Что такое полностью конвертируемый долг?
Полностью конвертируемые долговые обязательства (FCD) - это тип долгового обеспечения, в котором вся стоимость конвертируется в акции по уведомлению эмитента. Коэффициент конвертации определяется эмитентом при выпуске долговых обязательств. После конвертации инвесторы получают тот же статус, что и обычные акционеры компании.
KEY TAKEAWAYS
- Полностью конвертируемые долговые обязательства (FCD) - это тип долгового обеспечения, в котором вся стоимость конвертируется в акции по уведомлению эмитента. Основное различие между БКФ и большинством других конвертируемых облигаций заключается в том, что компания-эмитент может форсировать конвертацию в капитал. Полностью конвертируемые долговые обязательства дают инвесторам возможность участвовать в росте компании при одновременном снижении краткосрочного риска. С другой стороны, фирмы могут форсировать конвертацию, когда это выгодно существующим акционерам, а не инвесторам FCD.
Понимание полностью конвертируемых долговых обязательств (FCDs)
Облигации - это средне- и долгосрочные долговые инструменты, используемые крупными компаниями для заимствования денег с фиксированной процентной ставкой. Это обеспечение с фиксированным доходом не обеспечено, что означает отсутствие залога, гарантирующего выплату процентов и выплату основной суммы. Таким образом, долговое обязательство поддерживается полной верой и кредитом эмитента. Если компания по умолчанию или обанкротится, владелец долгового обязательства вернет вложенные средства только после того, как все обеспеченные кредиторы заплатят.
Держатели полностью конвертируемых долговых обязательств не могут получить ничего, если эмитент обанкротится.
Облигация может быть неконвертируемой или конвертируемой. Неконвертируемые долговые обязательства не будут конвертированы в капитал. Поэтому он имеет более высокую процентную ставку, чем конвертируемые долговые обязательства. Конвертируемые долговые обязательства могут быть конвертированы в простые акции компании-эмитента по истечении заданного времени. Это время определяется доверительным договором. Преимущество держателя конвертируемой облигации заключается в том, что после конвертации цена акций компании повышается. В результате конвертируемые облигации выпускаются с более низкими процентными ставками, чем неконвертируемые долговые обязательства.
На момент выпуска в доверительном соглашении указывается время конверсии, коэффициент конверсии и цена конверсии. Время конвертации - это период с даты выделения долговых обязательств. По истечении этого времени эмитент может воспользоваться возможностью конвертации ценных бумаг. Коэффициент конверсии - это количество акций, в которые конвертируется каждый долговый инструмент, и может быть выражено на одну облигацию или на 100 облигаций. Цена конвертации - это цена, по которой держатели долговых обязательств могут конвертировать свои долговые ценные бумаги в акции. Цена обычно превышает текущую рыночную цену акции.
Основное различие между БКФ и большинством других конвертируемых облигаций заключается в том, что компания-эмитент может форсировать конвертацию в капитал. С другими типами конвертируемых ценных бумаг владелец долгового обязательства может иметь такую возможность. В отличие от чисто долговых выпусков, таких как корпоративные облигации, полностью конвертируемые долговые обязательства не представляют кредитного риска для компании-эмитента, поскольку в конечном итоге FCD конвертируются в капитал.
Полностью и частично конвертируемые долговые обязательства
Конвертируемые долговые обязательства могут быть частично или полностью конвертированы в капитал. Частично конвертируемые долговые обязательства (PCD) включают погашение доли стоимости ценной бумаги за наличные и конвертацию другой части в капитал. Полностью конвертируемое долговое обязательство (FCD) предполагает полное преобразование долгового обеспечения в капитал по уведомлению эмитента. Полное преобразование долговых обязательств в капитал - это метод, используемый для погашения задолженности в натуральной форме с использованием капитала. Этот платеж в натуральной форме исключает необходимость погашения основной суммы наличными.
Преимущества полностью конвертируемых долговых обязательств
Полностью конвертируемые долговые обязательства дают инвесторам возможность участвовать в росте компании при одновременном снижении краткосрочного риска. В годы, предшествующие конвертации, владельцы ФКП имеют право на получение потока процентных платежей. Хотя обычно они ниже, чем для неконвертируемых долговых обязательств, эти выплаты осуществляются до выплаты дивидендов акционерам. Более того, владельцы FCD получают оплату независимо от прибыльности фирмы. Для относительно неликвидных долгосрочных инвестиций это может быть существенным преимуществом.
Еще одним преимуществом полностью конвертируемых долговых обязательств является то, что они могут помочь компании-эмитенту выжить в трудной финансовой ситуации. Если компания выпускает большое количество неконвертируемых долговых обязательств, срок погашения которых наступает в определенное время, фирма может столкнуться с кредитным кризисом в случае рецессии в это время. Благодаря полностью конвертируемым долговым обязательствам фирма избегает необходимости придумывать деньги для погашения основной суммы. Более того, фирма может форсировать конверсию и ликвидировать выплаты процентов. Поскольку держатели FCD становятся акционерами, они также в конечном итоге выигрывают, если компания восстанавливается.
Критика полностью конвертируемых долговых обязательств
Наиболее очевидным недостатком полностью конвертируемых долговых обязательств для инвесторов является способность компании-эмитента форсировать конвертацию. Фирмы могут форсировать конверсию в периоды, которые выгодны для существующих акционеров, а не для инвесторов FCD.
Предположим, что трастовый договор указывает, что компания-эмитент имеет право конвертировать FCD в капитал на 50% выше текущей цены через пять лет. Если цена акций упадет на 50% из-за плохого ведения бизнеса, тогда компании, возможно, потребуется как можно скорее улучшить движение денежных средств. Инвесторы FCD, вероятно, будут вынуждены конвертировать с существенными потерями, как только пять лет истекут.
С другой стороны, существующие акционеры не захотят ослаблять свой капитал, если цены на акции в три раза выше, потому что дела идут хорошо. Компания может отложить конвертацию как можно дольше, возможно, до тех пор, пока не возникнет необходимость улучшить денежный поток во время рецессии. В этот момент цены на акции, вероятно, будут ниже, что ограничит прибыль полностью конвертируемых держателей долговых обязательств.
