Операционный денежный поток (OCF) является источником жизненной силы компании и, возможно, самым важным барометром, который есть у инвесторов для оценки корпоративного благополучия. Хотя многие инвесторы тяготеют к чистой прибыли, операционный денежный поток часто рассматривается как лучший показатель финансового состояния компании по двум основным причинам. Во-первых, в рамках GAAP манипулировать денежными потоками сложнее, чем чистым доходом (хотя это можно сделать в определенной степени). Во-вторых, «деньги - это король», и компания, которая не генерирует деньги в долгосрочной перспективе, находится на смертном одре.
Но операционный денежный поток не означает то же самое, что EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). В то время как EBITDA иногда называют «денежным потоком», на самом деле это прибыль, полученная до принятия решений о финансировании и капиталовложениях. Он не отражает изменений в оборотном капитале (запасы, дебиторская задолженность и т. Д.). Реальный операционный денежный поток - это число, полученное в отчете о денежных потоках.
Обзор отчета о движении денежных средств
Отчет о движении денежных средств для нефинансовых компаний состоит из трех основных частей:
- Операционные потоки - Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности (чистая прибыль и изменения в оборотном капитале). Инвестиционные потоки - Чистый результат капитальных затрат, инвестиций, приобретений и т. Д. Потоки финансирования - Чистый результат привлечения денежных средств для финансирования других потоков или погашение долга.
Принимая чистый доход и внося корректировки, чтобы отразить изменения в счетах оборотных средств в балансе (дебиторская и кредиторская задолженность, запасы) и других текущих счетах, в разделе «Операционные денежные потоки» показано, как были получены денежные средства в течение периода. Именно этот процесс перевода с учета по методу начисления на учет денежных средств делает отчет о движении денежных средств по операциям таким важным.
Операционный денежный поток
Учет по методу начисления против денежных потоков
Ключевые различия между учетом по методу начисления и реальным денежным потоком демонстрируются концепцией денежного цикла. Кассовый цикл компании - это процесс, который преобразует продажи (на основе метода начисления) в денежные средства следующим образом:
- Денежные средства используются для инвентаризации. Товарно-материальные запасы продаются и конвертируются в дебиторскую задолженность (потому что клиентам дается 30 дней на оплату). Денежные средства поступают, когда клиент платит (что также уменьшает дебиторскую задолженность).
Есть много способов, которыми наличные от законных продаж могут быть пойманы в ловушку на балансе. Два наиболее распространенных случая - это то, что клиенты откладывают платеж (что приводит к увеличению дебиторской задолженности), а также повышение уровня запасов, поскольку продукт не продается или возвращается.
Например, компания может законно зарегистрировать продажу на 1 миллион долларов, но, поскольку эта продажа позволила клиенту заплатить в течение 30 дней, продажи на 1 миллион долларов не означают, что компания заработала 1 миллион долларов. Если дата платежа произойдет после закрытия квартала, начисленная прибыль будет больше, чем операционный денежный поток, поскольку 1 млн. Долл. США все еще находится в дебиторской задолженности.
Труднее обмануть операционные денежные потоки
Бухгалтерский учет по методу начисления не только дает довольно предварительный отчет о прибыльности компании, но в соответствии с GAAP он позволяет руководству выбирать различные варианты для записи операций. Хотя эта гибкость необходима, она также позволяет манипулировать доходами. Поскольку менеджеры, как правило, регистрируют бизнес таким образом, чтобы помочь им получить свой бонус, обычно можно предположить, что отчет о прибылях и убытках будет завышать прибыль.
Пример манипулирования доходами называется «наполнение канала». Чтобы увеличить свои продажи, компания может предоставить розничным продавцам стимулы, такие как продленные сроки или обещание забрать товар, если он не продан. Запасы будут перемещены в канал сбыта, и продажи будут зарезервированы. Начисленная прибыль увеличится, но наличные могут фактически никогда не быть получены, потому что заказчик может вернуть товар. Хотя это может увеличить продажи в одном квартале, это является кратковременным преувеличением и в конечном итоге «крадет» продажи из следующих периодов (так как запасы отправляются обратно). (Примечание: хотя либеральная политика возврата, такая как продажа консигнации, не может быть отражена как продажа, было известно, что компании делают это довольно часто в период рыночного пузыря.)
Отчет о движении денежных средств уловит эти уловки. Когда операционный денежный поток меньше чистого дохода, с денежным циклом что-то не так. В крайних случаях у компании могут быть последовательные кварталы отрицательного операционного денежного потока и, в соответствии с GAAP, законно сообщать о положительной прибыли на акцию. В этой ситуации инвесторы должны определить источник кровоизлияния (товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность и т. Д.) И определить, является ли эта ситуация краткосрочной проблемой или долгосрочной проблемой. (Для получения дополнительной информации об управлении денежными потоками см. Денежный поток на стероидах: почему компании обманывают .)
Наличные преувеличения
Хотя с операционным отчетом о движении денежных средств труднее манипулировать, у компаний есть способы временно увеличить денежные потоки. Некоторые из наиболее распространенных методов включают в себя: отсрочка платежей поставщикам (продление кредиторской задолженности); продажа ценных бумаг; и отмена сборов, сделанных в предыдущих кварталах (таких как резервы реструктуризации).
Некоторые рассматривают продажу дебиторской задолженности за наличные - обычно со скидкой - как способ для компаний манипулировать денежными потоками. В некоторых случаях это действие может быть манипулированием денежными потоками; но это также может быть законной стратегией финансирования. Задача заключается в том, чтобы определить намерения руководства.
Cash is King
Компания может жить только EPS только в течение ограниченного времени. В конце концов, потребуются реальные деньги, чтобы расплатиться с пайпером, поставщиками и, самое главное, банкирами. Есть много примеров когда-то уважаемых компаний, которые обанкротились, потому что они не могли генерировать достаточно денег. Как ни странно, несмотря на все эти доказательства, инвесторы постоянно загипнотизированы EPS и рыночным импульсом и игнорируют предупреждающие знаки.
Суть
Инвесторы могут избежать многих плохих инвестиций, если они проанализируют операционный денежный поток компании. Это не сложно, но вам нужно будет это сделать, потому что говорящие головы и аналитики слишком часто сосредоточены на EPS. (Информацию по теме см. В разделе «Возможно ли иметь положительный денежный поток и отрицательный чистый доход?»)
