Как выкупы могут запустить рост акций Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) был громким рыночным отставанием в 2019 году, его акции не изменились с начала года до закрытия 2 августа, в то время как индекс S & P 500 (SPX) вырос на 17, 0%. Многие инвесторы надеялись, что компания попытается повысить свои провисшие акции путем значительного увеличения выкупа акций. Тем не менее, во 2 квартале 2019 года Berkshire потратила всего лишь около 440 миллионов долларов на выкуп акций в течение квартала, согласно отчету компании за 10 квартал, опубликованному 3 августа.

Генеральный директор Berkshire Уоррен Баффетт защищал обратные выкупы акций от политических атак, заявляя, что они «приносят пользу как тем акционерам, которые уходят из компании, так и тем, кто остается», и что «когда акции могут быть куплены ниже стоимости бизнеса, это, вероятно, наилучшее использование денежных средств, «За его последнее ежегодное письмо акционерам. Он также заявил, что «Berkshire станет значительным выкупом своих акций», и ранее предполагал, что он может потратить до 100 миллиардов долларов на выкуп акций в неуказанный период времени.

Значение для инвесторов

«Размер - это тормоз производительности», - признался Баффет на ежегодном собрании Беркшира в 2019 году. Компания закончила второй квартал 2019 года с денежными средствами и эквивалентами в размере более 122 миллиардов долларов США плюс краткосрочные инвестиции по сравнению со 114 миллиардами долларов США на конец предыдущего квартала. Процентные ставки на исторических минимумах делают эту растущую кучу денег серьезным тормозом производительности.

Принимая во внимание, что Berkshire испытывает все большие трудности с получением превосходящих рыночных доходов, обоснование возврата капитала акционерам и сокращения его акционерной базы должно быть ясным. Однако во второй половине 2018 года компания потратила всего 1, 4 миллиарда долларов на выкуп, а в первом квартале 2019 года - 1, 6 миллиарда, сообщает Barron.

При рыночной капитализации около 500 миллиардов долларов темп выкупа за 2-й квартал сокращает базу акций менее чем на 0, 1% в квартал, что вряд ли может оказать заметное влияние на цену акций. Например, увеличение выкупа акций до 10 миллиардов долларов в квартал приведет к уменьшению базы акций примерно на 2% в квартал, что может быть достаточно, чтобы заметно повысить цену акций.

Для сравнения, как Bank of America Corp. (BAC), так и Wells Fargo & Co. (WFC), два банка, в которых Berkshire имеет доли владения около 10% каждый, выкупили от 7% до 8% своих акций в прошлом году. по мнению Бэррона. Страховщики имущества Chubb Ltd. (CB) и Travelers Companies Inc. (TRV), основные конкуренты страхового бизнеса Berkshire, выкупили от 2% до 4% своих акций. тот же отчет отмечает.

«Несмотря на то, что наши активы оцениваются по рыночным ценам, правила бухгалтерского учета требуют, чтобы наша совокупность действующих компаний была включена в балансовую стоимость на сумму, намного меньшую их текущей стоимости, что является ошибкой, которая выросла в последние годы», - пишет Баффет в своем ежегодном письме., Действительно, по оценкам Джея Гелба из Barclay's, рыночная цена Berkshire значительно ниже суммы его частей, согласно более раннему отчету Barron's.

Заглядывая вперед

Есть несколько причин, по которым Berkshire вряд ли станет более активным выкупом своих акций в ближайшем будущем. Во-первых, Баффет продолжает «надеяться на приобретение размером со слона», которое он будет финансировать наличными, как он заявил в своем ежегодном письме.

Во-вторых, Баффет также написал: «Мы считаем, что часть этого тайника неприкосновенна, пообещав всегда иметь не менее 20 миллиардов долларов в денежных эквивалентах для защиты от внешних бедствий».

В-третьих, отмечает Баррон, Berkshire, по-видимому, не разработал план на основе формул согласно правилу SEC 10b5-1, который позволяет ему выкупать акции, когда он обладает существенной непубличной информацией.

Наконец, акции Berkshire относительно неликвидны и легко торгуются, поскольку имеют много долгосрочных инвесторов, и, таким образом, более агрессивная программа обратного выкупа, вероятно, приведет к значительному движению цены, быстро увеличивая ее стоимость, в том числе и по цене Barron. Например, средний совокупный дневной объем торговли акциями Berkshire Class A и Class B составляет около 1 млрд долларов, в то время как Facebook Inc. (FB) с рыночной капитализацией в 550 млрд долларов имеет дневной объем, примерно в 4 раза больший, добавляет Баррон.

Другая возможность состоит в том, что Berkshire может сделать тендерное предложение для большого пакета акций по цене, которая одновременно выше рыночной цены, но ниже оценки Баффетта его внутренней стоимости. Тем не менее, Баррон дает очень низкие шансы на это.