Это две наиболее знаковые компании доминирующей отрасли 21- го века, сходства которых превосходят их различия. Оба расположены на Тихоокеанском побережье. Один был основан в апреле 1975 года, другой менее чем через год. Их легендарными основателями были не только культурные иконы, но и конкуренты, единомышленники, а в редких случаях и симбиотические партнеры. Раньше одна из крупнейших компаний существовала и сегодня не сильно отстает. Другие возникли из депрессии среднего возраста, чтобы вырасти до размеров, в два раза превышающих прежние. Разумеется, речь идет о корпорациях Microsoft (MSFT) и Apple, Inc. (AAPL), каждый из которых имеет успех, который намного превосходит даже монолитные компании Standard Oils и компании из Восточной Индии много лет назад. Но через четыре десятилетия, что именно количественно определяет Microsoft и Apple как столь успешные? Собираются ли активы и капитал акционеров одинаково? Давай выясним.
Денежные средства в кассе и весь путь до руки
Чисто как бухгалтерская организация, Apple наиболее известна (или печально известна, в зависимости от вашей точки зрения) тем, что сидит на обильном количестве денег. Объем продаж компании в 2014 году превысил 178 миллиардов долларов, что больше, чем рыночная капитализация любых, кроме 12, компаний на Земле. Это произойдет, когда компания доминирует на рынке в нескольких областях, внушает ожесточенную лояльность к бренду и идет с 1995 по 2012 год без выплаты дивидендов.
Между тем, Microsoft не зависит от самих банков. На конец года у Microsoft было 8, 7 млрд долларов наличными, что не только достаточно, чтобы позаботиться о своих краткосрочных обязательствах на следующие четыре с лишним года, но и на 128% больше, чем в предыдущем году.
Трудно представить, где могут быть улучшены балансы Microsoft или Apple. Их текущие коэффициенты действительно различаются, у Microsoft есть отличное преимущество - 1, 1 для Apple и 2, 5 для Microsoft. Apple находится под нижним пределом исторически утвержденного диапазона 1, 5 - 3, но это символизирует текущую тенденцию, когда компании быстрее используют оборотный капитал, чем оставляют его неиспользованным. Кроме того, когда компании становятся такими крупными, как Apple и Microsoft, применяются другие и более либеральные правила. Вместо того, чтобы смотреть на соотношение , изучите разницу между текущими активами и текущими обязательствами - оборотным капиталом. Рабочий капитал Apple составляет 5 миллиардов долларов, Microsoft - 68 миллиардов долларов. Денежные средства Apple попадают в заголовки новостей, но Microsoft выигрывает войну за ликвидность.
Однако это еще не все. Другим важным отличием между Microsoft и Apple - помимо того, что один активно стряхивает с себя репутацию хулиганства, а другой - имеет клиентскую базу с разной степенью фанатичной преданности, - это зависимость Apple от долгосрочных рыночных ценных бумаг, которые в настоящее время составляют до 130 миллиардов долларов, приличный размер, кратный общему количеству Microsoft. Это не наличные, но достаточно близко. Если Apple когда-либо понадобится больше наличных, чем те миллиарды, которые у нее уже есть, эти казначейские и коммерческие бумаги можно легко конвертировать в наличные. Традиционно считается, что наличие долгосрочных рыночных ценных бумаг на балансе, не говоря уже о 12-значном количестве таких, является неэффективным способом для любой компании (кроме банка или страховщика) использовать свои финансовые активы. Дело не в том, что Apple получает большой доход от всех этих инструментов.
Гражданин Мира
С другой стороны, родная страна Apple взимает самые высокие корпоративные налоги в мире. Какая связь? Почти все эти денежные средства находятся в форме нераспределенной прибыли за рубежом. Если деньги будут репатриированы в Соединенные Штаты, Apple должна будет заплатить налоги. И можно с уверенностью сказать, что, какой бы ни была максимальная доступная налоговая скобка, Apple в этом участвует. К его чести, генеральный директор Тим Кук дал показания перед Конгрессом и сказал, что Apple будет рада, что американские политики получат свои средства на миллиарды долларов его компании… если только Конгресс сделает честную вещь и упростит налоговый кодекс. Зная сложность и внутреннее противоречие Налогового кодекса, сенатская комиссия отступила и больше никогда не занималась этой проблемой.
Взгляд на дебиторскую задолженность как Apple, так и Microsoft показывает еще одно существенное несоответствие, особенно в том случае, если он указан как дневные продажи. Apple 17, Microsoft 52. Таким образом, при прочих равных Apple получает оплату быстрее. Сравните дебиторскую задолженность с другой важной категорией активов, запасы и две компании почти идентичны. Для каждой дебиторской задолженности примерно в 7, 4 раза превышает размер запасов.
Количество объектов, заводов и оборудования сопоставимо для двух бегемотов. Доброжелательность, с другой стороны, сильно различается между ними. Apple имеет на своих книгах менее 1, 6 миллиарда долларов, а Microsoft - более 20 миллиардов долларов. Почему первый такой низкий?
Сделать комнату для мобильного
Соответствующий вопрос: почему последний так высок? Вы можете связать это с одной транзакцией - приобретением Microsoft телефонного подразделения Nokia Corporation (NOK) в 2012 году. Nokia была крупнейшей телефонной компанией в мире. Microsoft переплатила в попытке популяризовать сделанный Nokia Windows Phone, иначе известный как RC Cola, для iPhone Coke и Android Pepsi. Microsoft теряет деньги на каждой Lumia, которую она продает, и не может сделать это по объему. Телефоны с Windows составляют менее 1/40 рынка мобильной связи в Соединенных Штатах. Есть еще миллионы американцев, которые никогда не видели Windows Phone в дикой природе или где-либо за пределами витрины в телефонном магазине.
Microsoft существенно переплатила за Nokia на сумму 7, 2 миллиарда долларов. Что не могло бы объяснить цифру гудвилла в 20 миллиардов долларов, если бы телефонное подразделение не имело отрицательного значения. Действительно ли Microsoft заплатила миллиарды за что-то меньшее, чем ничего не стоящее? Не совсем так, хотя в Microsoft может недавно появиться символика, когда он закрывает флагманский розничный магазин Nokia в центре Хельсинки. В конце концов, Nokia является такой же большой точкой финской гордости, как Сибелиус или северный олень. Со стороны Microsoft, даже после нескольких лет попыток в области мобильных устройств - Windows CE, недолговечных Kin и т. Д. - компания все еще остается небольшим игроком в смартфонах.
Однако программное обеспечение для телефона от Microsoft недорогое и работает на недорогом оборудовании. Это делает его не только противоположностью iOS от Apple, но и позволяет Windows Phone увеличивать долю рынка в более бедных частях мира. Покупка Nokia была долгосрочной инвестицией, а не сразу выгодной.
Баловаться долгом
Во второй половине баланса обе компании должны иметь почти ничтожные текущие обязательства, верно? Даже не. У Apple около 6, 4 млрд долларов краткосрочной задолженности, а у Microsoft - 2 млрд долларов. Зачем какой-либо корпорации, которая так завалена наличными, занимать деньги, не говоря уже о двух из них? А почему бы не? Они могут пользоваться выгодными процентными ставками, которые дают Microsoft и Apple дешевые кредитные линии для дальнейшего расширения. У Microsoft долгосрочный долг около 21 млрд долларов, у Apple чуть менее 17 млрд долларов. Это соотношение долгосрочной задолженности к совокупным активам для Apple - 8%, для Microsoft - 12%. Следует отметить, что Apple взяла на себя всю эту долгосрочную задолженность за последний год. Когда Apple начала выпуск облигаций в 2013 году, инвесторы не могли одолжить им деньги достаточно быстро - во многом так же, как Apple зарабатывает деньги быстрее, чем может их потратить.
Суть
Когда компании пользуются таким же успехом, как Microsoft и Apple, их финансовые отчеты начинают отличаться не только по степени, но и по форме от отчетов просто здоровых компаний. Ни одна из компаний не останется на вершине навсегда, но с таким большим количеством наличных денег, таким большим капиталом (90 миллиардов долларов для Microsoft, 112 миллиардов для Apple) и многими другими положительными показателями смогут справиться как Рок Редмонд, так и Купертино Колосс. предвидеть проблемы за годы до того, как они станут непреодолимыми.
