Важный принцип ценообразования опционов называется паритет-колл. В нем говорится, что стоимость опциона колл по цене одного страйка подразумевает определенную справедливую стоимость для соответствующего пута, и наоборот. Аргумент для этих ценовых отношений основан на арбитражной возможности, которая возникает, если есть расхождение между стоимостью коллов и путов с одинаковой ценой исполнения и датой истечения срока действия. Знание того, как работают эти сделки, поможет вам лучше понять, как пут-опционы, опционы колл и основные акции смешиваются.
Корректировки для американских опционов
Это отношение относится к опционам в европейском стиле, но концепция также применима к опционам в американском стиле с учетом дивидендов и процентных ставок. Если дивиденд увеличивается, путы, истекающие после даты экс-дивиденда, будут расти в цене, в то время как коллы уменьшатся на аналогичную сумму. Изменения процентных ставок имеют противоположный эффект. Повышение процентных ставок увеличивает стоимость колла и уменьшает стоимость пут.
Синтетическая позиция
Опцион-арбитражные стратегии включают в себя так называемые синтетические позиции. Все основные позиции базового актива или его опционов имеют синтетический эквивалент. Это означает, что профиль риска (возможная прибыль или убыток) любой позиции может быть точно дублирован с другими, но более сложными стратегиями. Правило создания синтетики состоит в том, что цена исполнения и дата истечения срока действия коллов и путов должны быть идентичны.
Для создания синтетики как с базовой акцией, так и с ее опционами количество акций должно быть равно количеству акций, представленных опционами. Чтобы проиллюстрировать синтетическую стратегию, рассмотрим довольно простой вариант позиции: длинный колл. Когда вы покупаете звонок, ваша потеря ограничивается выплаченной премией, а возможный выигрыш не ограничен. Теперь рассмотрим одновременную покупку длинного пута и 100 акций базового актива. Еще раз, ваш убыток ограничен премией, уплаченной за пут, и ваш потенциал прибыли неограничен, если цена акций возрастет. Ниже приведен график, который сравнивает эти две разные сделки.
Если две сделки кажутся идентичными, это потому, что они есть. Хотя сделка, которая включает в себя позицию по акциям, требует значительно большего капитала, возможная прибыль и убыток по позиции с длинным положением / длинной акцией практически идентичны владению опционом колл с тем же страйком и истечением. Вот почему длинную позицию / длинную позицию часто называют «синтетическим длинным коллом». Фактически, единственная разница между двумя линиями выше - это дивиденд, который выплачивается в течение периода удержания сделки. Владелец акции получит эту дополнительную сумму, а владелец опциона на длительный колл - нет.
Арбитраж с использованием конверсии и разворотов
Вы можете использовать эту идею синтетической позиции для объяснения двух наиболее распространенных арбитражных стратегий: конверсия и обратное конвертирование (часто называемое разворотом). Смысл использования синтетических стратегий для арбитража заключается в том, что, поскольку риски и выгоды одинаковы, позиция и эквивалентный ей синтез должны оцениваться одинаково.
Конверсия включает покупку базовой акции, одновременную покупку пута и продажу колла. (Позиция длинного пута / короткого колла также называется синтетической короткой позицией акций.) Для обратной конвертации вы коротаете базовую акцию, одновременно продавая пут и покупая колл (синтетическая длинная позиция). Пока колл и пут имеют одинаковую цену исполнения и дату истечения, синтетическая короткая / длинная позиция по акциям будет иметь такой же потенциал прибыли / убытка, как и покупка / владение 100 акциями (без учета дивидендов и операционных издержек).
Помните, что эти сделки гарантируют прибыль без риска, только если цены вышли из выравнивания, и паритет пут-колла нарушается. Если вы разместите эти сделки, когда цены не выровнены, все, что вы будете делать, это зафиксировать гарантированный убыток. На рисунке ниже показана возможная прибыль / убыток от конверсионной сделки, когда четность пут-колла немного не соответствует линии.
Эта сделка иллюстрирует основу арбитража - покупайте дешево и продавайте дорого за небольшую, но фиксированную прибыль. Поскольку выигрыш происходит от разницы в цене, между коллом и идентичным путом, после размещения сделки не имеет значения, что происходит с ценой акции. Поскольку они в основном предлагают возможность для свободных денег, эти типы сделок редко доступны. Когда они появляются, окно возможностей длится только короткое время (то есть секунды или минуты). Вот почему они, как правило, выполняются маркет-мейкерами или трейдерами, которые могут быстро обнаружить эти редкие возможности и совершить транзакцию за считанные секунды (с очень низкими транзакционными издержками).
Суть
Пари-колл-паритет является одной из основ ценообразования опционов, объясняющей, почему цена одного опциона не может двигаться очень далеко без изменения цены соответствующих опционов. Таким образом, если паритет нарушается, существует возможность для арбитража. Арбитражные стратегии не являются полезным источником прибыли для среднего трейдера, но знание того, как работают синтетические отношения, может помочь вам понять опционы, в то же время предоставляя вам стратегии для добавления в ваш набор инструментов для торговли опционами.
