Вечный красный пигмент цветка амаранта является символом бессмертия со времен древней Греции. К сожалению, хедж-фонд под названием Amaranth Advisors не смог оправдать свое легендарное имя, и теперь компания печально известна недельной торговой катастрофой, которая привела его в замешательство инвестиционного рынка. Мы посмотрим, что случилось с фондом Амарант, и обсудим некоторые причины его падения.
Основание
Хедж-фонд Amaranth был основан Николасом Маунисом и за эти годы он завоевал прочную репутацию в сообществе хедж-фондов. Основанная в Гринвиче, штат Коннектикут, претензия Амаранта на известность была связана с торговлей энергией. Фонд смог привлечь большие деньги из крупных пенсионных фондов, таких как Ассоциация пенсионеров работников Сан-Диего. Знаменитый трейдер фонда, Брайан Хантер, помог фонду подняться на вершину успеха, а также способствовал его быстрому падению. (Дополнительные материалы см. В Краткой истории хедж-фондов и массовых сбоев хедж-фондов .)
Амарант начал 2006 год с активами в 7, 4 млрд долларов. К августу того же года хедж-фонд достиг рекордной отметки в 9, 2 миллиарда долларов. Тем не менее, падение фонда было быстрым, и в течение следующего месяца его стоимость упала ниже 3, 5 миллиардов долларов, прежде чем активы были ликвидированы. Отчеты показывают, что Пенсионная ассоциация работников Сан-Диего инвестировала 175 миллионов долларов в Амарант в 2005 году, а убыток в 50% за первые девять месяцев 2006 года привел к огромным убыткам для пенсионного фонда.
Несмотря на свое грандиозное падение, Амарант не является хедж-фондом с ночными ночами Фонд существует примерно с сентября 2000 года, и, хотя конкретные отчеты об успехах хедж-фонда меняются, на веб-сайте компании отмечается, что инвесторы из Амаранта каждый год с момента создания фонда получали положительную отдачу от инвестиций.
Трейдер
Брайан Хантер начал делать себе имя в Deutsche Bank в 2001 году как торговец энергией, специализирующийся на торговле природным газом. Хантер лично принес компании прибыль в 17 миллионов долларов, а в 2002 году добился еще лучших результатов, заработав 52 миллиона долларов.
К 2003 году Хантер начал руководить газовой стойкой в Deutsche (зарабатывая при этом 1, 6 миллиона долларов плюс бонусы). Когда 2003 год подошел к концу, подконтрольная Хантеру группа собиралась завершить год примерно на 76 миллионов долларов. К сожалению, в течение недели он понес убытки в размере 51, 2 млн. Долларов. Это было началом серии негативных событий, которые заставили Хантера покинуть свою должность в Deutsche bank. Его следующая работа будет в Amaranth Advisors, в качестве главы отдела торговли энергией.
По данным журнала Trader Monthly , в течение шести месяцев после присоединения к Амаранту Хантер сделал хедж-фонду 200 миллионов долларов. Одно это различие настолько поразило его боссов, что они создали офис в Калгари, Альберта, что позволило канадцу вернуться в свой родной город. В марте 2006 года Охотник был назван на двадцать девятом месте в Ежемесячном списке трейдеров. В результате всех своих сделок Амарант получил около 800 миллионов долларов, и он получил вознаграждение в размере от 75 до 100 миллионов долларов.
Что пошло не так?
В то время как большинство первоначальных инвестиций Амаранта в энергетику были более консервативными по своему характеру, энергетическое бюро последовательно сообщало о годовом доходе около 30%. В конце концов, Хантер смог занять более спекулятивные позиции, используя фьючерсные контракты на природный газ. Это сработало в пользу фонда в 2005 году, когда ураганы «Катрина» и «Рита» нарушили добычу природного газа и помогли поднять цену на природный газ почти в три раза с минимума января до максимума ноября, как показано на рисунке 1 ниже. Предположения Хантера подтвердились и принесли компании более 1 миллиарда долларов и невероятную репутацию.
Хотя рискованные ставки на природный газ и ураганы окупились в 2005 году, эти же ставки в конечном итоге приведут к гибели Амаранта год спустя.
Ставки на погоду
После разрушительного сезона ураганов в 2005 году Амарант принес доход в миллиард долларов, и для Хантера было вполне естественным снова делать такие же ставки в 2006 году. И хотя метеорологи не ожидали, что сезон ураганов 2006 года будет таким же суровым, как и в 2005 году, ожидается несколько штормов., Как и все хедж-фонды, особенности торговых стратегий Амаранта держатся в секрете, но известно, что Хантер сделал чрезвычайно выгодную ставку на движение природного газа выше. Но с увеличением запасов природного газа и уменьшением угрозы другого сильного сезона ураганов, быки ежедневно исчезали. В течение второй недели сентября 2006 года контракт на природный газ пробил важную ценовую поддержку на уровне 5, 50 долл. США и продолжил падение еще на 20% в течение двухнедельного периода. Поскольку цена на природный газ продолжала падать, потери Амаранта выросли до 6 миллиардов долларов.
К третьей неделе сентября 2006 года в США не было значительного шторма, и цена на природный газ находилась в середине свободного падения. Амарант и, в частности, Хантер, активно инвестировали в фьючерсы на природный газ и, согласно сообщениям других инвесторов в природный газ, использовали заемные средства для удвоения своих первоначальных инвестиций.
То, что Амарант и Хантер пытались достичь с помощью хедж-фонда, это большие успехи с хеджируемыми позициями. В идеале, хеджирование должно снизить риск фонда, потому что фонд имеет как бычьи, так и медвежьи позиции. Если фьючерсный контракт движется в одном направлении, фонд должен получать прибыль по одному контракту, поскольку другой либо продается, либо используется для хеджирования от внезапного движения в противоположном направлении. Однако многие хедж-фонды делают огромные ставки на рынке, двигаясь в направлении своих ставок с левериджем. Когда торги пойдут в соответствии с планом, инвесторы фонда увидят значительную прибыль. Однако, поскольку эта стратегия мало что делает для минимизации риска, существует целый ряд хедж-фондов, которые идут по пути Амаранта. (Для получения дополнительной информации см . Взгляд на хедж-фонды .)
Фьючерсные контракты имеют более высокий риск, чем акции, из-за рычага, предоставленного трейдерам фьючерсов. Например, на рынке акций трейдер должен получить не менее 50% стоимости сделки. На фьючерсных рынках, с другой стороны, трейдеры могут войти в позицию, имея только 10% от суммы аванса. Многие крупные хедж-фонды также занимают деньги через кредитные линии у банков, чтобы добавить еще больше рычагов, что увеличивает как риск, так и потенциальный размер прибыли.
Стратегия, реализованная Хантером, заключалась в разыгрывании спреда между контрактами на март и апрель 2007 года Хантер поспорил, что спрэд между двумя контрактами расширится, хотя в начале сентября он значительно сузился. Как упоминалось ранее, Хантер еще больше усугубил свои потери, используя стратегию, называемую удвоением. Занимая деньги для создания новых позиций, фонд стал более заемным. В конечном счете, количество рычагов, которые использовал Хантер, достигло максимума в соотношении 8: 1. Амарант занял 8 долларов за каждый 1 доллар, которым они изначально обладали.
К сожалению, если соответствующие шаги по управлению рисками не были предприняты, требуется всего одна неверная ставка, чтобы получить хедж-фонд с раздувом на миллиард долларов, подобный Амаранту и столь же печально известному управлению долгосрочным капиталом (1998).
отава
В конце концов, большинство инвесторов в Фонде Амаранта остались почесывая головы и задаваясь вопросом, что случилось с их деньгами. Одной из самых больших проблем с хедж-фондами является отсутствие прозрачности для инвесторов. Изо дня в день инвесторы понятия не имеют, что делает фонд со своими деньгами. На самом деле, хедж-фонд может свободно распоряжаться деньгами своих инвесторов.
Большинство хедж-фондов зарабатывают деньги за вознаграждение, которое генерируется, когда фонд достигает больших прибылей; Чем больше прибыль, тем больше плата за хедж-фонд. Если фонд остается на прежнем уровне или падает на 70%, плата за исполнение точно такая же: ноль. Этот тип структуры комиссионных может быть частью того, что заставляет трейдеров хедж-фондов реализовывать чрезвычайно рискованные стратегии.
В сентябре 2006 года Reuters сообщило, что Амарант продавал свой энергетический портфель Citadel Investment Group и JP Morgan Chase. Из-за маржинальных требований и проблем с ликвидностью Маунис отметил, что у Амаранта не было альтернативы продаже своих энергетических запасов. Амарант позже подтвердил, что Брайан Хантер покинул компанию, но это мало утешительно для инвесторов, которые вложили большие средства в Амарант.
Инвесторы, вероятно, смогут ликвидировать то, что осталось от их первоначальных инвестиций, после завершения сделки по продаже активов, но последняя глава этой истории еще не написана. Тем не менее, эта история служит для иллюстрации риска, связанного с крупными инвестициями в хедж-фонд, независимо от прошлых успехов фонда.
