В периоды экстремального экономического кризиса традиционные инструменты денежно-кредитной политики могут перестать быть эффективными для достижения своих целей. Нетрадиционная денежно-кредитная политика, такая как количественное смягчение, может затем использоваться для ускорения экономического роста и стимулирования спроса.
Краткий обзор традиционной денежно-кредитной политики
Когда национальная экономика становится «перегретой» - быстро разрастаясь до такой степени, что инфляция возрастает до опасного уровня - центральный банк примет ограничительную денежно-кредитную политику для ужесточения денежной массы. Это эффективно уменьшает количество денег в обращении, а также скорость поступления новых денег в систему.
Повышение целевой процентной ставки делает деньги более дорогими и увеличивает стоимость заимствований, снижая спрос на наличные и денежные инструменты. Банк может увеличить уровень резервов, которые коммерческие и розничные банки должны держать под рукой, ограничивая их способность генерировать новые кредиты. Центральный банк также может продавать правительственные облигации из своего баланса на открытом рынке, обменивая эти облигации, забирая деньги из обращения.
Когда экономика страны впадает в рецессию, эти инструменты политики могут работать в обратном порядке, составляя слабую или экспансионистскую денежно-кредитную политику. Процентные ставки снижены, лимиты резервов ослаблены, и вместо продажи облигаций на открытом рынке они покупаются в обмен на вновь созданные деньги.
Нетрадиционные инструменты денежно-кредитной политики
Проблема с обычными монетарными инструментами в периоды глубокой рецессии или экономического кризиса заключается в том, что они становятся ограниченными в своей полезности. Номинальные процентные ставки фактически связаны с нулем, и требования к банковским резервам не могут быть настолько низкими, что эти банки рискуют дефолтом. Как только процентные ставки снижаются почти до нуля, экономика также рискует попасть в ловушку ликвидности, где у людей больше не будет стимула инвестировать, а вместо этого копить деньги, что не позволит им восстановиться.
Это оставляет центральному банку возможность расширять предложение денег посредством операций на открытом рынке (OMO). Однако в периоды кризиса государственные ценные бумаги имеют тенденцию повышаться из-за их предполагаемой безопасности, что ограничивает их эффективность как инструмента политики. Вместо покупки государственных ценных бумаг центральный банк может покупать другие ценные бумаги на открытом рынке за пределами государственных облигаций. Это часто называют количественным смягчением (QE).
Как правило, негосударственные рынки ценных бумаг работают без вмешательства центрального банка, и они решают приобрести эти ценные бумаги только в случае необходимости. Типы ценных бумаг, приобретаемых во время раунда QE, обычно представляют собой облигации или долговые инструменты, принадлежащие финансовым учреждениям, включая ипотечные ценные бумаги (MBS).
QE также может принимать форму покупки долгосрочных облигаций при продаже долгосрочной задолженности, чтобы повлиять на кривую доходности в попытке поддержать рынки жилья, которые финансируются за счет долгосрочной ипотечной задолженности. Когда центральный банк начинает покупать частные активы, такие как корпоративные облигации, это иногда называют смягчением кредита.
Если обычные попытки количественного смягчения оказываются неудачными, центральный банк может пойти по более нетрадиционному пути, чтобы попытаться поддержать рынки акций, активно покупая акции на открытом рынке. В течение нескольких лет после финансового кризиса центральные банки по всему миру, в действительности, в некоторой степени участвовали в рынках акций.
Центральный банк также может сигнализировать общественности о своих намерениях сохранять низкие процентные ставки в течение продолжительных периодов времени или о том, что он будет участвовать в новых раундах количественного смягчения, пытаясь повысить доверие инвесторов, что может сказаться на экономике в целом для стимулирования спроса., Если все остальное терпит неудачу, банк может попытаться установить политику отрицательной процентной ставки (NIRP), в которой вместо выплаты процентов по вкладам вкладчики должны будут платить за привилегию хранить деньги в банке. Идея состоит в том, что люди предпочтут потратить или инвестировать эти деньги вместо того, чтобы быть наказанными за удержание. Однако такая политика может быть очень опасной, поскольку она может наказать вкладчиков.
Нижняя линия
Центральные банки проводят денежно-кредитную политику для изменения размера денежной массы и темпов ее роста. Обычно это делается через таргетирование процентных ставок, установление требований к банковским резервам и участие в операциях на открытом рынке с государственными ценными бумагами. В периоды серьезного экономического спада эти инструменты становятся ограниченными, поскольку процентные ставки приближаются к нулю, а коммерческие банки начинают беспокоиться о ликвидности.
В таких ситуациях может помочь участие в операциях на открытом рынке с инструментами, отличными от государственных облигаций, такими как ипотечные ценные бумаги. Это называется количественным смягчением. Когда QE недостаточно, банк может выходить на другие рынки и сигнализировать рынку, что они будут участвовать в политике экспансии в течение длительного периода времени или даже прибегнуть к внедрению отрицательной номинальной процентной ставки.
