Биржевые фонды (ETF) известны как недорогие инвестиции. Однако определить фактическую цену ETF может быть непросто, отчасти потому, что существует чистая стоимость активов (NAV) фонда и его внутридневной NAV (iNAV), а также текущая рыночная цена. Расхождения между этими ценами могут привести к так называемым премиям и скидкам, которые возникают, когда ETF торгуется выше или ниже своего NAV, соответственно. Иногда на графиках, отражающих премии и скидки, может сложиться впечатление, что при совершении сделки клиент столкнется со значительным изменением цены. Однако, как указывает недавний отчет ETF.com, чаще всего это не так, поскольку премии и скидки, как правило, недолговечны.
Премиум / дисконтная изменчивость
В качестве примера в отчете приводятся сведения о iShares MSCI EAFE ETF (EFA). Этот ETF торгуется довольно близко к своей мгновенной справедливой стоимости: средний дневной спред составляет всего 0, 01%, а дневные сделки составляют 1, 38 миллиарда долларов. Это указывает на то, что арбитражная система для данного ETF работает должным образом, что позволяет легко его покупать и продавать. Поскольку физические лица конкурируют за получение прибыли, заявки и предложения ЕФО остаются в соответствии с его базовой стоимостью портфеля. В результате, его годовая медианная премия составляет всего 0, 06%, большая часть которой обусловлена комиссией в 0, 04%.
Однако минутная премия не обязательно является серьезной проблемой для инвесторов. Больше беспокойства вызывает ощущение, что ETF, такой как EFA, может колебаться значительно выше и ниже, чем медиана, даже в течение всего одного дня. Если представляется возможным, что ETF может торговать с дисконтом более 3% при закрытии одного дня, только до скачка до 2% премии на следующий день, это может оттолкнуть инвесторов.
В таких случаях, однако, следует помнить о важных факторах. ETF может завершить день со смещением NAV от рыночной цены закрытия, но он все еще может торговаться в соответствии со стоимостью своего базового портфеля. Например, в подобных ситуациях воспринимаемая разница между скидкой на один день и премией на следующий день является просто статистическим артефактом, как указано в отчете.
Одна из причин этого заключается в том, что EFA, в частности, владеет иностранными акциями. Бухгалтеры фонда должны определить цену каждой ценной бумаги, чтобы определить NAV. Поскольку оценка ценных бумаг и пересчет валюты не выстраиваются во времени, NAV заканчивается устареванием, когда происходит торговля в нерабочее время. Результатом является ощутимое колебание премий и скидок.
Почему существуют премиум / дисконтные артефакты
Для фондов, синхронизированных со временем закрытия рынка акций США, это не проблема. Эти фонды могут использовать самые последние цены на базовые ценные бумаги, не допуская несоответствия. Тем не менее, для таких фондов, как EFA, вполне нормально ожидать премий и скидок за артефакты.
Это могут быть затронуты не только фонды с иностранным капиталом. Те ETF, которые участвуют в операциях с фиксированным доходом, драгоценных металлах, наличной иностранной валюте и фьючерсах также сталкиваются с той же проблемой синхронизации. Поскольку их NAV не обновлены, они отражают изменения в премиях и скидках, которых на самом деле нет.
В частности, облигационные ETF сталкиваются с проблемой рынка казначейских облигаций США, который закрывается в 15:00 по восточному времени. Добавьте к этому тот факт, что некоторые облигационные ETF NAV определяются исходя из цены закрытия, а не последней цены, и у вас есть еще больше причин, по которым они могут торговаться с премией или дисконтом.
Это не означает, что все фонды имеют призрачные артефакты премиум / дисконт или что все несоответствия такого рода вводят в заблуждение. Это просто означает, что инвесторы должны быть осведомлены о тех ситуациях, в которых может только показаться, что ETF испытывает очень переменные премии и скидки.
