Многие бизнес-студенты хотят работать в инвестиционном банке, но они замирают во время интервью, когда им задают некоторые из наиболее распространенных технических вопросов. Получение первого интервью часто является сложной задачей само по себе, поэтому вы должны быть готовы ответить на любые вопросы, которые задает вам интервьюер. Например, можете ли вы ответить на следующие распространенные вопросы?
1. Каковы способы оценки компании?
2. Каковы преимущества привлечения средств через облигации, а не через акции?
3. Что происходит с различными цифрами в финансовом отчете, если на текущий счет амортизации добавляется 100 долларов?
Знай работу
Нет ничего более оскорбительного для интервьюера, чем кандидат, который не знает ничего об этой должности. Показ того, что вы понимаете не только общую практику инвестиционного банкинга, но и свои конкретные обязанности, должны обеспечить конкурентное преимущество. Аналитики первого года не заключают сделок с генеральными директорами и не публикуют исследовательские отчеты о горячих акциях / секторах.
Позиция начального уровня в основном включает в себя создание презентаций, составление таблиц и составление книг. Хотя финансовое моделирование и анализ финансовой отчетности - это хлеб и масло инвестиционной банковской профессии, не вступайте в собеседование с предположением, что вы будете выполнять такие задачи в первый день работы.
Интервью об инвестиционном банке: что нужно знать
Финансовые знания
Базовые знания финансовой отчетности и общее понимание того, как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств взаимосвязаны, - это еще один распространенный вопрос проверки технических навыков в ходе интервью об инвестиционном банковском деле. Ознакомьтесь с тем, как изменения, внесенные в один раздел, изменяют цифры в других разделах. Важно понимать, а не просто запоминать связи между утверждениями.
Вот типичный пример: если предположить, что ставка налога составляет 30%, если амортизация увеличивается на 100 долларов, а доход до вычета налогов уменьшается на 100 долларов, налоги уменьшатся на 30 долларов (100 * 30%), чистая прибыль (NI) уменьшится на 70 долларов (100 долларов *) (1 - 30%)) и денежный поток от операций увеличится на сумму налоговых вычетов.
Это приводит к увеличению денежных средств на балансе на 30 долл. США, сокращению основных средств на 100 долл. США из-за износа и сокращению нераспределенной прибыли на 70 долл. США. Убедитесь, что вы можете легко следовать этому примеру и отслеживать последствия любых подобных настроек. (Ознакомьтесь с нашим Учебником по финансовой отчетности для пошагового ознакомления с финансовой отчетностью.)
Корпоративная оценка - DCF
Вопросы, связанные с оценкой компании, важны для процесса собеседования, так как эта задача является основой повседневной деятельности банкира. Существует три основных метода оценки стоимости компании: дисконтированные денежные потоки (DCF), мультипликативный подход и сопоставимые транзакции. Только первые два, вероятно, будут обсуждаться.
Дисконтированные денежные потоки, как следует из названия, включают в себя создание прогноза свободных денежных потоков (FCF) компании, а затем дисконтирование их по средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Свободные денежные потоки рассчитываются как:
EBIT * (1-налоговая ставка) + Амортизация и амортизация - Капитальные затраты - Увеличение чистого оборотного капитала (NWC)
WACC рассчитывается путем взятия процента долга, капитала и привилегированных акций от общей стоимости фирмы и умножения отдельных компонентов на требуемую норму прибыли по этой ценной бумаге. Предельная стоимость проекта также должна быть определена и соответственно дисконтирована.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-налог)
Где R e = стоимость капитала, R d = стоимость долга, V = E + D = общая рыночная стоимость финансирования фирмы (долг плюс капитал) и налог = ставка корпоративного налога.
Подход WACC DCF предполагает, что фирма подвергается контролю, а стоимость долга отражается в знаменателе расчета. Метод оценки с использованием скорректированной приведенной стоимости (APV) в некоторой степени аналогичен, но при этом рассчитывается стоимость полностью акционерной (неучтенной) фирмы, а затем добавляется эффект задолженности в конце. Этот тип методологии применяется, когда компания принимает сложную структуру долга, такую как выкуп заемных средств (LBO), или когда условия финансирования меняются в течение всего срока реализации проекта.
Во-первых, денежные потоки дисконтируются по стоимости собственного капитала, после чего определяется налоговая выгода по долгам путем дисконтирования выплат процентов после уплаты налогов на фиксированную прибыль, требуемую ставку доходности.
NPV = Стоимость All-Equity Firm + Текущая стоимость финансовых эффектов
Теоретически, NPV для методов WACC и APV должны давать одинаковый конечный результат. (Подробнее см. Инвесторам нужен хороший WACC .)
Корпоративная оценка - кратно
Метод оценки, основанный на мультипликаторах, включает метрики, аналогичные коэффициенту P / E. По сути, для проведения анализа мультипликаторов необходимо определить средние коэффициенты для конкретной отрасли и умножить это значение на знаменатель для этого коэффициента для рассматриваемой компании.
Используя в качестве примера отношение P / E, если инвестиционный банкир пытается провести оценку фирмы в продуктовом магазине, первым шагом будет определение среднего отношения P / E в этом секторе. Это можно сделать, посмотрев таблицы компов, которые легко доступны через терминал Bloomberg.
Далее, среднее значение должно быть умножено на EPS компании. Если среднее отношение цены к прибыли в секторе составляет 12, а прибыль на акцию для конкретной компании составляет 2 доллара, то каждая акция стоит 24 доллара. Взятие продукта этой стоимости и общего количества акций в обращении обеспечивает рыночную капитализацию фирмы.
Предыдущий пример использовал соотношение P / E для иллюстрации общей предпосылки, потому что большинство людей знакомы с такой мерой. Однако использование этого соотношения для оценки на самом деле неверно; Полученный показатель дает значение собственного капитала фирмы, игнорируя долг. Хотя в разных секторах существуют отраслевые мультипликаторы, которые следует изучить перед собеседованием, одним из наиболее распространенных мультипликаторов является мультипликатор предприятия (EV / EBITDA).
Стоимость предприятия рассчитывается как:
Рыночная капитализация + Долги + Миноритарные интересы + Привилегированные акции - Всего денежных средств и их эквивалентов
Эта стоимость отражает всю стоимость фирмы. Поскольку покупатель в результате слияния примет на себя долг и другие финансовые позиции цели, EV отражает полную совокупную стоимость корпорации. Кроме того, EBITDA используется в расчете, а не просто прибыль по аналогичным причинам. EV / EBITDA обеспечивает всестороннюю оценку реальной стоимости всей фирмы, которую P / E не в состоянии охватить.
Однако следует отметить, что мультипликаторы выручки обычно не являются предпочтительным методом оценки, поскольку выручкой часто можно легко манипулировать с помощью методов бухгалтерского учета.
Долг или Собственный капитал?
Поскольку инвестиционный банкинг предполагает оказание помощи компаниям в выпуске акций и долговых обязательств, знакомство с этими концепциями является довольно важным. Увеличение уровня долга в структуре капитала фирмы дает много преимуществ. Самое главное, поскольку процентные платежи не облагаются налогом, долг считается более дешевой формой финансирования (вы должны зафиксировать это в памяти).
Выпуск облигаций имеет дополнительные преимущества в том, что позиции текущих акционеров не уменьшаются, а держатели долга сначала получают активы фирмы в случае банкротства. По этой же причине владельцы облигаций требуют меньшего дохода от своих инвестиций.
С другой стороны, увеличение размера кредитного плеча влечет за собой более высокие процентные платежи, которые могут подтолкнуть компанию к банкротству в плохие экономические времена. В отличие от дивидендов, которые не гарантированы, корпорации обязаны выполнять свои долговые соглашения.
Кроме того, как следует из второго предложения теоремы Модильяни-Миллера, по мере того, как отношение долга к собственному капиталу (D / E) фирмы увеличивается, увеличивается стоимость капитала и дополнительного долга. Должна быть достигнута оптимальная структура капитала, которая максимизирует общую стоимость фирмы. (Подробнее об оценке структуры капитала компании .)
Суть
Большинство кандидатов, отобранных для собеседования, должны быть хорошо знакомы с представленным материалом. Возможность обсудить эту информацию не выделит вас в качестве кандидата, а лишь продемонстрирует, что вы понимаете основы работы. Прежде чем идти на собеседование, изучите конкретный банк, ознакомьтесь с сделками, которые он совершал в прошлом или в настоящее время работает, и будьте готовы поговорить об экономике и финансовых рынках.
Будьте уверены, другие кандидаты будут одинаково подготовлены, и иногда определение, кто получает работу, сводится к наименьшим различиям между кандидатами. В такой конкурентной среде подготовка и уверенность являются ключом к получению работы. (Дополнительные советы см. В разделе «Ведущий в танце интервью» .)
