Технологические стартапы привлекают огромное количество капитала инвесторов, но ожидаемая доходность резко падает. Когда реальность, наконец, наступает, крах неизбежен, предупреждают различные наблюдатели. Как пишет в комментарии для CNBC Кит Райт, инструктор по бухгалтерскому учету и информации в Школе бизнеса Университета Вилланова: «Если вы пропустили его, пик технического пузыря единорога уже достигнут. И это будет все отсюда. Массовые убытки наступают в стартапах, финансируемых венчурным капиталом, которые в некоторых случаях переоценены на 50% ». Он зловеще добавляет: «Сейчас мы официально находимся в техническом пузыре, который больше марта 2000 года».
Грохот и жжение
В дополнение к переоцененным технологическим стартапам, которые все еще находятся в частной собственности, в последние годы провалились некоторые широко разрекламированные IPO, в результате чего инвесторы сгорели. Среди недавних громких жертв - акции Fitbit Inc. (FIT), производителя носимых устройств, которые помогают пользователям придерживаться программ тренировок, и компания социальных сетей Snap Inc. (SNAP). Помимо технологий, крупными неудачниками также являются служба доставки комплектов еды Blue Apron Holdings Inc. (APRN) и немецкая поисковая система отелей Trivago NV (TRVG). К закрытию 25 мая эти акции упали на 82%, 56%, 69% и 56% от их соответствующих цен размещения.
Данные FIT по YCharts
Беда с единорогами
Термин «единорог» был применен в последние годы к частным стартапам с оценкой в 1 миллиард долларов или более. Эти оценки, однако, часто отражают чрезмерно оптимистичный взгляд на их бизнес-модели и будущие перспективы. Райт цитирует недавнее исследование, проведенное Национальным бюро экономических исследований (NBER), в котором делается вывод, что средний единорог переоценен примерно на 50%, в результате чего большинство единорогов на самом деле имеют истинную оценку ниже 1 миллиарда долларов.
В то время как Birchbox, продавец косметики по подписке, основанный в 2010 году, никогда не достиг статуса единорога, Райт упоминает это как пример преувеличения. Однажды предположительно стоимостью около 500 миллионов долларов, хедж-фонд Viking Global Investors недавно приобрел контрольный пакет акций всего за 15 миллионов долларов, сообщает Recode.net. Birchbox был выставлен на продажу прошлым летом, но, как сообщается, ряд известных розничных продавцов, в том числе Walmart Inc. (WMT) и QVC Group (QVCA), не были заинтересованы даже по цене распродажи. Различные ведущие венчурные компании, наряду с Viking, ранее вложили в компанию 90 миллионов долларов, а другие, как ожидается, понесут полные убытки, говорится в статье.
Райт скептически относится к сервису Uber Technologies, самой известной частной технологической компании. Несмотря на быстро растущий доход, который в 2016 году достиг 6, 5 млрд долларов, он отмечает, что он все еще потерял 2, 8 млрд долларов. Uber объявил о прибыли в техническом отношении в первом календарном квартале 2018 года, но аналитики говорят, что он далек от стабильной и солидной прибыли. Он также сомневается в отношении BuzzFeed, Vice Media и Credit Karma, громких единорогов, которые не достигли своих целей на 2017 год.
Переоцененные IPO
«Когда единорог переоценен, рынку не требуется много времени, чтобы обнаружить этот факт», - указывает Райт, ссылаясь на Trivago в качестве примера. Как сообщило агентство Reuters, первоначальное предложение в декабре 2016 года выросло на 23–33% меньше, чем ожидалось, благодаря сочетанию более низкой цены размещения и меньшего количества приобретенных акций. Как отмечалось выше, акции компании сейчас стоят меньше половины их сниженной цены размещения.
Еще один показатель безудержной завышенной оценки среди стартапов в целом заключается в том, что большинство из них становятся публичными, как убыточные предприятия, добавляет Райт. Согласно исследованию Джея Риттера, профессора по бизнесу из Университета Флориды, специализирующегося на изучении IPO, из 160 IPO в 2017 году 76% этих компаний не смогли получить прибыль за 12 месяцев, что привело к их первоначальным предложениям. на протяжении более 35 лет. По словам Райта, это представляет зловещую параллель с годами пузыря доткомов: 81% IPO в 2000 году были убыточными компаниями.
^ SPX данные по YCharts
Задержка IPO
Сегодня среднестатистическому технологическому стартапу требуется 11 лет, чтобы пройти IPO, по сравнению с 4 годами в 1999 году, согласно Райту. Помимо того, что венчурные фонды переполнены деньгами, Закон Jumpstart Our Business Startups (JOBS) призвал хедж-фонды и паевые инвестиционные фонды также стать источниками прямых инвестиций, отмечает он. Эти новые источники частного капитала дают стартапам дополнительное время для сбора средств, прежде чем выходить на публичные рынки ценных бумаг. В результате число IPO в США снижалось, в среднем с 446 в год в 1999 и 2000 годах, до в среднем только 144 в год в последующие 17 лет, по данным Statista.
Деньги ни за что
Еще один эффект Закона о рабочих местах, согласно Райту, заключается в том, что стартапы все чаще выпускают классы акций, которые не дают инвесторам никаких прав голоса, прав на активы, прав на дивиденды или прав на проверку документов компании. Между тем, он ссылается на другое исследование, в котором было установлено, что средняя переоценка акций стартапов составляет 49%, и авторы пришли к выводу, что причина в том, что старшим классам акций с меньшим количеством прав приписывают те же значения, что и новым классам, которые должны были предложить больше права на привлечение дополнительных инвесторов.
Snap, который не дал права голоса акционерам, также является примером того, как перспективы молодых технологических компаний могут кардинально измениться почти за одну ночь. Ранее в этом году Snap упоминался как растущая конкурентная угроза лидеру социальных сетей Facebook Inc. (FB). (Для получения дополнительной информации см. Также: Facebook представляет угрозу для роста, Snap .)
«Ожидайте больше мертвых единорогов»
«Ожидайте увидеть больше мертвых единорогов», - заключает Райт, добавляя: «Если вы собираетесь инвестировать в IPO единорога в ближайшее время, подумайте дважды». Он указывает, что более 70% стартапов терпят неудачу через 10 лет, и что несколько финансовых моделей предсказывают, что до 80% сегодняшних единорогов выйдут из строя в течение двух лет. Он также консультирует инвесторов в паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды, чтобы выяснить, насколько они подвержены риску в частных стартапах.
