Когда фондовый рынок падает, финансовые советники, как правило, предупреждают инвесторов сосредоточиться на долгосрочной стратегии и игнорировать взлеты и падения рынка. Но это легче сказать, чем сделать, и инвесторы, которые теряют сон из-за катания на американских горках, могут рассмотреть возможность добавления еще одного компонента в свой портфель: нейтральных к рынку фондов.
Нейтральные к рынку фонды предназначены для обеспечения доходности, не связанной с доходностью всего фондового рынка. Добавление этих средств в портфель инвестора может повысить доходность и снизить риск, но эти средства гораздо сложнее, чем традиционные паевые инвестиционные фонды, и расходы могут быть высокими. мы обсудим, почему они могут подходить или не подходить для вашего портфолио.
Потенциал диверсификации
В финансовой терминологии нейтральные к рынку фонды предназначены для обеспечения значительного альфа-уровня, но небольшого или нулевого бета-тестирования. Бета - это корреляция инвестиций с широким индексом фондового рынка, таким как S & P 500, а альфа - дополнительный доход сверх рыночной доходности.
Однако это не обязательно означает, что нейтральный к рынку фонд победит рынок или что инвестору будет лучше иметь нейтральный к рынку фонд в своем портфеле.
Рассмотрим следующую ситуацию:
Пример: у инвестора есть портфель с бета-версией 1, 0 и альфа-0, что эквивалентно широкому фондовому или индексному фонду. Этот инвестор решает перевести половину своих средств в нейтральный к рынку фонд с бета 0 и прогнозируемой альфа 5, 0. Его портфель теперь имеет альфа 2, 5 и бета 0, 5, рассчитанный путем усреднения двух инвестиций.
Если индекс обеспечивает высокую доходность, инвестор может сожалеть о перераспределении и пожелать, чтобы у него было больше беты в портфеле, чтобы помочь отразить эту производительность. Но если индекс работает плохо, то инвестор может получить значительный прирост от владения нейтральным рынком фондом.
В этом примере альфа постоянна, но на практике альфа (и, возможно, даже бета) нейтрального к рынку фонда будет колебаться из-за риска в основной инвестиционной стратегии. Это изменение может помочь или навредить портфелю в любой период и должно рассматриваться как еще один источник риска.
Как они работают
Существует много способов получения инвестиционной доходности, и у каждого фонда есть свои уникальные элементы, но обычно нейтральный к рынку фонд будет приносить доход путем объединения длинных и коротких позиций в различных ценных бумагах. Простейшим и наиболее общепринятым примером может служить фонд акций с длинной короткой позицией, но также можно использовать облигации, валюты, товары и производные инструменты.
В длинном коротком фондовом фонде инвестиционный менеджер оценивает совокупность акций по совокупности факторов, которые могут включать как количественные, так и технические факторы, такие как стоимость, импульс, ликвидность, настроения, а также мнения аналитиков. Затем создаются два портфеля: длинный портфель с акциями, которые, как ожидается, будут превосходить рынок, и короткий портфель с акциями, которые, как ожидается, будут хуже.
В этом случае нейтральный к рынку фонд будет поддерживать практически одинаковое количество длинных и коротких позиций, чтобы сформировать портфель с практически нулевым риском для рынка. Это потребует некоторых постоянных корректировок, так как значения длинных и коротких позиций будут меняться со временем из-за колебаний цен.
Например, если у фонда есть 1 млн. Долл. США как с длинной, так и с короткой позицией, и если стоимость акций в длинном портфеле увеличивается на 10%, а стоимость акций в коротком портфеле падает на 10%, то фонд будет затем 1, 1 миллиона долларов США с длительной экспозицией и 900 000 долларов США с короткой экспозицией. С более долгим риском, чем с коротким, фонд больше не будет нейтральным к рынку.
Чтобы устранить дисбаланс, управляющий портфелем может либо увеличить короткую позицию, либо уменьшить длинную позицию. Менеджер портфеля также может выбрать сопоставление длинных и коротких позиций с суммой собственного капитала в портфеле, чтобы при увеличении или уменьшении суммы активов под управлением размеры соответствующих длинных и коротких портфелей делали то же самое.
Транзакции и расходы
Как правило, нейтральные к рынку фонды будут иметь более высокую комиссию за управление (от 2% до 3%), чем индексные фонды или активно управляемые фонды акций. Вероятно, это является результатом как сложности фонда, так и спроса и предложения - управление нейтральным рынком фондом представляется более сложным, чем управление пассивно или активно управляемым фондовым фондом, и соответствующая альфа более желательна.
Можно привести аргумент, что нейтральные к рынку фонды вообще не предназначены для конкуренции с этими обычными фондами, и их лучше всего сравнивать с хедж-фондами. С этой точки зрения, плата за управление, взимаемая нейтральным рынком фондом, будет относительно низкой по сравнению.
Все фонды имеют операционные расходы, которые эффективно снижают доход инвесторов. Однако транзакционные издержки, связанные с нейтральным рынком фондом, могут быть значительно выше, чем у других фондов, из-за стратегий перебалансировки и более высокого оборота портфеля. Многие нейтральные к рынку фонды имеют очень динамичные торговые стратегии, в которых акции держатся только в течение нескольких месяцев или даже недель, а оборот портфеля может составлять 1000% и более.
Короткие позиции могут также нести дополнительные расходы, возникающие из-за затрат по займам или других затрат на капитал. Например, чтобы удерживать короткую позицию на сумму 1 миллион долларов США, описанную выше, управляющий портфелем должен будет поддерживать некоторый тип обеспечения, и для удержания этого обеспечения может потребоваться, чтобы длинная позиция по акциям поддерживалась на марже и нести процентные расходы. Короткие позиции по акциям также требуют, чтобы портфель выплачивал любые дивиденды, связанные с этими акциями.
Эти расходы можно найти в проспекте фонда, но они не всегда очевидны. Хотя плата за управление почти всегда четко указывается в процентном выражении, могут быть корректировки, которые затрудняют определение того, будет ли уровень расходов расти или падать в будущем. Другие сборы, такие как транзакционные издержки, могут быть определены на основе анализа доходов и расходов фонда.
Нейтральные к рынку фонды часто сравнивают с фондами 130/30. В этих фондах управляющий портфелем занимает длинную позицию, равную 130% активов, и короткую позицию, равную 30%. Ожидается, что эти фонды будут иметь рыночную бета-версию, но потенциально более альфа-версии, чем типичный 100% -ный долгосрочный фонд, поскольку они предоставляют менеджеру больше возможностей для использования возможностей выбора акций.
Они доставляют?
Основополагающая предпосылка, лежащая в основе нейтральных к рынку фондов (то, что можно предсказать, какие акции на рынке будут либо превосходить, либо уступать рынку в целом), может быть трудно переварить инвесторам с непоколебимым индексом, которые считают, что активный отбор никогда не сможет побить совокупные показатели рынка. Но в течение более четырех десятилетий исследователи изучали данные рынка, чтобы лучше прогнозировать производительность.
Рыночная капитализация и соотношение книги к рынку (также известное как размер и стоимость / рост) являются двумя хорошо известными факторами, которые могут помочь определить, может ли акция превзойти или уступить широкому рынку. Эти факторы приписывают Юджину Фаме и Кену Френчу и иногда называют Фамо-французскими факторами. Третий фактор, выявленный Нарасимханом Джегадишем и Шериданом Титманом и получивший сейчас широкое признание, - это импульс, тенденция цен акций продолжать движение в том же направлении.
Поскольку эти и другие факторы определены, фонды могут создаваться специально для захвата рыночной премии путем удержания длинных позиций в акциях с конкретным фактором и коротких позиций в других акциях, в которых его нет. Тем не менее, каждый фактор будет иметь свою собственную среднюю доходность и волатильность, которые могут изменяться в любое время в зависимости от рыночных условий, и, как следствие, общая доходность фонда может быть нулевой или отрицательной за любой период.
Поскольку каждый нейтральный к рынку фонд создает свою собственную собственную инвестиционную стратегию, очень трудно определить, какие именно факторы подвержены влиянию фонда. Это усложняет анализ эффективности, управление рисками и формирование портфеля. В сфере торговли и хедж-фондов подобные стратегии иногда называют «черными ящиками» из-за отсутствия прозрачности.
Также может быть трудно предсказать, как нейтральный к рынку фонд будет вести себя в случае краха рынка. Если фонд показал низкую корреляцию с индексом на бычьем рынке, это не обязательно означает, что он не будет падать во время медвежьего рынка. Временами инвесторы будут продавать что угодно и что угодно для того, чтобы собрать деньги, независимо от основных принципов.
Суть
В то время как нейтральные к рынку фонды имеют потенциал для обеспечения диверсифицированной доходности и улучшения показателей портфеля, эффективность отдельных фондов в значительной степени является результатом дизайна и конструкции фонда и умения менеджера портфеля. Это означает, что для инвесторов очень важно внимательно прочитать проспекты и проанализировать прошлые результаты в различных условиях, чтобы определить, действительно ли руководство фонда выполняет свое обещание.
