Когда вы размещаете деньги на фондовом рынке, целью является получение прибыли на вложенный капитал. Многие инвесторы пытаются не только получить прибыльный доход, но и превзойти или опередить рынок.
Тем не менее, эффективность рынка, отстаиваемая в гипотезе эффективного рынка (EMH), сформулированной Юджином Фамой в 1970 году, предполагает, что в любой момент времени цены полностью отражают всю доступную информацию о конкретной акции и / или рынке. Фама была удостоена Нобелевской премии в области экономических наук совместно с Робертом Шиллером и Ларсом Питером Хансеном в 2013 году. Согласно EMH, ни один инвестор не имеет преимущества в прогнозировании доходности акций, поскольку никто не имеет доступа к информации, которой еще нет в распоряжении. все остальные.
Ключевые вынос
- В соответствии с эффективностью рынка, цены отражают всю доступную информацию о конкретной акции или рынке в любой момент времени. Поскольку цены отвечают только на информацию, доступную на рынке, никто не может принести прибыль кому-либо еще. По мнению EMH, даже не изнутри информация может дать одному инвестору преимущество над другими.
Эффект эффективности: непредсказуемость
Природа информации не должна ограничиваться только финансовыми новостями и исследованиями; Действительно, информация о политических, экономических и социальных событиях в сочетании с тем, как инвесторы воспринимают такую информацию, будь то правдивую или, по слухам, будет отражена в цене акций. Согласно EMH, поскольку цены реагируют только на информацию, доступную на рынке, и поскольку все участники рынка имеют доступ к одной и той же информации, никто не сможет получить прибыль ни от кого другого.
На эффективных рынках цены становятся не предсказуемыми, а случайными, поэтому невозможно определить структуру инвестиций. Следовательно, спланированный подход к инвестициям не может быть успешным.
Этот случайный скачок цен, о котором обычно говорят в школе мысли EMH, приводит к провалу любой инвестиционной стратегии, которая направлена на то, чтобы последовательно побеждать рынок. Фактически, EMH предполагает, что с учетом операционных издержек, связанных с управлением портфелем, инвестору было бы более выгодно вкладывать свои деньги в индексный фонд.
Теория эффективности рынка
Аномалии: вызов эффективности
Однако в реальном мире инвестиций есть очевидные аргументы против EMH. Есть инвесторы, которые победили рынок, такие как Уоррен Баффет, чья инвестиционная стратегия, ориентированная на недооцененные акции, принесла миллиарды и стала примером для многочисленных последователей. Есть портфельные менеджеры, которые имеют лучший послужной список, чем другие, и есть инвестиционные дома с более известным исследовательским анализом, чем другие. Так как же производительность может быть случайной, когда люди явно выигрывают на рынке?
Встречные аргументы в соответствие состояниям EMH присутствуют. Например, эффект января - это модель, которая показывает, что более высокие доходы, как правило, зарабатываются в первый месяц года; Эффект выходного дня - это тенденция к тому, что доходность акций в понедельник будет ниже, чем в предыдущую пятницу.
Исследования в области поведенческих финансов, которые изучают влияние психологии инвесторов на цены акций, также показывают, что инвесторы подвержены многим предубеждениям, таким как подтверждение, неприятие убытков и предубеждения из-за чрезмерной уверенности.
EMH Ответ
EMH не исключает возможности рыночных аномалий, которые приводят к получению превосходной прибыли. Фактически, рыночная эффективность не требует, чтобы цены всегда были равны справедливой стоимости. Цены могут быть завышены или недооценены только в случайных случаях, поэтому они в конечном итоге возвращаются к своим средним значениям. Таким образом, поскольку отклонения от справедливой цены акции сами по себе являются случайными, инвестиционные стратегии, которые приводят к избиению рынка, не могут быть последовательными явлениями.
Кроме того, гипотеза утверждает, что инвестор, который превосходит рынок, делает это не из умения, а из удачи. Приверженцы EMH говорят, что это связано с законами вероятности: в любой момент времени на рынке с большим количеством инвесторов одни выигрывают, а другие уступают.
Как рынок становится эффективным?
Чтобы рынок стал эффективным, инвесторы должны понимать, что рынок неэффективен и его можно победить. По иронии судьбы, инвестиционные стратегии, предназначенные для того, чтобы воспользоваться неэффективностью, на самом деле являются топливом, обеспечивающим эффективность рынка.
Рынок должен быть большим и ликвидным. Информация о доступности и стоимости должна быть широко доступной и предоставляться инвесторам более или менее одновременно. Транзакционные издержки должны быть дешевле ожидаемой прибыли инвестиционной стратегии. Инвесторы также должны иметь достаточно средств, чтобы воспользоваться неэффективностью, пока, согласно EMH, она снова не исчезнет.
Степени эффективности
Принятие EMH в его самой чистой форме может быть трудным; однако три идентифицированные классификации EMH направлены на то, чтобы отразить степень, в которой они могут применяться к рынкам:
- Высокая эффективность - это самая сильная версия, в которой говорится, что вся информация на рынке, будь то государственная или частная, учитывается в цене акций. Даже инсайдерская информация не может дать инвестору преимущества. Полусильная эффективность - Эта форма EMH подразумевает, что вся публичная информация рассчитывается по текущей цене акции. Ни фундаментальный, ни технический анализ не могут быть использованы для достижения превосходных результатов. Слабая эффективность - Этот тип EMH утверждает, что все прошлые цены на акции отражены в сегодняшних ценах на акции. Поэтому технический анализ не может быть использован для прогнозирования и преодоления рынка.
Суть
В реальном мире рынки не могут быть абсолютно эффективными или совершенно неэффективными. Возможно, было бы разумно рассматривать рынки как смесь их обоих, в которых ежедневные решения и события не всегда могут быть немедленно отражены на рынке. Если бы все участники полагали, что рынок эффективен, никто бы не искал экстраординарную прибыль, которая является той силой, которая заставляет колеса рынка вращаться.
В век информационных технологий (ИТ) рынки во всем мире набирают все большую эффективность. ИТ обеспечивает более эффективные и быстрые средства распространения информации, а электронная торговля позволяет ценам быстрее адаптироваться к новостям, поступающим на рынок. Однако, хотя скорость, с которой мы получаем информацию и проводим транзакции, ускоряется, ИТ-отдел также ограничивает время, необходимое для проверки информации, используемой для совершения сделки. Таким образом, ИТ может непреднамеренно привести к снижению эффективности, если качество используемой нами информации больше не позволяет нам принимать прибыльные решения.
