Соединенные Штаты, Япония и несколько стран-членов Европейского союза обратились к нетрадиционным средствам стимулирования экономической активности в годы после Великой рецессии. Экономисты считают, что агрессивная денежно-кредитная политика является неотъемлемой частью процесса восстановления после финансового кризиса. После двух десятилетий медленного роста Банк Японии решил использовать политику нулевых процентных ставок (ZIRP) для борьбы с дефляцией и содействия восстановлению экономики. Аналогичная политика была реализована Соединенными Штатами и Соединенным Королевством.
ZIRP - это метод стимулирования роста при поддержании процентных ставок близкими к нулю. В соответствии с этой политикой управляющий центральный банк больше не может снижать процентные ставки, что делает неэффективной традиционную денежно-кредитную политику. В результате нетрадиционная денежно-кредитная политика, такая как количественное смягчение, используется для увеличения денежной базы. Однако, как видно из еврозоны, чрезмерное расширение политики нулевых процентных ставок также может привести к отрицательным процентным ставкам. Таким образом, многие экономисты оспаривают ценность политики нулевых процентных ставок, указывая на ловушки ликвидности среди ряда других ловушек.
Япония
ZIRP впервые был использован в 1990-х годах после обвала цен на японские активы. Япония внедрила ZIRP в рамках своей денежно-кредитной политики в течение последующих 10 лет, обычно называемых «потерянным десятилетием», в ответ на снижение цен на активы. Потребление и инвестиции оставались оптимистичными до 1991 года, темпы роста ВВП были выше 3 процентов , а процентные ставки оставались стабильными на уровне 6 процентов. Однако в связи с резким падением цен на акции в 1992 году рост ВВП застопорился и началась дефляция. Индекс потребительских цен, который часто используется в качестве косвенного показателя инфляции, снизился с 2 процентов в 1992 году до 0 процентов к 1995 году, а процентные ставки за период резко упали, приблизившись к 0 процентам в том же году.
В результате неспособности ZIRP противостоять стагнации и дефляции японская экономика оказалась в ловушке ликвидности. Несмотря на относительную неэффективность нулевых процентных ставок, Япония продолжает использовать эту политику.
Соединенные Штаты
Финансовый кризис 2008 года вызвал глубокую финансовую напряженность в США, что привело к тому, что Федеральный резерв предпринял агрессивные действия по стабилизации экономики. В целях предотвращения экономического коллапса Федеральная резервная система внедрила ряд нетрадиционных политик, в том числе нулевые процентные ставки для снижения краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Ожидается, что последующее увеличение инвестиций окажет положительное влияние на безработицу и потребление.
В 2009 году США достигли своей самой низкой экономической точки после финансового кризиса с инфляцией -2, 1 процента, безработицей на 10, 2 процента и ростом ВВП, упавшим до -2, 8 процента. Процентные ставки упали почти до нуля за этот период. К январю 2014 года, после примерно пяти лет ZIRP и количественного смягчения, инфляция, безработица и рост ВВП достигли 1, 8%, 6, 6% и 3, 2% соответственно. Хотя экономика США продолжает улучшаться, опыт Японии показывает, что долгосрочное использование ZIRP может быть вредным.
риски
Несмотря на успехи США, экономисты ссылаются на Японию и страны ЕС в качестве примеров провалов ZIRP. Низкие процентные ставки объясняются развитием ловушек ликвидности, что происходит, когда ставки сбережений становятся высокими и делают денежно-кредитную политику неэффективной. Внедрение нулевых процентных ставок в основном имело место после экономического спада, когда преобладают дефляция, безработица и медленный рост. Снижение доверия инвесторов или растущая обеспокоенность по поводу дефляции также могут привести к ловушкам ликвидности. Кроме того, несмотря на нулевые процентные ставки и расширение денежной массы, заимствование может стагнировать, когда корпорации выплачивают долги из прибыли, а не реинвестируют в компанию.
ZIRP также может привести к финансовым потрясениям на рынках в периоды экономической стабильности. Когда процентные ставки низкие, инвесторы ищут инструменты с более высокой доходностью, которые обычно связаны с более рискованными активами. В начале 2000-х годов американские инвесторы, столкнувшиеся с аналогичными условиями, предпочли вкладывать значительные средства в субстандартные ипотечные ценные бумаги (MBS). Из-за участия Fannie Mae и Freddie Mac в MBS инвесторы воспринимали эти ценные бумаги как безопасные с относительно высокой доходностью. Однако, как показывает история, ипотечные ценные бумаги были неотъемлемой частью Великой рецессии.
Процентные ставки играют ключевую роль на финансовом рынке, возможно, диктуют сохранение инвестиционных привычек в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Как правило, долгосрочные инвестиции поступают в виде пенсионных планов и пенсионных фондов. Когда долгосрочные процентные ставки приближаются к нулю, доход пенсионеров и тех, кто приближается к пенсионным тарифам, ухудшается.
Преимущества
Хотя ZIRP может иметь пагубные последствия, политики в странах с развитой экономикой продолжают использовать этот подход в качестве средства правовой защиты после рецессии. Основным преимуществом низких процентных ставок является их способность стимулировать экономическую активность. Несмотря на низкую доходность, практически нулевые процентные ставки снижают стоимость заимствований, что может помочь стимулировать расходы на бизнес-капитал, инвестиции и расходы домашних хозяйств. Увеличение капиталовложений предприятий может затем создать рабочие места и возможности для потребления.
Аналогичным образом, низкие процентные ставки улучшают банковские балансы и возможности кредитования. Банки с небольшим капиталом для кредитования особенно сильно пострадали от финансового кризиса. Низкие процентные ставки также могут поднять цены на активы. Более высокие цены на активы в сочетании с количественным смягчением могут увеличить денежную базу, что приведет к увеличению дискреционного дохода домашних хозяйств.
Нижняя линия
ZIRP был осуществлен после нескольких экономических спадов за последние два десятилетия. Впервые использованный Японией в 1990-х годах, ZIRP широко критиковался и считался в целом неудачным. Однако, несмотря на ошибки Японии в монетарной политике, США, Великобритания и страны ЕС обратились к ZIRP и количественному смягчению для стимулирования экономической активности. Даже при некотором успехе в краткосрочной перспективе долгосрочное использование очень низких процентных ставок может привести к неблагоприятным последствиям, включая страшную ловушку ликвидности.
