Зачем вводить это правило?
Многие сотрудники получают справедливую компенсацию в дополнение к своей зарплате. Традиционно эта компенсация приходит в форме опционов на акции, которые можно обменять на акции компании. Основная идея, лежащая в основе FAS 123R, заключается в том, что затраты, связанные с выплатой собственного капитала за услуги сотрудникам, должны отражаться в финансовой отчетности, чтобы отразить экономические транзакции, происходящие между компанией и ее сотрудниками.
Компенсация собственного капитала ранее не была израсходована, потому что это не реальные денежные затраты для компании. Однако компенсация собственного капитала является прямым расходом для акционеров компании. Акционеры являются владельцами публичных компаний и, следовательно, именно они в конечном итоге оплачивают выпуск дополнительных акций путем разводнения. Когда компания выпускает дополнительные акции или конвертирует конвертируемые ценные бумаги, происходит разбавление. Если в данной компании будет 10 акций, выпуск еще пяти акций для компенсации акционерного капитала будет означать, что предыдущие владельцы 10 акций увидят, что их доля в компании уменьшится до двух третей.
Как это влияет на тебя
Почему это важно для вас как для инвестора? Что ж, если у вас много денег, связанных с акциями, FAS 123R может существенно снизить стоимость вашего портфеля. В прошлом компании, которая выпускала опционы на акции своим сотрудникам, не приходилось тратить эти опционы; например, предоставление 500 000 опционов руководителю не будет стоить компании ничего на бумаге. Теперь FASB требует от компаний взимать опционный грант, умноженный на справедливую стоимость гранта. Продолжая наш пример, давайте предположим, что размер гранта составляет 10 долларов США за опцион на общую сумму 5 миллионов долларов США (500 000 опционов x 10 долларов США за опцион) в качестве компенсации за акционерный капитал. Чтобы соответствовать FAS 123R, компании теперь придется потратить 5 миллионов долларов, что повлияет на ее финансовые показатели.
Как видите, этот новый способ ведения дел может сильно повлиять на прибыльность некоторых компаний. Если в вашем портфеле много компаний, которые полагаются на возможности порадовать своих руководителей, вы должны знать, что акции этих компаний могут быть на пути к коррекции цены, основываясь на новостях о том, что их прибыль существенно снизилась в результате расходование опционов.
Аргументы за и против
Противники опционов на акции (ESO) говорят, что опционные гранты помогают компаниям привлекать и мотивировать ключевых сотрудников и что они увязывают интересы акционеров (то есть увеличение цены акций) с интересами получателей грантов (то есть увеличение стоимости опциона). Они также утверждают, что если компании потребуют оплатить опционы, они, вероятно, вместо этого будут использовать другие формы компенсации - те, которые не согласовывают цели акционеров с целями грантополучателей.
С другой стороны, те, кто поддерживает расходы ESO, утверждают, что компенсация акций переводит капитал акционеров грантополучателям - они получают 5 миллионов долларов, которые в противном случае остались бы у компании. Эти сторонники новых правил утверждают, что, если заработная плата относится на оплату услуг сотрудника, то из этого следует, что компенсация на основе долевого участия за те же услуги сотруднику также должна быть отнесена на расходы.
Что изменится?
Даже несмотря на то, что FAS 123R помещает расходы на компенсацию на основе акций в балансы компаний, люди, которые получают большинство опционов на акции, вероятно, будут продолжать видеть те же уровни компенсации, которые они всегда видели.
Согласно опросу 350 компаний, проведенному Deloitte & Touche, руководители высшего звена получают подавляющее большинство компенсаций, основанных на акциях (Deloitte & Touche, 2005). Теперь вопрос заключается в следующем: как руководители, получающие компенсацию за акции, будут продолжать зарабатывать миллионы долларов, не заставляя свои балансы светиться красными чернилами? Исполнительные эксперты по компенсации и юристы по ценным бумагам отчаянно ищут способы решения этой проблемы.
В условиях FAS 123R компенсация за акции изменилась - опционы больше не являются предпочтительным средством вознаграждения руководителей, и появились новые способы вознаграждения за хорошие корпоративные результаты. Некоторые из них, такие как варианты перезагрузки, были выкопаны с 1990-х годов - расцвет бычьего рынка и предоставления ESO. С точки зрения инвестора, эти новые механизмы компенсации не только пугают и усложняют, но и трудно оценить, особенно если учесть, что FASB еще не выпустил четких руководящих принципов на 2006 год и продолжает указывать, что он может измениться. 123R дальше.
Будущее компенсации акций, вероятно, является производным, который еще не был спроектирован. До FAS 123R опционы явно не отбирали из балансовой прибыли компании; поэтому, несмотря на их недостатки, они были по своей природе более привлекательными, чем другие транспортные средства компенсации. Теперь предоставление обычных акций, прав на повышение стоимости акций (SAR), дивидендов, опционов или других производных стимулов, основанных на акциях, - все это одинаково дорогостоящие подходы к вознаграждению работников, что делает лучшие стимулы теми, которые обладают наибольшей мотивационной силой.
С точки зрения инвестора, компенсация акций не должна чрезмерно размывать собственность акционеров, должна платить руководителям за повышение рыночной капитализации вместо повышения цены акций (которым можно легко управлять с помощью обратного выкупа акций), и должна быть достаточно простой, чтобы анализировать без необходимости тратить дни вспашки через законный обязательный подать. С точки зрения исполнительной власти, справедливая компенсация должна высоко цениться, чтобы обеспечить экспоненциально высокую компенсацию за исключительные результаты, и она не должна подвергать их потенциально карательным подоходным налогам.
Суть
Что бы ни принесло будущее, ожидайте некоторой рыночной коррекции цен на акции в результате введения новых правил определения стоимости опционов FAS 123R, прежде чем новая волшебная дериватив заменит старые добрые опционы на акции. Поскольку FAS 123R является изменением требований к финансовой отчетности, его реализация изменит рентабельность многих компаний. Если у вас есть портфель акций, вам следует посоветовать посмотреть, окажет ли это новое требование к отчетности существенное влияние на финансовые показатели компаний в вашем портфеле.
