Инвесторы обычно ориентируются на номинальную норму прибыли на свои инвестиции, но реальная норма прибыли - это то, что действительно имеет значение. Итак, если кто-то сказал вам о безопасности, которая гарантирует реальную норму прибыли по сравнению с инфляцией без кредитного риска, вас, конечно, заинтересует.
При построении портфеля инвесторы должны стремиться увеличить доходность портфеля с поправкой на риск. Для этого им нужно искать некоррелированные классы активов. В то время как ценные бумаги с фиксированным доходом и акции, как правило, чаще всего объединяются в портфеле для этой цели, существует другой класс активов, который может предложить дальнейший потенциал диверсификации с минимальными усилиями и затратами.
С начала 1980-х годов защищенные от инфляции ценные бумаги (IPS) постепенно росли на многих развитых рынках мира. Никаких других пакетов безопасности, так много ударов с учетом риска.
Что такое ценные бумаги, защищенные от инфляции?
Когда вы покупаете обычную облигацию, вы знаете, какой будет ваш номинальный доход при погашении (при условии, что дефолта нет). Но вы не знаете свою реальную норму прибыли, потому что вы не знаете, какой будет инфляция в течение срока действия вашей облигации. Противоположное происходит с IPS. Вместо того, чтобы гарантировать вам номинальную прибыль, IPS гарантирует вам реальную прибыль. Итак, вы знаете свою реальную норму прибыли, но не свою номинальную прибыль. Это опять же, потому что вы не знаете, уровень инфляции в течение жизни вашего IPS.
Хотя защищенные от инфляции ценные бумаги структурированы аналогично обычным облигациям, основное отличие состоит в том, что структура IPS процентных платежей состоит из двух частей, а не одной. Во-первых, основной капитал накапливается с инфляцией в течение срока действия IPS, и весь начисленный основной капитал выплачивается при наступлении срока погашения.
Во-вторых, регулярная выплата купона основана на реальной норме прибыли. В то время как купон по IPS, как правило, существенно ниже, чем купон по обычной облигации, купон по IPS выплачивает проценты с начисленной инфляции основной суммы, а не с номинальной основной суммы. Таким образом, и принцип, и проценты защищены от инфляции. Вот диаграмма, показывающая купонные выплаты IPS.
Когда они лучше, чем облигации?
Время покупки IPS по обычным облигациям действительно зависит от ожиданий рынка относительно инфляции и того, реализуются ли эти ожидания. Однако рост уровня инфляции не обязательно означает, что IPS превзойдет нормальные облигации. Привлекательность защищенных от инфляции ценных бумаг зависит от их цены относительно обычных облигаций.
Например, доходность обычной облигации может быть достаточно высокой, чтобы превзойти доходность IPS, даже если в будущем будет наблюдаться рост инфляции. Например, если IPS оценивается с реальной доходностью 3%, а обычная облигация оценивается с номинальной доходностью 7%, инфляция должна в среднем превышать 4% в течение срока действия облигации, чтобы IPS была лучшей инвестицией., Этот уровень инфляции, при котором ни одна из ценных бумаг не является более привлекательной, называется уровнем безубыточности.
Как приобретаются ценные бумаги, защищенные от инфляции?
Большинство IPS имеют схожую структуру. Многие суверенные правительства развитых рынков выпускают IPS (например, TIPS в Соединенных Штатах; индексные облигации в Великобритании и облигации с реальной ставкой в Канаде). Защищенные от инфляции ценные бумаги можно приобрести индивидуально, через паевые инвестиционные фонды или через ETF. В то время как федеральные правительства являются основными эмитентами защищенных от инфляции ценных бумаг, эмитенты также могут быть найдены в частном секторе и на других уровнях правительства.
Должна ли IPS быть частью каждого сбалансированного портфеля?
Хотя многие инвестиционные круги классифицируют защищенные от инфляции ценные бумаги как фиксированный доход, эти ценные бумаги на самом деле представляют собой отдельный класс активов. Это потому, что их доходы плохо коррелируют с регулярным фиксированным доходом и акциями. Уже один этот факт делает их хорошими кандидатами на помощь в создании сбалансированного портфеля; Более того, они ближе всего подходят к «бесплатному обеду», который вы увидите в мире инвестиций. На самом деле вам нужно иметь только один IPS в вашем портфеле, чтобы реализовать большинство преимуществ этого класса активов. Поскольку защищенные от инфляции ценные бумаги выпускаются суверенными правительствами, кредитный риск отсутствует (или минимален) и, следовательно, ограниченная выгода от дальнейшей диверсификации.
Инфляция может быть худшим врагом с фиксированным доходом, но IPS может сделать инфляцию другом. Это утешение, особенно для тех, кто вспоминает, как инфляция разоряла фиксированный доход в период высокой инфляции 1970-х и начала 1980-х годов.
Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой?
Хотя выгоды очевидны, защищенные от инфляции ценные бумаги имеют определенный риск. Во-первых, чтобы полностью реализовать гарантированную реальную норму прибыли, вы должны удерживать IPS до погашения. В противном случае краткосрочные колебания реальной доходности могут негативно повлиять на краткосрочную доходность IPS. Например, некоторые суверенные правительства выпускают 30-летние IPS, и, хотя IPS такой продолжительности может быть достаточно волатильным в краткосрочной перспективе, он все же не такой волатильный, как обычные 30-летние облигации того же эмитента.
Второй риск, связанный с ценными бумагами, защищенными от инфляции, заключается в том, что, поскольку начисленные проценты по основной сумме, как правило, облагаются налогом сразу, ценные бумаги, защищенные от инфляции, как правило, лучше удерживаются в портфелях, защищенных от налогов. В-третьих, они не совсем понятны, и ценообразование может быть сложным для понимания и расчета.
Суть
По иронии судьбы, защищенные от инфляции ценные бумаги являются одним из самых простых классов активов для инвестиций, но они также являются одними из самых игнорируемых. Их плохая корреляция с другими классами активов и уникальный налоговый режим делают их идеальными для любого сбалансированного портфеля, защищенного от налогов. Риск дефолта не имеет большого значения, поскольку эмитенты суверенного правительства доминируют на рынке IPS.
Инвесторы должны знать, что этот класс активов имеет свои собственные наборы рисков. Долгосрочные проблемы могут принести высокую краткосрочную волатильность, которая ставит под угрозу гарантированную норму прибыли. Кроме того, их сложная структура может затруднить их понимание. Однако для тех, кто готов делать уроки, в инвестиционном мире действительно есть почти «бесплатный обед». Копай в!
