2 процентных пункта до 6% и 7% приводит к ценам облигаций 98 и 95 долларов США соответственно. Поскольку цена облигации в нашем примере составляет $ 95, 92, в списке указано, что процентная ставка, которую мы определяем, составляет от 6% до 7%. Определив диапазон ставок, в котором находится наша процентная ставка, мы можем более внимательно посмотреть и составить еще одну таблицу, показывающую цены, которые рассчитываются по YTM, с серией процентных ставок, увеличивающихся с шагом 0, 1% вместо 1, 0%. Используя процентные ставки с меньшими приращениями, наши расчетные цены облигаций следующие:
Здесь мы видим, что текущая стоимость нашей облигации равна $ 95, 92, когда доходность к погашению составляет 6, 8%. К счастью, 6, 8% точно соответствует нашей цене облигации, поэтому дальнейших расчетов не требуется. В этот момент, если мы обнаружим, что использование доходности к погашению в 6, 8% в наших расчетах не даст точную цену облигации, нам придется продолжить наши испытания и протестировать повышение процентных ставок с шагом 0, 01%.
Должно быть понятно, почему большинство инвесторов предпочитают использовать специальные программы для сужения возможных доходностей, а не вычисления методом проб и ошибок, так как расчеты, необходимые для определения доходности, могут быть довольно продолжительными и длительными.
Использование доходности к погашению (YTM)
Доходность к погашению может быть весьма полезна для оценки того, является ли покупка облигации хорошей инвестицией. Инвестор определит необходимую доходность (доходность облигации, которая сделает облигацию достойной). После того как инвестор определил доходность облигации, которую он рассматривает для покупки, инвестор может сравнить доходность с требуемой доходностью, чтобы определить, является ли облигация удачной покупкой.
Поскольку доходность к погашению выражается в виде годовой ставки независимо от срока погашения облигации, ее можно использовать для сравнения облигаций с разными сроками погашения и купонами, поскольку доходность к погашению выражает стоимость разных облигаций в одних и тех же годовых условиях.
Вариации доходности к погашению (YTM)
У доходности к погашению есть несколько общих изменений, которые учитывают облигации, которые имеют встроенные опционы.
Yield to call (YTC) предполагает, что облигация будет названа. То есть облигация выкупается эмитентом до наступления срока погашения и, следовательно, имеет более короткий период движения денежных средств. YTC рассчитывается исходя из предположения, что облигация будет отозвана в ближайшее время, насколько это возможно и с финансовой точки зрения.
Доходность к оферте (YTP) аналогична YTC, за исключением того, что владелец облигации с офертой может решить продать облигацию обратно эмитенту по фиксированной цене на основе условий облигации. YTP рассчитывается исходя из предположения, что облигация будет возвращена эмитенту, как только это станет возможным и финансово возможным.
Доходность к худшему (YTW) - это расчет, используемый, когда облигация имеет несколько опционов. Например, если инвестор оценивает облигацию с условиями колл и пут, он рассчитывает YTW на основе условий опциона, дающих самую низкую доходность.
Ограничения доходности к погашению (YTM)
Расчет YTM обычно не учитывает налоги, которые инвестор платит по облигации. В этом случае YTM известен как валовая выкупная доходность. Расчеты YTM также не учитывают затраты на покупку или продажу.
YTM также делает предположения о будущем, которые не могут быть известны заранее. Инвестор может быть не в состоянии реинвестировать все купоны, облигация может не удерживаться до погашения, и эмитент облигации может не исполнить эту облигацию.
Доходность к погашению (YTM)
Доходность облигации к погашению (YTM) - это внутренняя норма доходности, необходимая для текущей стоимости всех будущих денежных потоков по облигации (номинальной стоимости и купонных выплат), равной текущей цене облигации. YTM предполагает, что все купонные выплаты реинвестируются с доходностью, равной доходности к погашению, и что облигация удерживается до погашения.
Некоторые из наиболее известных инвестиций в облигации включают муниципальные, казначейские, корпоративные и иностранные. В то время как муниципальные, казначейские и иностранные облигации обычно приобретаются через местные органы власти, правительства штатов или федеральные органы власти, корпоративные облигации приобретаются через брокерские компании. Если у вас есть интерес к корпоративным облигациям, вам понадобится брокерский счет.
