Ордер похож на опцион, за исключением того, что он выдан компанией. Ордер дает владельцу право покупать акции компании по указанной цене в течение установленного периода времени. Когда инвестор использует варрант, он или она покупает акции у компании, и эти доходы являются источником капитала для фирмы. Хотя ордера встречаются не так часто, важно понимать, что они из себя представляют и как их оценивать, в случае, если компания, в которой вы владеете акциями, предлагает или может сделать это в будущем.
Объяснения
Как вариант, варрант не отражает фактическое владение акциями компании; это просто право (но не обязанность) покупать акции по определенной цене в будущем. Как правило, срок действия ордера намного больше, чем у опциона колл, срок действия которого составляет пять или 10 лет. Некоторые ордера являются даже бессрочными.
Хотя ордера похожи на варианты, есть несколько важных отличий. Во-первых, опционы пишутся другими инвесторами или маркет-мейкерами, тогда как варранты обычно выдаются компаниями. Варранты часто продаются без рецепта и не имеют стандартизированных функций опционных контрактов. Компания может создать любой контракт, который они хотят, в то время как автор опционов не может. Кроме того, опционы не влияют на нынешних акционеров, в то время как варранты есть. Это связано с тем, что при исполнении ордера выпускаются новые акции.
Хотя есть несколько видов ордеров, наиболее распространенные типы являются съемными и голыми. Съемные варранты выдаются вместе с другими ценными бумагами (например, облигациями или привилегированными акциями) и могут продаваться отдельно от них. Голые ордера выдаются как есть и без каких-либо сопутствующих ценных бумаг.
Другие менее распространенные типы ордеров включают в себя встроенные варранты, которые могут быть исполнены только в случае передачи присоединенной облигации / привилегированных акций, и выставляются варранты, которые могут использоваться для хеджирования опционных программ для сотрудников.
Почему они выпущены?
Наиболее распространенной причиной для компании выдавать ордера является предоставление «подсластителя» для размещения облигаций или привилегированных акций. Добавляя варранты, компания надеется получить более выгодные условия (более низкие ставки) по долгу или привилегированным акциям. Кроме того, варранты представляют собой потенциальный источник капитала в будущем и, таким образом, могут предложить вариант привлечения капитала для компаний, которые не могут или предпочитают не выпускать больше долгов или привилегированных акций.
Кроме того, существуют определенные бухгалтерские преимущества. Эмитенты могут использовать метод казначейских акций для расчета прибыли на акцию, а амортизированная стоимость варранта может использоваться для увеличения процентных расходов и налоговых льгот.
Реже ордера выдаются как часть плана рекапитализации обанкротившейся компании. В то время как держатели обыкновенных акций, как правило, уничтожаются при банкротстве, выдача варрантов на акции, которые скоро станут бесполезными, дает компании будущий источник акционерного капитала (если акционеры реализуют эти варранты) и сохраняет некоторую репутацию в бывшей акционерной базе.,
Оценка варрантов с моделью Блэка-Шоулза
Хотя существует несколько возможных методов оценки ордера, обычно используется модифицированная версия модели Блэка-Шоулза. Эта формула предназначена для опционов в европейском стиле, и, хотя опционы в американском стиле теоретически стоят дороже, на практике нет большой разницы в цене.
В модели Блэка-Шоулза оценка опциона колл выражается как:
C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) где: C = колл-опционS = цена базового активаN = стандартное нормальное распределениеX = цена исполнения опционаT = время истечения срока действияd = дивидендр = процентная ставка без риска = экспоненциальный срок
Из-за разведения, которое представляют ордера, стоимость этого требования должна быть разделена на (1 + q), где q - отношение варрантов к размещенным акциям, при условии, что каждый варрант стоит одну акцию.
Формула дает теоретическую ценность варианта. То, чем он торгует в реальном мире, может отличаться. Чтобы найти текущие цены ордера, сделайте поиск символа для интересующего вас ордера на NYSE.com или nasdaq.com. Нажмите на символ ордера, чтобы получить текущую цену. В следующем примере показана информация о ценах варрантов для Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).
Как показывает моментальный снимок цены, варранты могут продаваться как акции или опционы. Пока есть кто-то еще, чтобы купить или продать, ордер может быть продан в любое время до истечения срока действия.
Факторы, которые влияют на цены ордера
Помимо приведенного выше расчета, инвесторы должны учитывать следующие факторы при оценке цены варранта.
Базовая цена ценной бумаги : чем выше цена базовой ценной бумаги, тем более ценным становится ордер. В конце концов, если цена акции ниже страйк-цены ордера, нет смысла использовать ордер, поскольку покупать акции дешевле на открытом рынке.
Дни до погашения: Вообще говоря, опционы и ордера стоят меньше с течением времени и приближением срока действия. Это явление также называется «спадом времени», и оно будет ускоряться по мере приближения срока действия, если цена исполнения превысит текущую цену.
Дивиденды: Держатели варрантов не имеют права на получение дивидендов, и соответствующее снижение цены акций при выплате дивидендов простым акционерам уменьшает стоимость варранта.
Процентная ставка / Безрисковая ставка. Более высокие процентные ставки увеличивают стоимость варрантов.
Подразумеваемая волатильность. Чем выше волатильность, тем выше вероятность того, что ордер в конечном итоге окажется в деньгах, и тем выше будет стоимость ордера.
Разбавление: поскольку использование варранта увеличит количество акций компании в обращении, такое разведение добавляет изюминку в оценку, которой нет в обычной оценке опциона. Потенциальное разбавление может помешать росту цены обыкновенных акций.
Premium: Ордера могут быть выданы на премии; чем ниже премия, тем ценнее ордер.
Передачи зубчатые / рычаги: Зацепление - это отношение цены акции к премии варранта, и оно отражает, насколько сильно изменяется цена варранта для данного изменения в акции. Чем выше зацепление, тем ценнее ордер.
Ограничения: Хотя количественно определить математически очень сложно, любые ограничения на использование ордеров будут влиять на стоимость ордера, как правило, отрицательно. Общим ограничением является различие между американскими и европейскими ордерами. Ордера в американском стиле разрешают осуществлять в любое время, в то время как ордера в европейском стиле могут быть исполнены только по истечении срока годности. Первое более ценно, чем второе.
Суть
Ордер - это, в основном, долгосрочный опцион, выданный компанией. Инвесторам необходимо внести несколько корректировок для таких уникальных факторов, как разводнение, но базовая формула оценки опционов Блэка-Шоулза даст разумную оценку стоимости ордера. Текущие цены ордера также можно найти в Интернете, например, на веб-сайтах NYSE или NASDAQ. Варранты могут быть куплены или проданы в любое время, хотя не все ордера активно торгуются, поэтому проверьте объем ордера, прежде чем торговать.
