Амортизационный фонд - это средство погашения средств, заимствованных посредством выпуска облигаций, путем периодических выплат доверительному управляющему, который погашает часть выпуска путем покупки облигаций на открытом рынке. Это положение на самом деле просто денежный пул, выделенный корпорацией для погашения предыдущих проблем.
Как работает погашение облигаций
Как правило, соглашения об облигациях (так называемые договоры) требуют от компании периодически выплачивать проценты держателям облигаций в течение всего срока действия облигации, а затем выплачивать основную сумму облигации в конце срока ее существования.
Например, скажем, Tequila Company (CTC) Кори продает выпуск облигаций с номинальной стоимостью 1000 долларов и сроком службы в 10 лет. Облигации, вероятно, будут выплачивать процентные платежи (так называемые купонные платежи) своим владельцам каждый год. В последний год выпуска облигаций КТК должен будет оплатить последний раунд купонных выплат, а также погасить основную сумму в 1000 долларов США каждой непогашенной облигации.
Это может создать проблему, потому что в то время как CTC может быть очень легко выплачивать сравнительно небольшие купонные выплаты в размере 50 долларов США в год, погашение 1000 долларов может вызвать некоторые проблемы с денежными потоками, особенно если CTC находится в плохом финансовом состоянии, когда наступают сроки погашения облигаций. В конце концов, компания может быть в хорошей форме сегодня, но трудно предсказать, сколько свободных денег у компании будет через десять лет.
Каковы причины создания амортизационного фонда?
Чтобы снизить риск нехватки денежных средств через десять лет, компания может создать амортизационный фонд, который представляет собой пул денег, предназначенный для выкупа части существующих облигаций каждый год. Выплачивая часть своего долга каждый год за счет амортизационного фонда, компания столкнется с гораздо меньшим окончательным счетом в конце 10-летнего периода.
Как инвестор, вы должны понимать, какое влияние может оказать амортизационный фонд на возврат ваших облигаций. Резервы фонда погашения обычно позволяют компании периодически выкупать свои облигации по определенной цене фонда погашения (обычно по номинальной стоимости облигаций) или по текущей рыночной цене. Из-за этого компании обычно тратят доллары в своих амортизационных фондах для выкупа облигаций, когда процентные ставки упали (что означает, что рыночная цена их существующих облигаций выросла), поскольку они могут выкупить облигации по указанной цене амортизационного фонда, которая ниже рыночной цены.
Это может звучать очень похоже на отзывную облигацию, но есть несколько важных отличий, о которых должны знать инвесторы. Во-первых, существует предел в отношении того, какую часть выпуска облигаций компания может выкупить по цене амортизационного фонда (в то время как положения о вызовах обычно позволяют компании выкупить весь выпуск по своему усмотрению). Однако цены амортизационных фондов, устанавливаемые в облигациях облигаций, обычно ниже, чем цены колл, поэтому даже если вероятность того, что облигация инвестора может быть выкуплена с помощью фонда погашения, меньше, чем стоимость колла, владелец облигации с фондом погашения потерять больше денег, если обратный выкуп амортизационного фонда действительно произойдет.
Суть
Как вы можете видеть, предоставление амортизационного фонда делает выпуск облигаций одновременно более привлекательным для инвестора (благодаря уменьшенному риску дефолта при погашении) и менее привлекательным (благодаря риску выкупа, связанному с ценой амортизационного фонда). Инвесторы должны рассмотреть детали положения об амортизационном фонде в облигации и определить свои предпочтения, прежде чем вкладывать свои деньги в какую-либо корпоративную облигацию.
(Для дальнейшего чтения см. Корпоративные облигации: Введение в кредитный риск. )
