То, как руководство рассматривает свою фирму, и синергизм, ожидаемый от слияния и поглощения (слияние и поглощение), часто раскрываются в способе оплаты, используемом компанией. Эта информация ценна для инвесторов.
Способ оплаты обеспечивает объективную оценку с точки зрения покупателя относительной стоимости акций компании.
M & A - это общий термин, используемый для описания консолидации компаний. В результате слияния две компании объединяются, чтобы сформировать новое юридическое лицо, тогда как при приобретении одна компания стремится приобрести другую. В последнем случае приобретающая компания совершает покупку, а целевая компания покупается.
Основы M & A
Существует много типов сделок M & A: слияние может быть классифицировано как установленное законом (цель полностью интегрирована в приобретателя и, после этого, больше не существует), консолидация (две компании объединяются, чтобы стать новой компанией) или дочерняя компания (цель становится дочерней компанией приобретателя). Во время процесса приобретения покупатель может попытаться купить цель в результате дружественного поглощения или приобрести цель, которая не хочет быть приобретенной в результате враждебного поглощения.
Существует несколько типов слияний. Горизонтальное слияние - это приобретение конкурента или соответствующего бизнеса. При горизонтальном слиянии покупатель стремится добиться синергии затрат, экономии от масштаба и завоевать долю рынка. Хорошо известным примером горизонтального слияния стала комбинация автопроизводителей FIAT и Chrysler. Вертикальное слияние - это приобретение компании в производственной цепочке. Целью приобретателя является управление процессом производства и распределения и получение синергии затрат за счет интеграции. Гипотетическим примером вертикального слияния является автомобильная компания, покупающая производителя шин. Интеграция может быть обратной (поставщик покупок покупателя) или прямой (дистрибьютор покупок покупателя). Покупка молочной фермы дистрибьютором молока была бы обратной интеграцией. Кроме того, покупка молочной фермы дистрибьютора молока иллюстрирует прямую интеграцию.
Конгломератное слияние - это покупка компании, полностью выходящей за рамки основной деятельности покупателя. Рассмотрим General Electric (GE), одну из крупнейших в мире транснациональных корпораций. С момента своего основания в 1892 году Томасом Эдисоном, GE приобретает компании из широкого спектра отраслей (например, авиация, развлечения, финансы). Сама GE была образована в результате слияния Edison General Electric и Thomson-Houston Electric Co.
Способ оплаты раскрывается
Эти различные типы слияний и поглощений могут оцениваться инвесторами для понимания видения и целей руководства. Покупатель может осуществить слияние или поглощение, чтобы открыть скрытую стоимость, получить доступ к новым рынкам, приобрести новые технологии, воспользоваться несовершенствами рынка или преодолеть неблагоприятную государственную политику. Аналогичным образом, инвесторы могут оценить стоимость и способ оплаты, которые покупатель предлагает для потенциальной цели. Выбор денежных средств, акционерного капитала или финансирования позволяет взглянуть изнутри на то, как руководство оценивает свои собственные акции, а также на способность покупателя разблокировать стоимость путем приобретения.
Денежные средства, ценные бумаги или смешанное предложение
Фирмы должны учитывать множество факторов (потенциальное присутствие других участников торгов, готовность цели продать и предпочтения при оплате, налоговые последствия, операционные издержки при выпуске акций и влияние на структуру капитала) при подготовке предложения. После того, как заявка представлена продавцу, общественность может собрать значительную информацию о том, как инсайдеры приобретающей компании оценивают стоимость своих собственных акций, ценность цели и уверенность, которую они имеют в своей способности реализовать ценность посредством слияние
Компания может быть куплена за наличные, акции или их комбинацию. Покупки акций являются наиболее распространенной формой приобретения.
Чем больше уверенность руководства в приобретении, тем больше они захотят платить за акции наличными. Это связано с тем, что руководство считает, что акции в конечном итоге будут стоить дороже после того, как будет достигнута синергия от слияния. При аналогичных ожиданиях, цель захочет быть оплаченной на складе. При оплате на складе цель становится частичным владельцем в приобретателе и получателем ожидаемой синергии. В качестве альтернативы, чем меньше уверенность покупателя в относительной оценке цели, тем больше покупатель захочет разделить некоторые риски с продавцом. Таким образом, покупатель захочет оплатить на складе.
Фондовая как валюта
Рыночные условия играют важную роль в сделках M & A. Когда акции покупателя считаются переоцененными, руководство может предпочесть оплатить приобретение обменом акций на акции. Акции по сути считаются формой валюты. Поскольку считается, что цены на акции выше их стоимости (на основе восприятия рынка, должной осмотрительности, стороннего анализа и т. Д.), Покупатель получает большую отдачу от своих денег, расплачиваясь акциями. Если акции приобретателя считаются недооцененными, руководство может предпочесть оплатить приобретение наличными. Рассматривая акции как эквивалент валюты, потребовалось бы больше торговли акциями с дисконтом к внутренней стоимости, чтобы заплатить за покупку.
Суть
Конечно, могут быть дополнительные факторы относительно того, почему фирма решила заплатить наличными или акциями, и почему рассматривается приобретение (т. Е. Покупка фирмы с накопленными налоговыми убытками, чтобы налоговые убытки могли быть немедленно признаны, и налоговое обязательство покупателя резко снижается).
Способ оплаты является основным сигнальным эффектом со стороны руководства. Это признак силы, когда приобретение оплачивается наличными, тогда как оплата акций отражает неопределенность руководства в отношении потенциальной синергии от слияния. Инвесторы могут использовать эти сигналы для оценки как покупателя, так и продавца.
