Темные пулы ликвидности - это частные биржи, предназначенные для торговли большими блоками ценных бумаг вдали от глаз общественности. Эти торговые площадки называют «темными» из-за их полного отсутствия прозрачности, что выгодно крупным игрокам, но может оставить розничного инвестора в невыгодном положении.
Крупные инвесторы предпочитают темные пулы публичным фондовым биржам, таким как Нью-Йоркская фондовая биржа или NASDAQ, потому что они могут осторожно покупать или продавать огромное количество акций - в сотни тысяч или даже миллионов - не беспокоясь о том, что рыночная цена акции может измениться просто путем выражая намерение. Но темные пулы за эти годы выросли настолько, что эксперты сейчас обеспокоены тем, что фондовый рынок больше не может точно отражать цену ценных бумаг. Хотя оценки различаются, темные пулы, по оценкам, составляют 15 процентов в США и 6 процентов от объема европейской торговли. Вот некоторые плюсы и минусы темных луж. (В «Введении в Темные Бассейны» и « Стоит ли бояться ликвидности Темного пула?»)
Преимущества Темных Бассейнов
- Ограниченное влияние на рынок . Основная причина возникновения темных пулов заключалась в том, что они обещали значительно снизить влияние крупных заказов на рынок. Институциональные инвесторы и трейдеры должны постоянно бороться с тем, что рынок движется неблагоприятно, когда они покупают или продают крупные пакеты акций. В результате они в конечном итоге платят больше, чем хотели бы за транзакции покупки, и получают более низкие цены, чем они могли ожидать для транзакций продажи. Функция полной прозрачности на публичных рынках не работает в интересах крупных инвесторов, поскольку их торговые намерения видны всем. В отличие от этого, поскольку темные пулы недоступны для публики и являются полностью непрозрачными, сделки с крупными блоками могут быть пересечены, при этом розничные инвесторы не будут осведомлены о вовлеченных сторонах, размере сделки или цене исполнения. В результате сделки, заключенные в темных пулах, будут иметь очень ограниченное влияние на рынок по сравнению с аналогичными сделками, заключенными на публичных биржах. Потенциально лучшие цены : поскольку в темных пулах обычно участвуют только крупные игроки, оператор пула может сопоставлять крупные заказы по ценам, которые могут быть более выгодными, чем на публичных биржах. Например, пересечение ордеров в средней точке лучшей цены покупки и продажи приведет к лучшей цене, полученной как покупателем, так и продавцом. Снижение затрат : сделки, заключенные на темных пулах, не облагаются биржевыми сборами. Это может привести к значительной экономии средств с течением времени. Заказы, пересеченные в середине спрэда между спросом и предложением, также снижают затраты, связанные со спредом.
Недостатки Темных Бассейнов
- Нерыночные цены могут быть далеки от публичного рынка : цены, по которым сделки заключаются в темных пулах, могут отличаться от цен, отображаемых на публичных рынках, что ставит розничных инвесторов в невыгодное положение. Например, если ряд крупных учреждений решит самостоятельно отказаться от своих запасов акций, и продажа будет совершена в темном пуле по цене, значительно ниже публичной биржевой цены, розничные покупатели, которые не знают о продаже, которая состоялась в частном порядке находятся в несправедливом ущербе. Возможная неэффективность и злоупотребления . Отсутствие прозрачности в темных пулах может привести к плохому исполнению сделок или злоупотреблениям, таким как фальсификация (покупка или продажа за свой счет, основанная на предварительном знании заказов клиентов на ценные бумаги). Конфликт интересов также возможен. Например, частные трейдеры оператора пула могут торговать против клиентов пула. Комиссия по ценным бумагам и биржам уже упоминала о нарушениях и оштрафовала некоторые банки, которые управляют темными пулами. Хищническая тактика высокочастотных трейдеров . В своем бестселлере « Flash Boys: Восстание на Уолл-стрит» Майкл Льюис отмечает, что непрозрачность темных пулов делает заказы клиентов уязвимыми для хищнических торговых практик высокочастотных торговых фирм. Одна такая практика называется пинг ( см. Вам лучше знать свою терминологию высокочастотной торговли). Высокочастотная торговая фирма выставляет небольшие заказы, чтобы обнаружить большие скрытые заказы в темных пулах. Как только такой заказ будет обнаружен, фирма начнет его выполнение, получая прибыль за счет участника пула. Вот пример: высокочастотная торговая фирма размещает заявки и предлагает мелкими лотами (например, 100 акций) большое количество котируемых акций; если исполняется заказ на акции XYZ (т. е. кто-то покупает его в темном пуле), это предупреждает высокочастотную торговую фирму о наличии потенциально большого институционального заказа на акции XYZ. Затем высокочастотная торговая фирма выкупит все имеющиеся на рынке акции XYZ, надеясь продать их обратно в организацию, которая является покупателем этих акций.
Суть
В то время как темные пулы дают явные преимущества крупным игрокам, отсутствие прозрачности, которая является их самой большой точкой продажи, также приводит к ряду недостатков. К ним относятся расхождение цен на открытых рынках и возможность злоупотреблений.
