Что такое оптимальная валютная зона?
Оптимальная валютная зона (OCA) - это географическая зона, в которой единая валюта создаст наибольшую экономическую выгоду. В то время как традиционно каждая страна поддерживала свою собственную национальную валюту, работа Роберта Манделла в 1960-х годах предполагала, что это может быть не самым эффективным экономическим механизмом. В частности, страны, которые имеют прочные экономические связи, могут извлечь выгоду из единой валюты. Это позволяет более тесно интегрировать рынки капитала и облегчает торговлю. Однако общая валюта приводит к потере способности каждой страны направлять меры фискальной и денежно-кредитной политики для стабилизации экономики отдельных стран.
Как глобальные фондовые рынки влияют на евро
Ключевые вынос
- Оптимальная валютная зона (ОСА) - это геополитическая зона, в которой единая единая валюта обеспечит наилучший баланс экономии от масштаба для валюты и эффективность макроэкономической политики для содействия росту и стабильности. Экономист Роберт Манделл впервые изложил критерии для ОСА, которые основаны на степени интеграции и сходства между экономиками. Евро является примером применения ОСА, хотя такие события, как кризис задолженности Греции, подвергли это испытанию.
Понимание оптимальных валютных областей
В 1961 году канадский экономист Роберт Манделл опубликовал свою теорию оптимальной валютной зоны (OCA) со стационарными ожиданиями. Он изложил критерии, необходимые для того, чтобы регион квалифицировался как оптимальная валютная зона и пользовался единой валютой. В этой модели основная проблема заключается в том, что асимметричные шоки могут подорвать пользу ОСА. В этой теории, если крупные асимметричные шоки являются общими и критерии для ОСА не выполняются, то система отдельных валют с плавающими обменными курсами была бы более подходящей для того, чтобы справляться с негативными последствиями таких шоков в пределах одной страны, испытывающей их.
Согласно Манделлу, существует четыре основных критерия оптимальной валютной зоны:
- Высокая мобильность рабочей силы на всей территории. Ослабление мобильности рабочей силы включает в себя снижение административных барьеров, таких как безвизовый режим, культурные барьеры, такие как разные языки, и институциональные барьеры, такие как ограничения на перевод пенсий или государственных пособий. Мобильность капитала и гибкость цен и заработной платы. Это гарантирует, что капитал и рабочая сила будут перетекать между странами в ПЦА в соответствии с рыночными силами спроса и предложения, чтобы распределить воздействие экономических потрясений. Разделение валютного риска или фискальный механизм для распределения риска между странами в ПЦА. Это требует перевода денег в регионы, испытывающие экономические трудности, из стран с профицитом. Это может оказаться политически непопулярным в регионах с более высокими показателями, из которых будут поступать налоговые поступления. Европейский кризис суверенного долга 2009–2015 гг. Считается свидетельством неспособности Европейского экономического и валютного союза (ЕВС) удовлетворить эти критерии, поскольку в первоначальной политике ЭВС было введено положение об отсутствии финансовой помощи, которое вскоре стало очевидным как неустойчивое. Подобные циклы деловой активности, Необходимы циклические взлеты и падения, которые являются синхронными или, по крайней мере, сильно коррелированными между странами в ПЦА, поскольку центральный банк ПЦА по определению будет осуществлять единую денежно-кредитную политику в ПЦА для компенсации экономических спадов и сдерживания инфляции. Асинхронные циклы неизбежно означают, что единая денежно-кредитная политика в конечном итоге будет контрциклической для одних стран и проциклической в других.
Другие критерии были предложены более поздними экономическими исследованиями:
- Высокий объем торговли между странами подразумевает, что соответственно будет высокий выигрыш от принятия единой валюты в ОСА. Тем не менее, высокий объем торговли также может указывать на большие сравнительные преимущества и влияние на внутренний рынок между странами, что может привести к сильно специализированным отраслям между странами. Более диверсифицированное производство в странах и ограниченная специализация и разделение труда между странами уменьшают вероятность асимметричных экономических потрясений. Страны, которые сильно специализируются на определенных товарах, которые другие страны не производят, будут уязвимы для асимметричных экономических потрясений в этих отраслях и могут не подходить для членства в ОСА. Обратите внимание, что этот критерий может вступать в противоречие с некоторыми из вышеуказанных критериев, поскольку чем больше степень интеграции между экономиками стран (мобильность товаров, рабочей силы и капитала), тем больше они будут стремиться специализироваться в разных отраслях. Однородные политические предпочтения между странами в ПЦА важны, потому что денежно-кредитная политика, и в некоторой степени фискальная политика в форме трансфертов, будут коллективным решением и ответственностью стран в ПЦА. Существенные различия в местных предпочтениях относительно того, как реагировать на симметричные или асимметричные шоки, могут подорвать сотрудничество и политическую волю присоединиться или остаться в ПЦА.
Европа, долговые кризисы и ОСА
Теория оптимальной валютной зоны (ОСА) имела свой основной тест с введением евро как единой валюты в европейских странах. Страны еврозоны соответствовали некоторым критериям Манделла для успешного валютного союза, что послужило стимулом для введения единой валюты. В то время как еврозона получила много преимуществ от введения евро, она также столкнулась с такими проблемами, как долговой кризис Греции. Таким образом, долгосрочные результаты валютного союза по теории оптимальных валютных зон остаются предметом дискуссий.
После подъема ЕВС и введения евро участвующими европейскими странами в 2002 году европейский кризис суверенного долга после Великой рецессии приводится в качестве доказательства того, что ЕВС не соответствовал критериям успешного ОСА. Критики утверждают, что EMU не обеспечил адекватную большую экономическую и финансовую интеграцию, необходимую для трансграничного распределения рисков. Технически, Европейский пакт о стабильности и росте включал в себя пункт «без катапультирования», который специально ограничивал фискальные трансферты. Однако на практике это было заброшено в начале кризиса суверенного долга. По мере того как кризис суверенного долга Греции продолжал обостряться, возникла дискуссия о том, что ЕВС должен учитывать политику распределения рисков, гораздо более обширную, чем нынешняя временная система помощи.
В целом, этот эпизод подразумевает, что из-за асимметрии экономического шока в отношении Греции по отношению к другим странам в ЕВС и очевидных недостатков в квалификации ЕВС в качестве ОСА по критериям Манделла, что Греция (и, возможно, другие страны) на самом деле может не попасть в ОСА для евро.
