Что такое теорема Модильяни-Миллера (M & M)?
Теорема Модильяни-Миллера (M & M) гласит, что рыночная стоимость компании рассчитывается с использованием ее доходности и риска ее базовых активов и не зависит от того, как она финансирует инвестиции или распределяет дивиденды. Существует три метода, которые фирма может выбрать для финансирования: заимствование, расходование прибылей (в отличие от выдачи их акционерам в форме дивидендов) и прямая эмиссия акций. Несмотря на сложность, теорема в ее простейшей форме основана на идее, что при определенных допущениях нет никакой разницы между самой фирмой, финансирующей за счет долга или капитала.
Теорема Модильяни-Миллера
Понимание теоремы Модильяни-Миллера (M & M)
Мертон Миллер приводит пример, объясняющий концепцию теории, в своей книге « Финансовые инновации и волатильность рынка», используя следующую аналогию:
«Думайте о фирме как о гигантской ванне с цельным молоком. Фермер может продавать цельное молоко как есть. Или он может отделить сливки и продать их по значительно более высокой цене, чем принесет цельное молоко. (Это аналог фирма, продающая низкодоходные и, следовательно, дорогостоящие долговые ценные бумаги.) Но, разумеется, фермер оставил бы обезжиренное молоко с низким содержанием жирного жира, которое продавалось бы гораздо дешевле, чем цельное. справедливость. Предложение М и М гласит, что если бы не было затрат на разделение (и, разумеется, никаких правительственных программ поддержки молочной промышленности), сливки плюс обезжиренное молоко стоили бы столько же, сколько и цельное молоко ».
История теории M & M
В течение 1950-х годов Франко Модильяни и Мертон Миллер концептуализировали и развили эту теорему и написали «Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций», которая была опубликована в Американском экономическом обзоре в конце 1950-х годов. В это время Модильяни и Миллер были профессорами Высшей школы промышленного управления (GSIA) в Университете Карнеги-Меллона. Оба должны были преподавать корпоративные финансы студентам-предпринимателям, но ни у одного из них не было опыта работы в сфере корпоративных финансов. После прочтения концепций и материалов, которые должны были быть представлены студентам, два профессора сочли эту информацию противоречивой, поэтому вместе они работали над исправлением того, что, по их мнению, было ошибочным. Результатом стала новаторская статья, опубликованная в журнале обзора, информация, которая в конечном итоге была собрана и организована, чтобы стать теоремой M & M. Модильяни и Миллер также опубликовали ряд последующих документов, в которых также обсуждались эти вопросы, в том числе «Налог на прибыль корпораций и стоимость капитала: исправление», опубликованные в 1960-х годах.
