Что такое транш плановой амортизации (PAC)?
Транш запланированного класса амортизации (PAC) является подтипом обеспеченной активами ценной бумаги, который предназначен для защиты инвесторов от риска досрочного погашения и риска продления. Запланированный транш класса амортизации предназначен для оплаты в соответствии с основным графиком платежей, который создается с использованием диапазона допущений о скорости предоплаты (PSA). Этот диапазон скоростей предоплаты упоминается как ошейник PAC.
Ключевые вынос
- Транш с плановой амортизацией (PAC) - это способ защитить инвесторов в обеспеченные активами ценные бумаги от риска досрочного погашения. Транши PAC достигают этого, используя ошейник, основанный на диапазоне скоростей предоплаты, чтобы заранее составить устойчивый график платежей. транш PAC снижает риск досрочного погашения, риск реинвестирования по-прежнему остается проблемой.
Как работают плановые амортизационные транши
Планы класса плановой амортизации - это структурированные продукты, которые предлагают наиболее стабильный денежный поток и основные этапы. Сопутствующие транши в структуре траншей PAC поглощают большую часть риска предоплаты и продления. Таким образом, если моделирование для продукта является точным, инвесторы остаются с инвестициями, которые должны выполнять в соответствии с графиком, изложенным на бумаге.
Структура траншей PAC, где один транш с низким уровнем риска расположен поверх других траншей, поглощающих больший риск, является наиболее распространенным. Конечно, из-за безопасности, которую предлагает транш PAC, он будет иметь самую низкую доходность в структуре.
Пока фактическая ставка предоплаты находится между указанным диапазоном скоростей предоплаты, срок действия транша PAC будет оставаться относительно стабильным, уменьшая риск того, что платеж будет задержан, а срок действия инструмента будет продлен дольше, чем первоначально планировалось. Аналогичным образом, этот транш также получает определенную степень защиты от риска досрочного погашения, который передается другим траншам в обмен на более высокую норму прибыли по этим более низким траншам. Запланированные транши класса амортизации иногда называют облигациями PAC.
PAC Транши и ОКУ
Плановые транши класса амортизации, как и большинство структурированных продуктов, могут применяться к ряду инвестиций. Единственное требование состоит в том, чтобы существовал какой-то тип графика платежей, состоящий из принципала и процентов. Тем не менее, термин транш PAC наиболее тесно связан с обеспеченными ипотечными обязательствами (CMO) и ипотечными ценными бумагами (MBS). Транш PAC был популяризирован с помощью этих продуктов, создавая подобные структуры из пулов потребительских и коммерческих ипотечных кредитов.
Пределы защиты траншей PAC
Мера защиты от риска погашения, которая включает в себя как риск сокращения, так и расширение, ограничена размером сопутствующей облигации и скоростью погашения. Если скорость погашения слишком низкая (ниже нижней границы PAC), срок действия транша PAC увеличивается. Если скорость погашения слишком высока (выше верхнего воротника PAC), срок действия транша PAC сокращается.
В случае контрактной продолжительности жизни транша PAC, инвестор может в конечном итоге получить капитал, возвращенный в условиях низкой процентной ставки, что приведет к снижению общей прибыли на эти деньги, даже если они будут реинвестированы. В случае увеличения продолжительности жизни инвестор, вероятно, имеет капитал, связанный с низкодоходными инвестициями, когда существует множество высокодоходных опционов.
PAC Транш или PAC Bond?
Поскольку транш PAC имеет несколько уровней защиты, его иногда называют облигацией PAC. Термин «облигация» и «транш» часто используются взаимозаменяемо, особенно когда речь идет об ОКУ, но первоначально облигация относится к единому долгу, единому должнику и единому долговому инструменту, тогда как транши представляют собой срезы, вырезанные из большого пула несвязанных долгов. соответствовать определенным спецификациям.
