Средний потребитель думает о курсах обмена валют только время от времени - когда он или она едет в отпуск за границу или, возможно, рассматривает возможность покупки квартиры в тропическом раю. Но для компаний, работающих в ряде стран, обменные курсы являются источником постоянной обеспокоенности, особенно когда они особенно нестабильны. Это происходит из-за влияния колебаний валютных курсов как в верхней, так и в нижней строке.
Валютный риск можно эффективно застраховать, зафиксировав обменный курс, который может быть достигнут за счет использования валютных фьючерсов, форвардов и опционов. В последние годы рост биржевых фондов предлагает еще один метод хеджирования валютного риска. Ниже мы обсудим каждый из этих методов, чтобы зафиксировать обменный курс с помощью примеров.
С валютными фьючерсами
Валютные фьючерсы позволяют трейдеру покупать или продавать фиксированное количество валюты по установленному курсу в течение определенного периода времени. Фьючерсы - это популярный способ зафиксировать обменный курс из-за их преимуществ: контракты имеют стандартизированный размер, имеют отличную ликвидность и небольшой риск контрагента, потому что они торгуются на бирже, и их можно купить с относительно небольшим количеством поле. С другой стороны, фьючерсный контракт представляет собой обязывающее обязательство, и покупатель должен либо принять поставку, либо раскрутить фьючерсную сделку до истечения срока действия. Кроме того, фьючерсные контракты не могут быть настроены, и степень левереджа может быть опасной, если не обрабатывается должным образом.
Пример . Вы являетесь гражданином США и, наконец, нашли недвижимость для отпуска, которую всегда хотели купить в Испании. Вы договорились о цене покупки на сумму 250 000 евро (евро), подлежащую оплате менее чем за два месяца. Вы думаете, что сейчас самое время покупать в Европе (около апреля 2015 года), потому что евро упал на 20% по отношению к доллару США за последний год, но вы обеспокоены тем, что, если бесконечная греческая сага будет разрешена, евро может парить и значительно увеличить цену покупки. Поэтому вы решаете зафиксировать свой обменный курс на валютных фьючерсах.
Для этого вы покупаете два фьючерсных контракта на евро, торгуемых на Чикагской товарной бирже (CME). Каждый контракт стоит 125 000 евро и истекает 15 июня 2015 года. Контракт по контракту составляет 1, 0800 (или 1 евро = 1, 0800 долларов США). Таким образом, вы фактически установили сумму, подлежащую выплате за ваше обязательство в размере 250 000 евро, в размере 270 000 долларов США. Маржа, подлежащая уплате, составляет 3100 долл. США за контракт или в общей сложности 6200 долл. США за два контракта.
Как работает хеджирование? Рассмотрим два возможных варианта в отношении обменного курса незадолго до расчета 15 июня (игнорируя третью возможность, что спотовый обменный курс точно равен контрактному обменному курсу 1, 08 при истечении срока действия).
- Спотовый курс на 15 июня составляет 1, 20 : ваша догадка была верна, и евро действительно взлетел более чем на 10% с тех пор, как вы купили фьючерсный контракт. В этом случае вы берете 250 000 евро по контракту 1, 08 и платите 270 000 долларов. Хеджирование сэкономило вам 30 000 долларов, исходя из 300 000 долларов, которые вам пришлось бы заплатить, если бы вы купили 250 000 евро на рынке форекс по спотовому курсу 1, 20. Спотовый обменный курс на 15 июня составляет 1, 00 . Предположим, что евро снизился еще больше, поскольку выход Греции из Европейского союза выглядит вполне вероятным. В этом случае (и с учетом ретроспективы), хотя вам лучше было бы покупать евро по спотовому курсу, у вас есть договорное обязательство купить их по контрактному курсу 1, 08. Ваше хеджирование в этом случае привело к потере 20 000 долларов США, поскольку ваши 250 000 евро будут стоить вам 270 000 долларов вместо 250 000 долларов, которые вы могли бы заплатить на спотовом рынке.
Что если евро повысится за пару недель до истечения срока действия контракта, скажем, до уровня 1, 10, и вы ожидаете, что впоследствии он упадет ниже вашего контрактного уровня 1, 08? В этом случае вы можете продать фьючерсный контракт по цене 1, 10, получив прибыль в размере 5 000 долларов США ({1, 10 - 1, 08} x 250 000), а затем купить евро по более низкой цене, если евро действительно упадет, как вы и прогнозировали.
Что делать, если сделка по покупке недвижимости для отдыха не состоялась и вам больше не нужны евро? Если это произойдет, вы можете продать два фьючерсных контракта по преобладающей цене. Вы бы получили прибыль, если цена, по которой вы продаете, были выше контрактной ставки 1, 08, и убыток, если цена продажи ниже 1, 08.
С валютными форвардами
Валютные форварды обычно ограничены крупными игроками, такими как корпорации, учреждения и банки. Наибольшим преимуществом форвардов является то, что их можно настраивать в зависимости от количества и срока погашения. Но поскольку валютные форварды торгуются без рецепта, а не на бирже, риск контрагента и ликвидность являются более значительными проблемами, чем для фьючерсов.
Пример : гипотетическая фирма Big Bang Co., расположенная в Японии, имеет экспортную дебиторскую задолженность в размере 1 млн. Долларов США, которая ожидается через шесть месяцев. Он обеспокоен тем, что к тому времени японская иена может укрепиться, что означает, что она продаст меньше йены, когда продаст доллар, и решит зафиксировать обменный курс, используя валютные форварды в своем банке.
Спотовая ставка составляет 119.50 (1 доллар США = 119.50 иен). Форвардные ставки основаны на разнице процентных ставок, и валюта с более низкой процентной ставкой торгуется с форвардной премией к валюте с более высокой процентной ставкой. Так как процентные ставки иены ниже, чем курсы доллара, иена торгуется с форвардной премией к доллару. Таким образом, шестимесячный форвард иены обойдется в 30 пипсов, что означает, что Big Bang Co. получает ставку 119, 20 (т.е. 11, 90 - 0, 30) за 1 миллион долларов, которые он продаст своему банку через шесть месяцев.
Предположим, японская иена торгуется по спот-курсу 116 за шесть месяцев. Big Bang Co. получает курс в размере 119, 20 иен за доллары независимо от того, где торгуется спотовый курс. Таким образом, он получает 119, 2 млн. Иен за продажу в долларах, что на 3, 2 млн. Иен больше, чем он получил бы, если бы продал дебиторскую задолженность по спот-курсу 116.
Если Big Bang Co по какой-то причине не хочет предоставлять банку 1 миллион долларов, он может ослабить хеджирование, выкупив 1 миллион долларов по спотовому курсу 116, получив прирост в 3, 2 миллиона иен, и продав полученный 1 миллион долларов. от его экспорта по спотовому курсу 116. Чистый курс, который он получает, все еще будет 119, 20 за доллар (3, 2 + 116).
В то время как валютные форварды недоступны для широкой публики, инвесторы могут эффективно строить форварды, используя технику, называемую хеджированием денежного рынка.
С опциями валюты
Преимущество использования валютного опциона для фиксации обменного курса по сравнению с использованием фьючерсов или форвардов заключается в том, что покупатель опциона имеет право, но не обязан покупать валюту по заранее установленному курсу до истечения срока действия опциона. Несмотря на то, что в виде опционной премии существуют первоначальные затраты, эта стоимость может быть предпочтительнее, чем фиксированная негибкая ставка, как в случае с валютными форвардами и фьючерсами.
Пример . Возвращаясь к первому примеру, давайте предположим, что вы хотите застраховать риск роста евро, сохраняя при этом гибкость при покупке евро по более низкой ставке в случае его снижения. Таким образом, вы покупаете два опциона колл на 108 июня по фьючерсным контрактам на евро. Контракты дают вам право купить 125 000 евро за контракт по цене 1, 08 (1 евро = 1, 0800 долларов США) с премией 0, 0185. Ваша опционная премия, подлежащая уплате, составляет 2 312, 50 долларов США (125 000 евро х 0, 0185) за контракт на общую сумму 4 625 долларов США.
Существует три возможных сценария, которые возникают непосредственно перед истечением срока действия опций в июне.
- Евро торгуется по 1, 20 : в этом случае ваши опционы будут хорошо вложены. Обратите внимание, что ваш эффективный обменный курс, включая премию опциона, составляет 1, 0985 (т. Е. Цена исполнения 1, 0800 + премия опциона 0, 0185).
В этом случае общая стоимость ваших 250 000 евро составляет 274 625 долларов США ({два контракта X 125 000 евро за контракт X цена исполнения опциона колл 1, 08} + премия опциона 4 625 долларов США). Таким образом, опцион колл сэкономил вам 25 375 долларов, поскольку покупка по спотовому курсу 1, 20 обойдется вам в 300 000 долларов.
- Евро торгуется по 1, 00 : в этом случае вы просто дадите истечению срока действия опционов и купите евро по спот-курсу 1, 00. Поскольку вы заплатили 4625 долл. США в виде опционной премии, ваши общие расходы составят 254 625 долл. США (то есть 250 000 долл. США + 4625 долл. США), что означает эффективный обменный курс 1, 0185.
В этом случае вам намного лучше было бы хеджировать опционный контракт, а не фьючерсный контракт, поскольку последний мог бы привести к потере 20 000 долларов, а не 4 625 долларов, которые вы заплатили в качестве опционной премии.
С биржевым фондом
Для небольших сумм можно также использовать торгуемый на бирже фонд (ETF), например, Euro Currency Trust (FXE), чтобы зафиксировать обменный курс. (См. « Хеджирование против валютного риска с помощью валютных ETF ».) Проблема заключается в том, что такие ETF имеют плату за управление, что увеличивает стоимость хеджирования. Также может быть некоторое проскальзывание между ценой ETF и обменным курсом. Хеджирование денежного рынка может быть лучшей альтернативой ETFs для фиксации обменного курса для небольших сумм.
Суть
Обменные курсы могут быть эффективно заблокированы с использованием валютных фьючерсов, форвардов или опционов, каждый из которых имеет свои плюсы и минусы. Для небольших сумм хеджирование денежного рынка может быть предпочтительнее, чем ETF для фиксации обменного курса.
