Что такое эзотерический долг?
Эзотерический долг относится к долговым инструментам, а также к другим инвестициям (так называемым эзотерическим активам), которые структурированы таким образом, который мало кто понимает. Эзотерический долг сложен и может быть продуктом секьюритизации или просто возникать в результате сложного механизма финансирования. Таким образом, цены на эти ценные бумаги могут быть оспорены или, по-видимому, известны относительно немногим участникам рынка. Кроме того, структура этих инструментов может привести к обманчиво привлекательным профилям риска / доходности по сравнению с другими инвестициями, когда инструменты функционируют должным образом, но также может привести к проблемам с неликвидностью и ценообразованием, когда рынки нарушены.
Ключевые вынос
- Эзотерический долг относится к долгам или другим финансовым инструментам, которые имеют сложную структуру, которая должным образом понята лишь немногим людям со специализированными знаниями. Из-за их непостижимости истинная природа их справедливой стоимости и их профиль риска / доходности могут быть неизвестны или вводить в заблуждение. Участники рынка. Таким образом, неправильное ценообразование и неадекватное управление рисками в этих позициях привело к финансовым кризисам и большим потерям, когда эзотерические инвестиции не работают так, как рекламируется. Эзотерический долг часто возникает в процессе секьюритизации или в форме контрактов с деривативами.
Понимание эзотерического долга
Эзотерический долг может относиться к ряду долговых вложений. Некоторые основаны на обеспечении, которое не является традиционной базой для предложения облигаций или других долговых ценных бумаг, включая такие вещи, как патенты, пошлины, лицензионные соглашения и так далее. Другие предлагают сложные условия оплаты для компании-эмитента. Например, векселя с выплатой в натуральной форме - это долговые ценные бумаги, которые позволяют компании переключаться между двумя вариантами: один - это выплата процентов, а другой - получение дополнительного долга из-за держателя ценных бумаг. Эти инвестиции сопряжены с более высокими рисками и, следовательно, предлагают более высокую доходность, чем обычные облигации или даже мусорные облигации. Они также сопровождаются дополнительными проблемами ликвидности, поскольку рынок сложных инструментов в лучшие времена тонок и может полностью исчезнуть в периоды неопределенности.
Распространенным типом эзотерического долга являются сквозные ценные бумаги: пулы отдельных ценных бумаг с фиксированным доходом, которые в свою очередь обеспечены пакетом активов. Обслуживающий посредник собирает ежемесячные платежи от эмитентов и, после вычета комиссии, переводит или передает их владельцам сквозной ценной бумаги. Ипотечные ценные бумаги (MBS) являются распространенным примером сквозных ценных бумаг. Они получают свою стоимость от неоплаченных закладных, в которых владелец ценной бумаги получает платежи на основе частичного требования к платежам, осуществляемым различными должниками. Несколько ипотечных кредитов упакованы вместе, образуя пул, который, таким образом, распределяет риск по нескольким кредитам. Тем не менее, некоторые владельцы ипотечных кредитов, вероятно, будут рефинансировать свой дом или продавать, что означает, что их кредиты будут погашены досрочно. Другие могут дефолт по своему кредиту. Эти неизвестные приводят к эзотерическим моделям ценообразования, которые могут различаться среди контрагентов на этом рынке.
Аукционные ценные бумаги являются еще одним примером механизма эзотерического долга, который был фактически закрыт после финансового кризиса 2008 года.
Эзотерический долг и финансовый кризис
Финансовый кризис 2008–2009 годов привел к тому, что мировая экономика столкнулась с некоторыми рисками, связанными с наличием слишком большого количества эзотерического долга и слишком большого количества эзотерических инвестиций в целом. В течение этого времени кредит проходил так свободно, что многие компании и сторонние эмитенты создавали инновационные и творческие долговые инструменты, приспособленные к тому, что хотел конкретный инвестор. Основной движущей силой, конечно же, было заработать много денег на гонорарах и удовлетворить финансовые потребности некоторых отчаявшихся компаний, а не в качестве одолжения для инвесторов.
Когда кредитный рынок захлестнуло, поскольку компании изо всех сил пытались точно оценить свои активы, обеспеченные ипотечными ценными бумагами, и кредитные дефолтные свопы, странный эзотерический долг считался слишком сложным, чтобы с ним даже беспокоиться. Таким образом, несмотря на медленный и болезненный процесс, который в конечном итоге привел к тому, что проблемные MBS были оценены, а затем перемещены, рынок эзотерических долгов полностью замер. Без точной информации о ценах было мало покупателей, которые могли бы помочь инвесторам убрать из своих балансов эзотерические долги. Это обрушило рынок ценных бумаг с аукционной ставкой, который когда-то считался немного более рискованным, чем денежный рынок. Комиссия по ценным бумагам США вмешалась в этот конкретный файл, чтобы навязать расчеты за ненадлежащее раскрытие информации о риске, но не ко всем формам эзотерического долга применялся одинаковый режим.
Интересно, что эзотерический долг начал появляться вскоре после того, как финансовый кризис перешел в Великую рецессию. Истощенные доходностью инвесторы снова были готовы взять на себя сложность и риск ликвидности для лучшей доходности. Хотя эти сложные инструменты могут быть более привлекательными, чем простой ванильный долг в хорошие времена, они могут представлять огромные проблемы, когда кредитные рынки ужесточаются.
