Волатильность является основным фактором для инвестиций в акции и опционы, и индекс волатильности, или VIX, созданный Чикагской биржей опционов (CBOE), был популярным и пристально наблюдаемым индикатором почти с момента его запуска. Хотя VIX может или не может быть строгой заменой риска, инвесторы и финансовые комментаторы, тем не менее, указывают на то, чтобы измерить уровень отношения инвесторов к рынку и вероятный путь краткосрочной торговли. Однако как самостоятельный финансовый индикатор инвесторы также могут использовать VIX как средство получения прибыли или защиты своих портфелей.
VIX - что это такое (а что нет)
VIX - это взвешенный индекс, который объединяет несколько опций индекса S & P 500, с учетом того, что чем больше премии по этим опциям, тем больше неопределенности относительно направления рынка. Таким образом, в дизайне это квадратный корень 30-дневного периода, и он выражается в процентах. Таким образом, предполагается, что это прогнозное представление о том, какую волатильность ожидают рынки в краткосрочной перспективе.
Хотя VIX часто используется как мера страха перед инвесторами (или самоуспокоенности), на самом деле это не то, что он измеряет, так как консенсусный оптимизм или пессимизм не приведут к особенно высокому VIX. Соответственно, это, вероятно, следует лучше рассматривать как «индекс неопределенности» (хотя было бы справедливо признать, что существует сильная связь между страхом и неопределенностью на Уолл-стрит). Тем не менее, существует отрицательная корреляция между индексом VIX и S & P 500 (это означает, что они движутся в противоположных направлениях).
Также важно отметить, что VIX технически не является прямой мерой риска. Существует множество споров о том, что на самом деле представляет собой риск, и некоторые инвесторы используют прошлую или прогнозируемую волатильность в качестве показателя риска. Тем не менее, риск следует лучше рассматривать как историческую волатильность движения портфеля, а не ожидаемые колебания вверх-вниз по пути.
Как торговать VIX
У инвесторов есть множество вариантов включения VIX в свои портфели.
ETNs
Биржевые ноты (ETN) являются одним из самых популярных способов торговли VIX. Подобно ETF, ETN позволяют инвесторам покупать и продавать инструменты, предназначенные для воспроизведения определенных целевых индексов. В случае VIX эти ETN содержат коллекцию скользящих фьючерсных контрактов VIX.
ETNs относительно дешевы, чтобы покупать и продавать, и любой брокер может справиться со сделками. Инвесторам важно понимать, что они НЕ идентичны спотовому VIX. Более того, поскольку волатильность - это явление возврата к среднему значению, ETN VIX могут отклоняться от спотовой VIX, торгуясь выше, чем следовало бы при низкой волатильности (при условии, что волатильность будет увеличиваться) и ниже в периоды высокой волатильности.
Инвесторы также должны знать, что заимствованные VIX ETN имеют дополнительные недостатки. Из-за изменения положения, которое происходит в портфеле, существует явление, называемое задержкой волатильности, которое снижает производительность. Хотя ETN с использованием волатильности с использованием заемных средств все больше приближаются к тиражированию фактической производительности VIX, эти инструменты действительно эффективны только в том случае, если они удерживаются в течение коротких периодов времени (поскольку задержка волатильности разрушает доходность с течением времени).
VIX Futures and Options
Более искушенные инвесторы могут также торговать опционами и фьючерсами на самом индексе VIX. Опционы и фьючерсы предлагают больше рычагов для инвесторов, и, следовательно, больший потенциал прибыли при успешной торговле. Тем не менее, есть некоторые факторы, которые следует учитывать инвесторам. Опционы и фьючерсы часто несут более высокие комиссии, чем сделки с акциями, и трейдеры фьючерсов должны будут поддерживать минимальную маржу. Инвесторы также должны знать о различном режиме налогообложения прибылей и убытков, особенно по фьючерсным контрактам. Опционы и фьючерсы также являются инвестициями с определенной продолжительностью жизни, поэтому не только инвесторы должны быть правы относительно направления волатильности, но и сроков.
Опции VIX - это опционы европейского стиля, то есть их можно использовать только после истечения срока действия. Более того, срок действия этих опций истекает по средам (в отличие от более традиционного истечения срока действия опционов в пятницу), а расчеты производятся наличными. Хотя встроенный левередж опционов служит для увеличения прибыли, инвесторы должны учитывать, что эти опционы торгуются на ожидаемой форвардной стоимости и могут отклоняться от спота VIX.
Другими словами, из-за упражнений в европейском стиле и среднего изменения волатильности, опционы VIX часто торгуются с более низким значением, чем кажется подходящим в периоды высокой волатильности (и наоборот, в периоды низкой волатильности), особенно на ранних этапах. в срок опциона
Подобно опционам, фьючерсы VIX по своей сути используются и, как правило, лучше воспроизводят движения точечной VIX, чем ETN. Однако и здесь инвесторы должны понимать, что стоимость фьючерсного контракта основана на прогнозной оценке VIX. Фактические фьючерсы могут быть ниже, выше или равны спотовому VIX на основе этого прогноза и количества времени, оставшегося до расчета.
Кроме того, были обвинения в манипуляциях с VIX, и инвесторы, находящиеся на неправильной стороне крупных шагов, сильно пострадали.
Альтернативные стратегии волатильности
Не существует правила, согласно которому инвесторы должны использовать инструменты, связанные с VIX и VIX, для торговли на волатильности рынков. Фактически, во многих случаях инструменты VIX могут быть меньше, чем идеальные хеджирования, будь то из-за стоимости, временного горизонта или различий между бета-версией портфеля и рынком. Для инвесторов, которые хотят получить дополнительные альтернативы, стоит обратить внимание на определенные стратегии выбора.
Удушающие / опоясана
Удушья и перевороты являются одним из жизнеспособных способов торговли ожидаемой волатильностью индекса или отдельной ценной бумаги.
Стратегия длинного колебания означает покупку опциона колл и пут на одну и ту же ценную бумагу с одинаковой ценой исполнения и сроком действия. Максимальный убыток - это премия, выплачиваемая за два варианта (плюс комиссии), в то время как потенциальная прибыль не ограничена, и инвестор получает прибыль, как только цена перемещается достаточно далеко выше (или ниже) цены исполнения, чтобы очистить премии и комиссии.
Чтобы создать удушение, инвестор покупает опцион колл и пут для одной и той же базовой ценной бумаги с тем же сроком действия, но разными ценами исполнения. Основным преимуществом использования удушения является то, что его дешевле покупать, но удушение также требует большего движения цены для получения прибыли.
Простые Положения
Если инвестор просто хочет хеджировать риски на рынке, наиболее эффективным вариантом может быть простое размещение индекса. Оферты доступны практически для всех основных фондовых индексов и, как правило, достаточно ликвидны. Инвесторы должны быть осторожны, чтобы правильно рассчитать свою подверженность (например, покупка путов S & P 500 для хеджирования портфеля, который слабо коррелируется с S & P 500, не обеспечит такой же защиты), но путы - очень простой способ застраховаться от риск краткосрочных откатов рынка.
Суть
В то время как большинство инвесторов стараются держаться подальше от волатильности, другие принимают это и даже пытаются извлечь из этого выгоду. ETNs могут быть хорошим выбором для тех, кто хочет поиграть в особые чувства по поводу краткосрочной волатильности рынка, в то время как опционы и фьючерсы предлагают трейдерам большую выгоду. Однако, учитывая недостатки и затраты на инвестиции, связанные с VIX, инвесторы, стремящиеся хеджировать свои портфели, могут просто захотеть рассматривать опционы "пут" на регулярной основе как более дешевую альтернативу.
