Мастер

Что такое структура мастер-фидер?

Структура мастер-фидер - это устройство, обычно используемое хедж-фондами для объединения налогооблагаемого и освобожденного от налогов капитала, привлеченного от инвесторов в Соединенных Штатах и ​​за рубежом, в качестве основного фонда. Отдельные инвестиционные инструменты, также известные как фидеры, устанавливаются для каждой группы инвесторов.

Инвесторы вкладывают капитал в свои соответствующие фонды, которые в конечном итоге инвестируют активы в централизованный механизм, известный как основной фонд. Основной фонд отвечает за осуществление всех портфельных инвестиций и осуществление всей торговой деятельности. Плата за управление и исполнение оплачивается на уровне фидерного фонда.

Ключевые вынос

• В структуре мастер-фидер инвестиционные фонды формируются из капитала инвестора; Эти фидерные фонды, в свою очередь, инвестируют в централизованный основной фонд. Хедж-фонды обычно используют структуры мастер-фидеров для размещения как американских, так и не американских инвесторов. Структура мастер-фидеров позволяет фондам извлекать выгоду из эффекта масштаба и благоприятного «пассивного» через "налоговый режим".

Как работает структура Master-Feeder

Структура мастер-фидер начинается с инвесторов, которые вкладывают капитал в фидерный фонд. Фидерный фонд, содержащий весь ограниченный партнерский / акционерный капитал, затем приобретает «акции» основного фонда, так же, как он покупает акции любой компании. Основное различие, конечно, заключается в том, что фидерный фонд - путем покупки в основной фонд - получает все атрибуты дохода основного фонда, включая проценты, доходы, налоговые корректировки и дивиденды.

Хотя эта двухуровневая структура может существовать в различных формах, таких как взаимные фонды «фондов фондов», структура мастер-фидер особенно распространена среди хедж-фондов, обслуживающих как американских, так и зарубежных или зарубежных инвесторов. Использование структуры фонда мастер-фидер позволяет управляющим активами получать выгоду от большого пула капитала, а также иметь возможность создавать инвестиционные фонды, которые обслуживают нишевые рынки.

Состав мастер-фидеров

Средняя структура мастер-фидер включает в себя один оффшорный основной фонд с одним оншорным фидером и одним оффшорным фидером. Фидерные фонды, инвестирующие в один и тот же основной фонд, имеют возможность выбора и изменения. Другими словами, фидеры могут различаться по типу инвестора, структуре сборов, минимумам инвестиций, стоимости чистых активов и различным другим операционным атрибутам. Таким образом, фонды-фидеры не обязательно должны быть привязаны к конкретному основному фонду, но могут по закону функционировать как независимые субъекты с возможностью инвестирования в различные основные фонды.

Например, если взнос в фонд-вкладчик А в размере 100 долларов США и вклад в фонд-фонд В в размере 200 долларов США обеспечит общую сумму инвестиций в основной фонд, то фонд А получит одну треть прибыли основного фонда, а фонд В получит две трети доходов.

Преимущества структуры Master-Feeder

Одним значительным преимуществом структуры мастер-фидер является объединение различных портфелей в одну организацию. Консолидация позволяет сократить операционные и торговые расходы. Больший портфель выгоден эффектом масштаба. Кроме того, из-за своего размера, портфель имеет лучшие варианты, когда дело доходит до обслуживания и более выгодные условия, предлагаемые премьер-брокерами и другими учреждениями.

Pros

• Экономия от масштаба

• Налоговый статус партнерства

• Удобно как для отечественных, так и для международных инвесторов

Cons

• Дивиденды облагаются подоходным налогом (если оффшор)

• Сложность установления универсальной инвестиционной стратегии

Недостатки структуры Master-Feeder

Основным недостатком структуры «мастер-фидер» является то, что средства, находящиеся в оффшорной зоне, обычно облагаются подоходным налогом в размере 30% на дивиденды США. Структуре присущ еще один недостаток, поскольку она объединяет инвесторов, которые часто имеют широкий спектр характеристик и инвестиционных приоритетов.

Зачастую борьба за поиск среднего уровня является непростой, если не полностью невозможной, поскольку инвестиции и стратегии, подходящие для одного конкретного типа инвесторов, будут не соответствовать, если не противостоять, требованиям другого типа инвесторов.

Пример структуры Master-Feeder в реальном мире

Отношения между основным фондом и его фондами могут быть сложными, как показало судебное дело 2018 года. Речь шла о том, как погашения из фидерного фонда из основного фонда рассматриваются в сценарии ликвидации.

Ardon Maroon Asia Feeder Fund был фондом фонда Ardon Maroon Asia Master Fund. Те же люди были директорами двух фондов. Также оба фонда назначили одного и того же инвестиционного менеджера, администратора и переводчика.

В 2014 году один из инвесторов фонда-фидера подал уведомление о выкупе. Фидерный фонд, который не имел собственных активов, предполагал, что основной фонд автоматически удовлетворит запрос на выкуп - что называется «взаимным выкупом». Однако оба фонда были ликвидированы через несколько месяцев. Когда первоначальный инвестор представил доказательство долга, стремясь забрать свои деньги, ликвидаторы основного фонда Ardon Maroon Asia отклонили его на том основании, что Asia Dragon никогда официально не подавала ему отдельное уведомление о запросе на погашение.

Возбужден иск на Каймановых островах, где находились средства. В середине 2018 года Большой суд Каймановых островов принял решение в пользу основного фонда. Хотя взаимные выкупы являются обычной отраслевой практикой, суд отметил, что конституционные документы Ardon Maroon Asia действительно требуют письменного уведомления о выкупе из его фидерных фондов.

Таким образом, компания «Азия Драгон» упустила возможность отдельно уведомлять свой основной фонд, хотя директора двух фондов были одними и теми же людьми, и оба назначили одного и того же инвестиционного менеджера, администратора и агента по переводу.