Содержание
- Факторы цены исполнения
- Допуск риска
- Выплата вознаграждения за риск
- Примеры выбора цены исполнения
- Случай 1: покупка звонка
- Случай 2: покупка пута
- Случай 3: написание покрытого звонка
- Выбор неправильной цены страйка
- Страйк цена, которую нужно учитывать
- Суть
Цена исполнения опциона - это цена, по которой может быть исполнен опцион пут или колл. Также известная как цена исполнения, выбор цены исполнения является одним из двух ключевых решений (другое - время до истечения срока), которое инвестор или трейдер должны принять в отношении выбора конкретного варианта. Цена исполнения имеет огромное влияние на то, как будет развиваться ваша опционная сделка.
Факторы цены исполнения
Предполагая, что вы определили акцию, на которой вы хотите торговать опционами, а также тип стратегии опционов - например, покупку колла или написание пута - два наиболее важных соображения при определении цены страйк - это ваша терпимость к риску и желаемое вознаграждение за риск-вознаграждение.
Допуск риска
Допустим, вы рассматриваете возможность покупки опциона колл. Ваша толерантность к риску должна определять, рассматриваете ли вы вариант звонка «в деньгах» (ITM), звонок «в деньгах» (ATM) или звонок «без денег» (OTM). Опция ITM имеет большую чувствительность - также известную как дельта опциона - к цене базовой акции. Таким образом, если цена акций увеличивается на определенную сумму, вызов ITM получит больше, чем вызов ATM или OTM. Но если цена акций снижается, более высокая дельта опциона ITM также означает, что он упадет больше, чем вызов ATM или OTM, если цена базовой акции упадет.
Тем не менее, поскольку ITM-вызов имеет более высокую внутреннюю стоимость, для начала вы можете окупить часть своих инвестиций, если акция только уменьшится на скромную сумму до истечения срока действия опциона.
Выплата вознаграждения за риск
Ваше желаемое вознаграждение за риск просто означает сумму капитала, которой вы хотите рискнуть в сделке, и ваш прогнозируемый целевой доход. Вызов ITM может быть менее рискованным, чем вызов OTM, но он также стоит дороже. Если вы хотите поставить небольшую сумму капитала на вашу идею обмена звонками, OTM колл может быть лучшим, извините за каламбур, вариантом.
Вызов OTM может иметь гораздо больший выигрыш в процентном выражении, чем вызов ITM, если акция превышает цену исполнения, но в целом вероятность успеха значительно ниже, чем вызов ITM. Это означает, что, несмотря на то, что вы вкладываете меньшую сумму капитала для покупки OTM-звонка, вероятность того, что вы потеряете полную сумму своих инвестиций, выше, чем при вызове ITM.
С учетом этих соображений относительно консервативный инвестор может выбрать вызов ITM или ATM, в то время как трейдер с высоким допуском к риску может предпочесть вызов OTM. Примеры в следующем разделе иллюстрируют некоторые из этих концепций.
(Информацию по теме см. В разделе: Почему опционы колл и пут считаются рискованными? )
Примеры выбора цены исполнения
Давайте рассмотрим некоторые базовые опционные стратегии для General Electric, основного холдинга для многих североамериканских инвесторов и акции, которая широко воспринимается как прокси для экономики США. GE рухнул более чем на 85% за 17 месяцев, начиная с октября 2007 года, и упал до 16-летнего минимума в 5, 73 доллара в марте 2009 года, поскольку глобальный кредитный кризис поставил под угрозу его дочернюю компанию GE Capital. Акции стабильно восстанавливались, увеличившись на 33, 5% в 2013 году и закрывшись на уровне $ 27, 20 16 января 2014 года.
Давайте предположим, что мы хотим торговать опционами марта 2014 года; для простоты мы игнорируем спрэд между спросом и предложением и используем последнюю торговую цену опционов марта по состоянию на 16 января 2014 года.
Цены мартовских путов и коллов 2014 года на GE приведены в таблицах 1 и 3 ниже. Мы будем использовать эти данные для выбора страйк-цен для трех базовых опционных стратегий - покупки колла, покупки пута и написания покрытого колла - для использования двумя инвесторами с широко различающейся толерантностью к риску, консервативным Карла и любящим риск Риком.
Случай 1: покупка звонка
Карла и Рик настроены оптимистично на GE и хотели бы купить опционы мартовского колла.
Таблица 1: Звонки GE March 2014
Карла полагает, что с GE на 27, 20 долл. К марту она может вырасти до 28 долл.; с точки зрения риска снижения, она считает, что акции могут упасть до 26 долларов. Поэтому она выбирает колл на 25 долларов (т.е. в деньгах) и платит за него 2, 26 доллара. 2, 26 доллара называют премией или стоимостью опциона. Как показано в Таблице 1, этот колл имеет внутреннюю стоимость 2, 20 долл. США (т.е. цена акции 27, 20 долл. США за вычетом цены исполнения 25 долл. США) и временную стоимость 0, 06 долл. США (т. Е. Цена звонка 2, 26 долл. США за вычетом внутренней стоимости 2, 20 долл. США).
Рик, с другой стороны, более оптимистичен, чем Карла, и ищет более высокую процентную отдачу, даже если это означает потерю полной суммы, вложенной в сделку, если это не сработает. Поэтому он выбирает колл за 28 долларов и платит за него 0, 38 доллара. Поскольку это вызов OTM, он имеет только временное значение и не имеет внутреннего значения.
(Информацию о том, как это сделать, см. В разделе « Получение информации об опциях Premium» .)
Цена звонков Карлы и Рика в диапазоне различных цен на акции GE в зависимости от срока действия опциона в марте показана в Таблице 2. Рик инвестирует всего 0, 38 доллара за звонок, и это самое большое, что он может потерять; однако его сделка будет прибыльной только в том случае, если GE торгуется выше 28, 38 долл. (цена исполнения 28 долл. + цена звонка 0, 38 долл.) до истечения срока действия опциона. С другой стороны, Карла инвестирует гораздо большую сумму, но может окупить часть своих инвестиций, даже если акции упадут до 26 долларов в результате истечения срока опциона. Рик получает гораздо более высокую прибыль, чем Карла, в процентном отношении, если GE торгует до 29 долларов с истечением срока опциона, но Карла получит небольшую прибыль, даже если GE торгует незначительно выше - скажем, до 28 долларов - с истечением срока опциона.
Таблица 2: Выплаты за звонки Карлы и Рика
Обратите внимание на следующее:
- Каждый опционный контракт обычно представляет 100 акций. Таким образом, цена опциона в размере 0, 38 долл. США предполагает затраты в размере 0, 38 х 100 = 38 долл. США на один контракт. Цена опциона в 2, 26 долл. Включает затраты в размере 226 долл. Для опциона колл цена безубыточности равна цене исполнения плюс стоимость опциона. В случае Карлы Дженерал Электрик должна торговаться по крайней мере до $ 27, 26 до истечения срока действия опциона для ее безубыточности. Для Рика цена безубыточности выше - $ 28, 38.
Обратите внимание, что комиссии не рассматриваются в этих примерах для простоты, но должны учитываться при торговле опционами.
Случай 2: покупка пута
Карла и Рик сейчас медвежьи в GE и хотели бы купить мартовские опционы пут.
Таблица 3: GE марта 2014 года
Карла считает, что GE может упасть до 26 долларов к марту, но хотела бы спасти часть своих инвестиций, если GE будет расти, а не падать. Поэтому она покупает пут на 29 долларов (то есть ITM) и платит за него 2, 19 доллара. В таблице 3 его внутренняя стоимость равна 1, 80 долл. США (т.е. цена исполнения 29 долл. США за вычетом цены акции 27, 20 долл. США) и временная стоимость 0, 39 долл. США (т.е. цена пута в 2, 19 долл. США меньше первоначальной стоимости 1, 80 долл. США).
Поскольку Рик предпочитает качаться за заборы, он покупает пут на $ 26 за $ 0, 40. Поскольку это позиция OTM, она полностью состоит из значения времени и не имеет внутренней ценности.
Цены на акции Carla's и Rick's варьируются в зависимости от цены акций GE в зависимости от срока действия опциона в марте, как показано в таблице 4.
Таблица 4: Выплаты за путы Карлы и Рика
Примечание. Для опциона пут цена безубыточности равна цене исполнения за вычетом стоимости опциона. В случае Карлы Дженерал Электрик должна торговать максимум до 26, 81 долл. До истечения срока действия опциона. Для Рика цена безубыточности ниже, на уровне $ 25, 60.
Случай 3: написание покрытого звонка
Сценарий 3: Карла и Рик владеют акциями GE и хотели бы написать мартовские призывы к акциям, чтобы получить премиальный доход.
Рассматриваемые здесь страйк-цены немного отличаются, поскольку инвесторам приходится выбирать между максимизацией своего премиального дохода и минимизацией риска того, что акции будут «отозваны». Поэтому давайте предположим, что Карла пишет звонки за 27 долларов, что принесло ей премию в 0, 80 доллара. Рик пишет колл на $ 28, что дает ему премию в $ 0, 38. (Информацию по теме см. В разделе «Запись покрытого вызова».)
Предположим, что GE закрывается на уровне $ 26, 50 по истечении срока действия опциона. В этом случае, поскольку рыночная цена акции ниже, чем цены исполнения для звонков как Карлы, так и Рика, акция не будет вызвана, и они сохранят полную сумму премии.
Но что, если GE закрывается на уровне $ 27, 50 по истечении срока действия опциона? В этом случае акции Carla GE будут отозваны по цене исполнения $ 27. Поэтому написание коллов привело бы к ее чистому премиальному доходу на сумму, первоначально полученную за вычетом разницы между рыночной ценой и страйк-ценой, или 0, 30 долл. США (т.е. 0, 80 долл. США за вычетом 0, 50 долл. США). Звонки Рика истекают без выполнения, что позволяет ему сохранить всю сумму его премии.
Если GE закрывается на уровне $ 28, 50, когда срок действия опционов истекает в марте, акции GE Карлы будут отозваны по цене исполнения $ 27. Поскольку она фактически продала свои акции GE по 27 долл. США, что на 1, 50 долл. США ниже текущей рыночной цены в 28, 50 долл. США, ее условный убыток по сделке по написанию звонков составляет 0, 80 долл. США за вычетом 1, 50 долл. США или - 0, 70 долл. США.
Условный убыток Рика составляет 0, 38 доллара за вычетом 0, 50 доллара, или - 0, 12 доллара.
Выбор неправильной цены страйка
Для пут-автора неправильная цена исполнения приведет к тому, что базовая акция будет назначена по ценам, значительно превышающим текущую рыночную цену. Это может произойти, если акции резко упадут, или если произойдет внезапная распродажа на рынке, что приведет к резкому снижению большинства акций.
Страйк цена, которую нужно учитывать
Страйк-цена является жизненно важным компонентом, чтобы заставить прибыльные опционы играть. Есть много вещей, которые необходимо учитывать при расчете этого уровня цен.
Учитывайте подразумеваемую волатильность
Подразумеваемая волатильность - это уровень волатильности, заложенный в цену опциона. Вообще говоря, чем больше оборот акций, тем выше уровень подразумеваемой волатильности. Большинство акций имеют разные уровни подразумеваемой волатильности для разных страйк-цен, как видно из таблиц 1 и 3, и опытные трейдеры используют этот скачок волатильности как ключевой вход в свои решения по торговле опционами. Инвесторы в новые опционы должны рассмотреть возможность придерживаться таких базовых принципов, как отказ от написания покрытых заявок ITM или ATM на акции с умеренно высокой подразумеваемой волатильностью и сильным восходящим импульсом (поскольку шансы отзываемых акций могут быть довольно высокими), или держаться подальше от покупка OTM ставит или вызывает акции с очень низкой подразумеваемой волатильностью.
Есть резервный план
Торговля опционами требует гораздо более практического подхода, чем обычное инвестирование в покупку и удержание. Подготовьте резервный план для ваших опционных сделок, если вдруг произойдет резкое изменение настроений в отношении конкретной акции или широкого рынка. Сокращение времени может быстро подорвать ценность ваших длинных опционных позиций, поэтому подумайте о сокращении убытков и сохранении инвестиционного капитала, если что-то не так.
Оценить разные сценарии выплат
У вас должен быть план игры для разных сценариев, если вы собираетесь активно торговать опционами. Например, если вы регулярно пишете покрытые звонки, каковы вероятные выплаты, если акции будут отозваны, а не вызваны? Или, если вы очень оптимистичны в отношении акций, будет ли выгоднее покупать краткосрочные опционы по более низкой цене исполнения или опционы с более длинной датой по более высокой цене исполнения?
Суть
Выбор цены исполнения является ключевым решением для инвестора опциона или трейдера, поскольку он очень сильно влияет на прибыльность позиции опциона. Выполнение домашней работы по выбору оптимальной цены исполнения является необходимым шагом для повышения ваших шансов на успех в торговле опционами.
(Для дальнейшего чтения, см.: Цены Вариантов .)
